東證期貨研究所

　　猜想一

　　重現創業板和黃金期貨歷史

　　去年上市的創業板投資者可能記憶猶新，首日上午大部分個股的漲幅一度較開盤價都超過了100%，不過之後便大幅下跌，很多個股至今股價都沒有超過上市首日的最高價。而2008年推出黃金期貨首日，價格也大幅高開，並一度超過當時的紙黃金價格20元，經過不到兩個星期的交易，期金價格便從230元跌到了210元。股指期貨也會高開低走嗎？

　　猜想二

　　前後十五分鐘“哪吒鬧海”

　　股指期貨相比股票提前十五分鐘開盤，並且在這段時間缺乏現貨的指引，那麼隔夜的外盤走勢以及九點至九點十五商品期貨的走勢會極大地影響股指期貨首日開盤價以及前十五分鐘的走勢。

　　A股市場的投資者在炒作時又偏向於做多，並且在九點三十分前期現套利也無法操作，因此市場上的一些炒手可能利用這十五分鐘進行炒作。當然可能性比較大的是股指高開高走，待股票集合競價撮合完畢後，便開始向現貨價格回歸。

　　另外一個時點是三點至三點十五，由於這個時間段股票和商品期貨都結束了當天的交易，市場上只有股指期貨還在運行，這勢必會引來不少投資者的關注。由於股指期貨上市首日是週五，部分投資者可能會規避留倉的風險，特別是日內短線投機者會選擇平倉離場。若當天大盤行情是單邊上漲或下跌的話，更多的可能是多頭獲利賣出或空頭獲利回補導致期指行情回調或者反彈。

　　猜想三

　　首日成交量近萬手

　　海外不少市場股指上市初期的成交量便達到了主板市場成交量的八九成，而我國台灣市場上市初期由於對機構投資者的限制較多，期貨成交額僅佔到主板成交額的5%左右。A股市場目前的情況與台灣當年有些類似，股票市場最重要的力量公募基金目前還無法參與期指，而對於每個股指賬戶也有100手的持倉限制。因此，一定程度上會抑制初期市場的交易活躍度。

　　目前主板市場日成交額超過2000億，但考慮到很多的機構目前暫時還沒有參與股指期貨，如果以5%的成交額計算約100億，那麼對於一手約100萬價值的股指來説，大約1萬手的成交量。

　　猜想四

　　期現套利機會小

　　市場上已經有大量的資金將目光投向股指期貨與股票之間的套利機會，由於券商自營暫時無法參與股指期貨，中金所套利編碼也還沒有開始申請，那麼首日參與到股指期現套利的投資者基本上是部分私募。而他們也僅僅只有100手的空頭額度，對應股票價值約1個億，所以對於單一機構客戶而言，他們構建一兩千萬的股票組合池會比較容易操作，那麼對應股指期貨合約大約為10到20手。

　　前面預測期指首日的成交量可能在一萬手左右，對應到4個半小時的交易時間，平均一秒也就1到2手的成交量。目前市場的流動性還不充足，從而套利的獲利空間也被壓縮。

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責編：曹樹彬

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