【央視評論】熔斷生效首日 A股兩度熔斷哪出了問題？

央視新聞客戶端 央視新聞 2016年01月04日 22:13 A-A+
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沒想到，熔斷機制第一天就派上了用場。

今天，新年首個交易日，也是熔斷機制實施的首個交易日，滬深300指數在午後先後達到下跌5.05%和7%熔斷閾值，股民提早1個半小時下班。不少網友苦澀調侃：見證了歷史時刻。

我們來簡單復盤一下

13點13分

第一次觸發熔斷閾值，334隻個股跌停

交易暫停15分鐘

13：27恢復交易

13：33

二次觸發熔斷，1422只個股跌停

收市

滬市成交量示意圖—熔斷後資金加速流出

網友對熔斷機制的態度

@ 張劍威1989：今天熔斷測試成功，第一天就造成如此巨大恐慌，當滬深300下跌接近5%的時候就加速下跌，資金流出超大。

@吳哥96：第一次熔斷後沒下跌的股票明顯加速下跌。如果沒有熔斷，今天不會跌那麼慘。

熔斷機制設置的初衷本是讓市場降溫，起到“保險絲”的作用。但是實施的第一天，熔斷機制在實際表現中並沒能穩定市場，很多人害怕熔斷後賣不出去，導致爭相賣出，加速下跌。

股市在熔斷機制的實施下仍出現“千股跌停”，這一局面似乎完全背離了設置這一機制的初衷。真的是像網友説的那樣“如果沒有熔斷，今天不會跌那麼慘”，還是另有原因，值得我們認真思考。

熔斷後不能一言不發

在第一次停盤15分鐘期間，無論交易所還是證監會，還是中國證券業協會，都沒有發佈相關説明性信息。各類投資者逐步形成一致性拋出行動，導致觸及7%熔斷點位。在觸及第二階段熔斷點位後，也沒有出現任何説明性信息，這很可能導致投資者繼續恐慌。

筆者認為，熔斷機制的設置，意在提供冷靜時間，讓金融機構、上市公司在此期間公開有關信息，讓政府在此期間發現市場暴跌或暴漲的原因。我們在熔斷後“一言不發”是不行的，必須簡短而集中地回應市場疑慮。下一步，要在熔斷同時配合信息披露。

熔斷機制缺了“一塊板”

當然，在熔斷機制實施首日出現這樣的行情，最核心的原因是市場沒有價值中樞，主流機構一致執行技術性止損操作，所謂的利空因素只是配角和佐料。中大市值的成長藍籌股和權重藍籌股本該是價值中樞的擔當者，是市場的“主心骨”；但它們卻往往在異常調整時順勢下跌，估值再低也沒有接盤。在核心投行和核心基金的操作下，藍籌股反而成了“恐慌中樞”的製造者，幫助市場演化為純粹的趨勢交易。對此必須高度重視，並拿出切合實際的制度性解決方案。

2015年，我國股市發生異常波動，黨中央國務院果斷採取一攬子措施，穩定了局面。痛定思痛，此次嚴重危機是核心投行缺乏獨立定價能力、缺乏穩定價值中樞能力，境內外唱空、做空力量合力攻擊我們軟肋的結果。一方面，我們要加強完善制度建設；另一方面，也要嚴懲腐敗和犯罪。目前，對違法犯罪分子，“發現一個處理一個”的機制已經運轉起來。大家看到，證監會涉及違法犯罪的官員已被採取措施。打鐵還需自身硬，這場治理市場的硬仗必須打贏。

建立強大有為的資本市場，就需要一支強大的金融穩定力量。要進一步健全機制，完善懲治和激勵機制，打造強大的投資銀行隊伍。

熔斷機制細節須完善

首先，市場本就恐慌，沒有熔斷也會下跌，就像去年年中沒有熔斷也有千股跌停一樣。但是，美國有熔斷也少有瘋狂恐慌。為什麼今天股市的表現與美國的熔斷機制的表現有所不同，我認為，“發生急性踩踏”（指競相賣出）與熔斷機制的設計先天不足有一定關係。

熔斷本身沒錯，熔斷技術手段有失誤。美國多級熔斷，A股市場非理性嚴重，較小的閾值可能容易加劇波動。

中金公司數據認為，滬深300指數11年來有105次盤中波動超過5%，33次超過7%，佔交易日總數比例分別為4.0%及1.2%，觸碰跌幅閾值的次數明顯高於漲幅閾值。波動多發生在市場牛熊風格明顯時段，在震蕩行情下發生的概率較低。下跌5%觸發首次熔斷，由於無法出貨的恐慌，將導致市場踩踏輕易觸碰7％的閾值，進一步産生心理焦慮。

今天A股市場暴跌，源於A股信心不足與熔斷機制不合理，全球股市到目前跌幅小于A股，期貨市場、匯率市場也沒有領先傳導到股票市場。

文｜證券日報常務副總編輯中國證監會專家顧問董少鵬

財經專家葉檀

新聞背景：一張圖看懂什麼是“熔斷機制”