第115期

退市新規能否扳倒“借殼不倒翁”

主板退市新規或將嚴格“借殼”重組條件，三千億“殼泡沫”會被戳破嗎？

2001年4月23日，PT水仙被終止上市，標誌著我國證券市場的制度建設又向前邁出了一步。但由於種種原因，證券市場建立20餘年，實際退市的公司很少。截至目前，滬深兩市退市公司共計70余家，其中，績差公司因連續虧損而退市的49家，其餘公司的退市則因為被吸收合併。上市公司業績連續虧損就應該退市，可是，事實上操作起來並不如此。上市難，為何退市也難？市場估值泡沫化如何去除？

上市難為何退市也難？

    證券市場建立20餘年，實際退市的公司很少，截至目前，滬深兩市退市公司共計70余家。上市公司業績連續虧損就應該退市，可是，事實上操作起來並不如此。

原因一：上市資格稀缺導致公司不願退市

    我國企業的上市資格仍然具有一定的稀缺性，由此造成對上市資格的爭奪，而一旦獲得了上市資格，則必然也不願被剝奪，所以一旦上市公司處於困境時，公司就會想方設法地通過各種方式維持其上市地位，地方政府也會採取措施避免上市公司退市。

原因二：僅以利潤作為退市判斷標準過於單一

    退市判斷標準單一，也是退市難的原因。以利潤作為單一退市標準，使得退市標準難以實現。

原因三：“借殼”需求旺盛

    退市後的資本市場安排不充分，也造成了不願退市和難以退市。允許績差公司被“借殼”重組是此類公司被市場炒作的重要原因之一，這也在一定程度上造成了退出機制的名不副實，市場化的退市標準難以實行。

原因四：不同板塊缺少不同退市標準

    不同的板塊設置缺少不同的退市標準，也是退市難的原因。我國證券市場具有“新興加轉軌”的特點，當前多層次資本市場不同板塊有其特定的歷史背景，但是退市標準卻沒有差異，都是以利潤為標準。

退市制度正在設計中

退市標準引入交易量指標

上證所稱，主板退市標準也應引入包括交易量、交易報價等市場交易類指標，嚴格“借殼”重組條件，並對主板退市公司提供退市後可交易的場外櫃臺市場。滿足凈利潤退市標準、凈資産退市標準、總資産退市標準、1元退市標準、成交量退市標準、市值退市標準和被監管譴責退市標準等7大退市標準中的一個，就直接退市。

上市公司混日子難了

ST公司通過“借殼”的方式“烏雞變鳳凰”的案例不在少數，ST股的股價通常因此而雞犬升天。上交所日前發文稱，應限制乃至禁止“改名換姓、脫胎換骨”式的“借殼”重組。而創業板的退市制度徵求意見稿也規定，恢復上市的審核標準中，也不支持通過“借殼”恢復上市。投資者炒作這樣的ST股恐怕要小心一點了。長期資不抵債的上市公司或將面臨退市。

退市制度將引領理性投資

新退市制度或將嚴格借殼重組條件，一些所謂的重組概念股，其所謂的價值亦將面臨著貶值。完善退市制度後，管理層將會堅決遏制惡炒績差公司的投機行為，市場將改變以往業績越差股價越漲的非理性局面。對於投資者而言，現在應未雨綢繆，對於退市制度多加揣摩，對於潛在的具有退市可能的股票應及早防控，將操作取向轉回到理性的軌道上。

退市制度完善之後，如果可以得到貫徹落實，資本市場一定會改變以往業績越差股價越漲的非理性局面，讓資不抵債的垃圾股淪為真正的1元股。因為退市制度的初衷就是力圖保持A股的投資價值，凈化資本市場，讓不具備投資價值的股票離開A股，提高上市公司質量。“中國式退市制度”，理想是美好的，但是能不能成為現實，能走多遠，仍需時間來檢驗。