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當前我國證券市場兩件大事備受關注，一是新三板作為證監會主導的全國性場外市場面向全國開放；二是暫停一年之久的IPO在發行制度開始向註冊制過渡並重啟。新三板對於我國多層次資本市場的建設可謂舉足輕重，從2013年6月國務院會議同意新三板試點面向全國擴容以來，證監會、全國中小企業股轉系統公司及其各方市場參與主體都積極準備，社會各界充滿期待。[詳細]
經國務院核準推出的“新三板”，開啟了定位於服務中小微企業的全國性場外資本交易市場。
《決定》出臺的背景，是中共十八大、十八屆三中全會關於發展多層次資本市場的精神和國務院第13次常務會議的有關要求。“《決定》對於更好發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用，進一步拓展民間投資渠道，充分發揮全國股份轉讓系統的功能，緩解中小微企業融資難，都具有重要意義，標誌著多層次資本市場建設取得實質性進展。”胡建偉説。
“新三板”的前身是STAQ（全國證券交易自動報價系統）、NET（全國電子交易系統）系統；至2001年8月“代辦股份轉讓系統”（俗稱“老三板”）成立；2006年初，新股份轉讓系統成立，“新三板”的名字也由此而來，用於區分已退市企業掛牌的“老三板”；2009年7月，《中關村報價轉讓試點辦法》正式實施，“新三板”掛牌企業也圈定為北京中關村園區內註冊企業。真正的質變，發端于2012年。當年，中國證監會提出要加快“新三板”建設，年內將試點園區由北京中關村，擴容至上海張江、武漢東湖、天津濱海。
“在場所性質和法律定位上，全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。”證監會有關部門負責人説。
據介紹，與證券交易所不同，全國股份轉讓系統的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式。
“在準入條件上，不設財務門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明確並履行信息披露義務的股份公司均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌。”該負責人進一步指出，全國股份轉讓系統是中小微企業與産業資本的服務媒介，主要是為企業發展、資本投入與退出服務，不是以交易為主要目的。
“這體現出金融服務於實體經濟，讓市場在各種資源配置中起到真正的決定性作用。特別是針對目前中小微企業融資難問題，有了更好的融資流通渠道，體現了本屆政府振興實體經濟的決心。”胡建偉評價道。
在市場準入制度上，國務院《決定》明確，由於中小微企業具有業績波動大、風險高的特點，應當嚴格自然人投資者的準入條件。積極培育和發展機構投資者隊伍，鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與市場，逐步將全國股份轉讓系統建成以機構投資者為主體的證券交易場所。
《決定》稱，證監會應當比照證券法關於市場主體法律責任的相關規定，嚴格執法，對虛假披露、內幕交易、操縱市場等違法違規行為採取監管措施，實施行政處罰。全國股份轉讓系統要制定並完善業務規則體系，建立市場監控系統，完善風險管理制度和設施，保障技術系統和信息安全，切實履行自律監管職責。
在今年年初全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司發佈的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》中已規定，只有證券類資産市值在300萬元以上的個人投資者可以參與“新三板”股票公開轉讓。
對於新三板擴容，投資者也有這樣的擔心：會不會分流A股市場的資金，造成A股市場下跌？對此，證監會相關負責人表示，全國股份轉讓系統在職能分工和服務定位上與現有的主板、中小板和創業板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關係。總體來看，試點範圍擴大至全國後不會對A股市場産生資金分流效應。
新三板企業普遍規模較小，融資金額少。融資方式上目前只允許定向發行，並且嚴格限定發行對象和人數。從前期試點情況來看，14個月內共定向發行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元，涉及的資金量極為有限。
新三板試點範圍擴大至全國，不僅拓寬了資本市場的服務覆蓋面和渠道，企業還可以根據自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌，這將有利於減輕A股市場的發行上市壓力，緩解A股市場的擴容預期。
12月14日下午，國務院發佈《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(下稱《決定》)，市場期待已久的擴容方案落地。《決定》中兩點內容最受關注，一是境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統掛牌；二是全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。[詳細]
《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》將全國股轉系統定位為全國性證券交易場所，在場所性質和法律定位上，全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的，是一個新的交易場所，這將為券商帶來新的業務體系，未來新三板市場發展成熟後，有望為券商貢獻10%-15%利潤。
全國股轉系統實行主辦券商終身督導制度，使券商的督導與掛牌公司的成長緊密聯絡，一方面夯實了市場基礎，使市場真正能夠透明、規範；另一方面，主辦券商的持續督導既是服務，也是對企業成長的呵護，將幫助企業更好地利用全國股轉系統平臺實現成長。
股轉系統擴容至全國為主辦券商提供了巨大的業務機遇，同時也提出了新的挑戰。主辦券商要在勤勉盡責的前提下為企業提供推薦掛牌服務，在掛牌後還要提供持續督導服務、融資和做市商服務等，這樣主辦券商和掛牌公司形成了全業務鏈的合作關係，服務深度和廣度空前拓寬，杜絕了短期行為，擔負的責任更大。主辦券商作為連接投資者和融資企業的橋梁，不能損害任何一方利益，努力實現投融資雙方的均衡。因此，擴大試點是真正實現主辦券商歸位盡責、勤勉執業的有力舉措。
中小企業融資問題是世界性難題，新三板的服務對象主要是中小微企業，這些企業規模普遍偏小、規範程度偏低、經營風險較大。新三板的擴圍給券商帶來了新的機遇和挑戰。從機遇來看，新三板市場業務市場更大，潛在的客戶更多，有望為券商提供新的利潤增長點；從挑戰來看，目前一些券商並未設置專門的團隊，人才短缺、服務能力等則給券商帶來了壓力。
新三板的確可能分流部分資金，但鋻於整體規模較小，流動性較弱，即使擴容也難以令A股貧血，股市實際上不缺錢。不過，從目前情況看，新三板主要還是機構投資者的遊戲，普通散戶們還是“玩不轉”的。2013年的A股市場即將落幕，多數機構對2014年A股市場的態度偏暖，其中一季度最為看好。
全國股份轉讓系統擴大至全國後，企業可以根據自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌，拓寬了資本市場服務面，這將有利於減輕A股市場的發行上市壓力，緩解A股市場的擴容預期，穩定市場預期。有多家機構預測，未來5年將有超過4000家公司在新三板掛牌交易，總市值達到萬億元以上。全國股轉系統已翻開了新的一頁，新的理念、新的制度，我們期待，擴容後的全國股轉系統能孵化出中國的“微軟”，為我國的經濟轉型以及中小企業的發展做出更大貢獻。
新三板擴容標誌著中國金融體系及多層次資本市場體系將更加完善，有望為中小微企業注入資金活水，優化企業轉型升級的融資環境，繼而加快我國經濟轉方式調結構的步伐。隨著新三板的擴容與制度完善，中國版“納斯達克”也將走向健全。
多家機構預測，未來5年在新三板掛牌交易企業的總市值將達到萬億元以上。數據顯示，目前全國約有2000多家企業準備在新三板掛牌。華泰證券預計，未來5年，累計將約7000家企業掛牌，形成一個總市值約1.4萬億元的市場，形成和上交所、深交所三足鼎立的全國性證券交易所。
個人投資者參與 “新三板”很容易遭遇“盲人摸象”。 “新三板”投資者主要集中于産業資本和股權投資基金，大多對公司及行業情況十分熟悉。相比之下，個人投資者若非“圈中人”，難免存在信息不對稱。顯然，嚴格“新三板”自然人投資者的準入條件，能夠避免個人投資者盲目參與高風險投資，也可減少“新三板”擴容對A股市場的資金分流影響。
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