玉米期價長期走勢難言樂觀

三農 期貨日報 2015年05月29日 11:33 A-A+
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　　在過去7個交易日內，玉米價格出現了“六陰一陽”的走勢。從短期來看，國儲政策及玉米貿易、交割的地域性決定了玉米期價波動仍舊有限，下行空間已經不大。但筆者認為，玉米市場中長期走勢或將在未來數月生變，長期利空玉米價格。

　　美元指數反抽，施壓農産品價格

　　過去一週多時間裏，美元指數持續上行，對國際上的玉米及其他農産品産生了巨大的壓力。從5月18到28日，美元指數最大漲幅接近5%，重創以美元計價的穀物。27日，美國CBOT市場玉米主力7月合約價格大跌至最低348.6美分/蒲式耳，創下了7個月新低，距離此前的5年低位僅有一步之遙。

　　儘管受到配額限制，我國每年配額內進口玉米只有720萬噸，但是隨著美玉米的暴跌，配額外進口也可能變得有利可圖。按照5月28日CBOT7月合約的收盤價計算，從美國西海岸運至大連港的配額內玉米價格不足1500元/噸。高達65%關稅的配額外玉米價格也只有2370元/噸，明顯低於大連、錦州、鲅魚圈等港的平艙價。

　　隨著6月和9月這兩個美聯儲確定加息時點的臨近，美元指數可能還會有一輪升勢。這對國內玉米價格的壓力不容忽視。

　　下游需求萎靡抑制玉米長期走勢

　　飼料需求佔據國內玉米消費量的2/3，未來幾年可能面臨增長滑坡甚至是萎縮的局面。這是玉米市場面臨的重大風險。從現在的情況來看，豬糧比價連續16個月位於盈虧平衡線下方，養殖業元氣大傷。短期來看，隨著週期性的顯現，比價可能在近期回到6之上，對玉米有一定支撐。但生豬存欄，特別是能繁母豬存欄的情況並不樂觀。截至4月，生豬存欄量為38692萬頭，能繁母豬跌破4000萬頭降至3971萬頭，雙雙創下了金融危機以來有統計歷史的最差紀錄。養殖需求的回暖之路依舊漫長。

　　此外，以DDGS為首的替代品對玉米的飼料需求衝擊也越發嚴重。近期海關總署公佈的數據顯示，4月我國進口DDGS約61萬噸，回到60萬噸的歷史高位水平之上。隨著去年關於該産品爭端的塵埃落定，今年再度限制進口的可能性不是很大。且未來5個月都是進口的旺季，勢必明顯分流玉米需求。

　　關注國家政策變化

　　作為一個“半市場化”的品種，國家臨時儲備政策無疑是決定玉米市場價格的最關鍵因素。從2008年開始，國儲政策已經持續了7年，政府成為玉米市場的最大參與主體。當前玉米市場出現産銷區、關內外産區、原糧與下游産品價格倒挂，使得國內外玉米市場套利空間擴大，進口快速增加。

　　如果未來玉米跟隨棉花的步伐改為直補政策，那麼大連玉米期價必然出現下跌。即使2015/2016年度作物依然維持臨時儲備政策，若從經濟意義考慮而大幅縮減收儲量，也必然令玉米價格産生快速回歸市場價格的壓力。

　　短期而言，大連玉米遠期價格已經基本下跌到位。長期來説，上述條件變化的可能性很大，大連玉米期價未來3—5年的頂部或許已經出現。