“‘新三板’的推出，將更好地打通融資流通渠道，切實解決目前中小微企業融資難的問題，體現了政府振興實體經濟的決心。”12月14日，對於國務院發佈《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（以下簡稱《決定》），北京九沐資本管理有限公司總裁胡建偉評價道。

　　在外界看來，此舉是本次金融改革的一項重要內容，對完善多層次資本市場推進了一大步，圍繞的要義是金融服務於實體經濟，讓市場在資源配置中起到真正的決定性作用。

　　為小微企業打通融資流通渠道

　　經國務院核準推出的“新三板”，開啟了定位於服務中小微企業的全國性場外資本交易市場。

　　《決定》出臺的背景，是中共十八大、十八屆三中全會關於發展多層次資本市場的精神和國務院第13次常務會議的有關要求。“《決定》對於更好發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用，進一步拓展民間投資渠道，充分發揮全國股份轉讓系統的功能，緩解中小微企業融資難，都具有重要意義，標誌著多層次資本市場建設取得實質性進展。”胡建偉説。

　　“新三板”的前身是STAQ（全國證券交易自動報價系統）、NET（全國電子交易系統）系統；至2001年8月“代辦股份轉讓系統”（俗稱“老三板”）成立；2006年初，新股份轉讓系統成立，“新三板”的名字也由此而來，用於區分已退市企業掛牌的“老三板”；2009年7月，《中關村報價轉讓試點辦法》正式實施，“新三板”掛牌企業也圈定為北京中關村園區內註冊企業。真正的質變，發端于2012年。當年，中國證監會提出要加快“新三板”建設，年內將試點園區由北京中關村，擴容至上海張江、武漢東湖、天津濱海。

　　“在場所性質和法律定位上，全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。”證監會有關部門負責人説。

　　據介紹，與證券交易所不同，全國股份轉讓系統的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式。

　　“在準入條件上，不設財務門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明確並履行信息披露義務的股份公司均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌。”該負責人進一步指出，全國股份轉讓系統是中小微企業與産業資本的服務媒介，主要是為企業發展、資本投入與退出服務，不是以交易為主要目的。

　　“這體現出金融服務於實體經濟，讓市場在各種資源配置中起到真正的決定性作用。特別是針對目前中小微企業融資難問題，有了更好的融資流通渠道，體現了本屆政府振興實體經濟的決心。”胡建偉評價道。

　　決定發佈後，擴大試點至全國的條件已經具備。待證監會和全國股份轉讓系統的相關配套規則正式發佈後，凡是在境內註冊的、符合掛牌條件的股份公司，均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓。掛牌公司不再受高新園區的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技術企業。

　　企業資源受券商青睞

　　在市場準入制度上，國務院《決定》明確，由於中小微企業具有業績波動大、風險高的特點，應當嚴格自然人投資者的準入條件。積極培育和發展機構投資者隊伍，鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與市場，逐步將全國股份轉讓系統建成以機構投資者為主體的證券交易場所。

　　《決定》稱，證監會應當比照證券法關於市場主體法律責任的相關規定，嚴格執法，對虛假披露、內幕交易、操縱市場等違法違規行為採取監管措施，實施行政處罰。全國股份轉讓系統要制定並完善業務規則體系，建立市場監控系統，完善風險管理制度和設施，保障技術系統和信息安全，切實履行自律監管職責。

　　在今年年初全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司發佈的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》中已規定，只有證券類資産市值在300萬元以上的個人投資者可以參與“新三板”股票公開轉讓。

　　國務院《決定》還明確，市場建設中涉及稅收政策的，原則上比照上市公司投資者的稅收政策處理；涉及外資政策的，原則上比照交易所市場及上市公司相關規定辦理；涉及國有股權監管事項的，應當同時遵守國有資産管理的相關規定。

　　證監會就此解釋，為鼓勵投資者長期投資，財政部和稅務總局聯合發佈了相關政策，對上市公司投資者按照持股時間長短執行20％、10％、5％三檔稅率繳納股息紅利所得稅；證券交易印花稅單邊徵稅，證券出讓方按1％。稅率徵收，對證券受讓方不徵稅。全國股份轉讓系統的投資者也按照上述稅率徵收。

　　“‘新三板’的推出，對於擁有更多企業資源的券商來説，將來會有更多的業績貢獻，有助於推動具有業務優勢的券商股的上漲。”胡建偉説，目前獲得“新三板”主辦券商業務資格的券商超過64家，其中廣發證券、西部證券所佔市場份額較大；另外，擴容後接近科技園區、具備地緣優勢的區域性券商也有項目儲備優勢，如長江證券、東吳證券、國金證券等。

　　會分流A股市場資金嗎？

　　對於新三板擴容，投資者也有這樣的擔心：會不會分流A股市場的資金，造成A股市場下跌？對此，證監會相關負責人表示，全國股份轉讓系統在職能分工和服務定位上與現有的主板、中小板和創業板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關係。總體來看，試點範圍擴大至全國後不會對A股市場産生資金分流效應。

　　新三板企業普遍規模較小，融資金額少。融資方式上目前只允許定向發行，並且嚴格限定發行對象和人數。從前期試點情況來看，14個月內共定向發行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元，涉及的資金量極為有限。

　　“從投資者的角度來看，新三板的投資者主要集中于産業資本和股權投資基金，這與A股市場的投資者定位存在很大區別，不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關係。”胡建偉説。

　　此外，新三板試點範圍擴大至全國，拓寬了資本市場的服務覆蓋面和渠道，企業可以根據自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌，這將有利於減輕A股市場的發行上市壓力，緩解A股市場的擴容預期。（央視網記者　魏強報道）