網秦攤上事了——10月25日，一份81頁的報告將造假、欺詐的矛頭直指網秦科技公司。之後的4天時間，網秦的股價上演高臺跳水，從24.63美元跌破10美元，市值損失超過60％。

　　狙擊網秦的是著名的渾水公司，這家專業的股市調查公司曾多次做空中國概念股，並引發退市潮，20多家中企“葬送”在它手上。

　　質疑與回應

　　10月25日，北京網秦天下科技有限公司上上下下忙著籌備八週年慶典，網秦美國的幾位高層乘機飛往北京。正是在這一刻，一份關於網秦公司的81頁報告重磅推出，作者就是以做空中國在美上市公司聞名的渾水公司。

　　渾水公司曾經令不少赴美上市的中國企業頭疼不已。2009年以來，渾水公司陸續發佈研究報告，揭露東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW）　和中國高速傳媒（CCME）等四家上市公司財務造假，這四家企業因渾水公司的報告導致出現大跌，最終被交易所停牌或摘牌。做空中國公司引發了在美中國概念股危機，先後有20多家中國公司從美國資本市場黯然離去。

　　這一次，渾水公司的研究報告對網秦最嚴重的指控是造假與欺詐：

　　——在網秦所聲稱的2012年中國安全産品營收中，至少有72％是虛構的。到目前為止，網秦最大的客戶其實就是網秦自己。我們預計，網秦在中國市場上所佔據的份額僅為1.5％左右，而不是該公司自己聲稱的大約55％。我們還預計，網秦的中國付費用戶基礎僅為不到25萬人，而並非該公司所聲稱的600萬人。

　　——網秦的“網秦安全7.0”殺毒軟體並不安全，我們認為它就是一種後門程序，會令用戶的手機容易受到網絡攻擊。網秦在保護用戶私人數據的問題上所作出的嘗試很無力，因為數據是通過中國政府的防火墻上傳到網秦服務器的。用戶手機容易受到所謂“中間人攻擊”（MTIM），原因在於網秦並未遵循基本安全協議。渾水委託一流的安全軟體工程師對這種産品進行了分析。

　　——網秦的未來前景跟過去一樣黯淡。最近，網秦以廣告和遊戲為中心而開展了一些活動，但這只不過是其試圖改用一種不那麼明顯的欺詐方式。網秦無法通過根本就不存在的用戶實現商業化。

　　渾水用一年的調查、81頁的篇幅給出了一個結論：網秦公司就是一個騙子，它的價值等於零。

　　這枚深水炸彈突然爆炸，網秦股價應聲下落47％，隨即做出一個表態式的回應：

　　2013年10月24日，美國做空機構渾水針對網秦的指控嚴重失實，此報告係詆毀網秦，故意誤導投資人，以達到其資本獲利的惡意行為。為保護廣大投資人利益，維護公司及合作夥伴正當權益，網秦現嚴正聲明：

　　1.公司經營狀況一切正常；
　　2.公司在財務報告中披露的信息真實、準確，不存在任何虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏；
　　3.公司正在評估由此造成的負面影響和損失，網秦將對該過程中的惡意行為保留追究其法律責任的權利。

　　北京時間2013年10月25日下午2點，在網秦八週年慶典暨戰略發佈會上，公司將對指控報告進行簡要澄清。在美國東部紐約時間2013年10月25日早8點（北京時間2013年10月25日晚8點），美國股市開盤前，網秦將召開電話會議，面向全球投資者針對不實指控做出詳細、透明和強有力的回應。

　　這個僅有態度沒有實質的聲明並沒有挽回美國資本市場的信心，在隨後的幾天裏，網秦股價跌勢未減。預定的“強有力的回應”姍姍來遲，並且以網秦CEO林宇在國內某財經專業網站對網友的問答結束。在網友的問答輿論場裏，人們看到更多的是網秦的決心與信心，而不是數據和證據。顯然，網秦似乎並沒有從震驚中復蘇，沒有找到説服美國投資人的更有效的辦法。

　　中槍與緣由

　　由於文化、制度上的巨大差異，中國赴美上市公司的文件往往存在財務瑕疵。據有關專家介紹，近幾年美國機構針對中國企業發起的做空潮，很多都集中在反向收購領域，因為企業通過反向收購的方式上市，時間短，門檻低。但這也恰恰成了中國企業出現問題最多的地方，提交給美國證券交易委員會（SEC）的財務報表、中國稅務報表、中國工商報表，很多陳述不一致；而虛假、誇大公司在中國市場中的地位等，也是突出的問題。

　　中美股市最大的不同在於美國股市中的做空機制。做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所採取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

　　由於可以從股票下跌中做空獲利，美國出現了幾個大名鼎鼎的做空機構，香櫞、渾水就是其中代表。

　　對於上市公司來説，被香櫞、渾水盯上是一件可怕的事。然而，在美國的制度設計中，保留做空機制這條“鰻魚”，無疑是一種利益導向的市場監管。它的作用在於，在股票處於下降通道中，投資者依然可以賺到錢；而對於整個市場來説，防止出現一邊倒的力量，做空的對衝可以有效防止股市的暴漲暴跌。因此，成熟的股票市場大多有做空的機制，它的作用受到肯定。

　　對於美國資本市場來説，做空不僅是一條可以賺錢的利益鏈，而且有著具體的強大力量參與其中。網秦被指欺詐的報告甫一推出，美國羅森律師事務所（The Rosen Law Firm）當天宣佈，針對有報告聲稱網秦有可能發佈了嚴重誤導投資者的商業信息一事，該事務所將對網秦是否涉嫌證券欺詐進行調查。

　　美國《1934年證券交易法》規定，美國證券交易委員會（SEC）有權在必要和適當的時候，責令上市公司退市。我國赴美上市公司主要集中在納斯達克，其退市規則中有一條“30個股票交易日股價低於一美元”，不少中國公司倒在這一規定上。

　　有業內專家指出，美國股市有著“寬進－嚴管－強制退市”等特色，迥異我國A股市場。按照美國資本市場的邏輯運行，是中國赴美上市企業的必修課。

　　進攻與防守

　　面對危局，選擇進攻還是防守，中概股都有教訓。

　　賈曉工是東南融通董事局主席。2007年10月，東南融通登陸美國股市之後，股價一路上揚，這家中國軟體業紐交所第一股，從發行價17.5美元一路飆升至最高42.86美元，市值曾高至25億美元左右。賈曉工名噪一時，風光無限，個人財富在2010年底一度達6.7億美元。

　　轉折發生在四年之後。2011年4月26日，香櫞在其官網發佈一份研究報告，質疑東南融通毛利率遠高於同行，涉嫌造假；同時質疑其高管背景、員工聘用關係等問題。當日，東南融通股價大跌12.92％，次日，再跌20.28％。

　　當時，東南融通選擇了沉默，對香櫞的質疑不做任何回應，試圖把一切交給時間和業績。三天之後，東南融通決定大規模回購公司股票，金額從5000萬美元提高到一億美元。但是，對於質疑仍然沒有回應。

　　2011年5月9日，香櫞再發報告，質疑東南融通人力資源問題。同日，另一家機構加入做空東南融通戰陣，公司股價再次大幅下跌。東南融通在次日，才第一次對做空機構的指責做出回應。

　　就在被香櫞做空的危急時刻，東南融通的審計機構德勤也做出了與香櫞相似的判斷，認為東南融通涉嫌財務造假。與此同時，美國證券交易委員會（SEC）開始對東南融通展開調查。最終，在一輪接一輪的質疑聲浪裏，東南融通退市。

　　與東南融通不同的是，新東方在遭遇做空時的態度積極得多。2012年7月18日，渾水的做空報告使新東方市值兩天蒸發20億美元，但這家公司最終安然度過危局。事後，新東方教育科技集團執行總裁陳向東認為，這得益於公司無條件的配合美國證券交易委員會（SEC）的調查，得益於迅速組織律師事務所、會計師事務進行自查。當時，美國證券交易委員會（SEC）要求公司高管所用電腦封存，所有郵件包括私人郵件進行審查，新東方完全配合。

　　對於渾水這種做空機構，陳向東覺得，蒼蠅不叮無縫的蛋，在一個公平、透明的市場，對待誠信不能有一絲一毫的僥倖心理。

　　網秦最新的公告表示，在發佈2013財年第三財季業績、內部交易管制期結束後，公司將進行3500萬美元股票回購計劃。截至10月30日，網秦股價反彈20％。雖有利好，但是距離恢複元氣，重新贏得美國資本市場的認可，網秦還有很長的路要走。（央視網記者 郭勇綜合報道）