第144期

網秦攤上事了

手機安全廠商網秦在八週年慶典之際遭渾水做空，市值一夜蒸發近半。業內人説：網秦真相，死於黎明之前！中概公司緣何屢屢被狙擊？

因近幾年發起做空中概股而聞名業內的營利性調查機構渾水（Muddy Waters）發佈報告指責中國移動安全服務供應商網秦（NQ Mobile）大範圍欺詐，而該報告也使得網秦公司一夜之間股價被“腰斬”，市值蒸發逾5億美元。由於市場拋售太過迅猛，該公司股票先後6次觸發了熔斷機制。截至北京時間10月27日18點12分網秦每股報10.63美元，而10月21日時網秦每股收盤價為24.62美元。[詳細]

記者觀察

    10月25日，北京網秦天下科技有限公司上上下下忙著籌備八週年慶典，網秦美國的幾位高層乘機飛往北京。正是在這一刻，一份關於網秦公司的81頁報告重磅推出，作者就是以做空中國在美上市公司聞名的渾水公司。這一次，渾水公司的研究報告對網秦最嚴重的指控是造假與欺詐：

    ——在網秦所聲稱的2012年中國安全産品營收中，至少有72％是虛構的。到目前為止，網秦最大的客戶其實就是網秦自己。我們預計，網秦在中國市場上所佔據的份額僅為1.5％左右，而不是該公司自己聲稱的大約55％。我們還預計，網秦的中國付費用戶基礎僅為不到25萬人，而並非該公司所聲稱的600萬人。

    ——網秦的“網秦安全7.0”殺毒軟體並不安全，我們認為它就是一種後門程序，會令用戶的手機容易受到網絡攻擊。網秦在保護用戶私人數據的問題上所作出的嘗試很無力，因為數據是通過中國政府的防火墻上傳到網秦服務器的。用戶手機容易受到所謂“中間人攻擊”（MTIM），原因在於網秦並未遵循基本安全協議。渾水委託一流的安全軟體工程師對這種産品進行了分析。

    渾水用一年的調查、81頁的篇幅給出了一個結論：網秦公司就是一個騙子，它的價值等於零。

    2013年10月24日，美國做空機構渾水針對網秦的指控嚴重失實，此報告係詆毀網秦，故意誤導投資人，以達到其資本獲利的惡意行為。為保護廣大投資人利益，維護公司及合作夥伴正當權益，網秦現嚴正聲明：

    1.公司經營狀況一切正常；

    2.公司在財務報告中披露的信息真實、準確，不存在任何虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏；

    3.公司正在評估由此造成的負面影響和損失，網秦將對該過程中的惡意行為保留追究其法律責任的權利。

中槍與緣由

    對於上市公司來説，被香櫞、渾水盯上是一件可怕的事。然而，在美國的制度設計中，保留做空機制這條“鰻魚”，無疑是一種利益導向的市場監管。它的作用在於，在股票處於下降通道中，投資者依然可以賺到錢；而對於整個市場來説，防止出現一邊倒的力量，做空的對衝可以有效防止股市的暴漲暴跌。因此，成熟的股票市場大多有做空的機制，它的作用受到肯定。

    對於美國資本市場來説，做空不僅是一條可以賺錢的利益鏈，而且有著具體的強大力量參與其中。網秦被指欺詐的報告甫一推出，美國羅森律師事務所（The Rosen Law Firm）當天宣佈，針對有報告聲稱網秦有可能發佈了嚴重誤導投資者的商業信息一事，該事務所將對網秦是否涉嫌證券欺詐進行調查。

    美國《1934年證券交易法》規定，美國證券交易委員會（SEC）有權在必要和適當的時候，責令上市公司退市。我國赴美上市公司主要集中在納斯達克，其退市規則中有一條“30個股票交易日股價低於一美元”，不少中國公司倒在這一規定上。

進攻與防守

    面對危局，選擇進攻還是防守，中概股都有教訓。賈曉工是東南融通董事局主席。2007年10月，東南融通登陸美國股市之後，股價一路上揚，這家中國軟體業紐交所第一股，從發行價17.5美元一路飆升至最高42.86美元，市值曾高至25億美元左右。

    然而四年後，2011年4月26日，香櫞在其官網發佈一份研究報告，質疑東南融通毛利率遠高於同行，涉嫌造假；同時質疑其高管背景、員工聘用關係等問題。當日，東南融通股價大跌12.92％，次日，再跌20.28％。最終，在一輪接一輪的質疑聲浪裏，東南融通退市。

    與東南融通不同的是，新東方在遭遇做空時的態度積極得多。2012年7月18日，渾水的做空報告使新東方市值兩天蒸發20億美元，但這家公司最終安然度過危局。事後，新東方教育科技集團執行總裁陳向東認為，這得益於公司無條件的配合美國證券交易委員會（SEC）的調查，得益於迅速組織律師事務所、會計師事務進行自查。

網秦最新的公告表示，在發佈2013財年第三財季業績、內部交易管制期結束後，公司將進行3500萬美元股票回購計劃。截至10月30日，網秦股價反彈20％。雖有利好，但是距離恢複元氣，重新贏得美國資本市場的認可，網秦還有很長的路要走。

背景

    渾水公司發佈報告稱，網秦存在財務造假，目前股價20多美元的網秦目標股價應在1美元以下，建議投資者“強力賣出”其股票，網秦股價隨之下泄超過50%。

    10月25日，在一份長達81頁的報告中，渾水公司對網秦提出了幾大質疑，渾水認為網秦2012年中國安全産品營收中至少72%是虛構的，並嚴重誇大了在中國市場上的佔有率，稱其所佔份額僅為1.5%，而不是網秦報稱的55%；付費用戶人數不到25萬人，並非網秦宣稱的600萬人。同時，渾水錶示，網秦向消費者出售的“網秦安全7.0”殺毒軟體並不安全，就是一種後門程序，會令用戶的手機容易受到網絡攻擊。渾水還表示，網秦的並購交易很有可能是貪腐行為，其現金餘額很有可能是虛假的。報告稱，網秦的未來前景跟過去一樣黯淡。網秦無法通過根本就不存在的用戶實現商業化。

    截止目前，渾水公司“攻擊”過包括分眾傳媒在內的7家中國概念股，4家遭退市或暫停交易。