據上海、深圳證券交易所此前發佈的通知,融資融券交易試點今日正式啟動。經過4年的精心準備,融資融券交易正式進入市場操作階段。分析認為,中國股市將逐漸步入交投穩定的正常狀態,但仍需防範三大風險。

　　上 海、深圳證券交易所昨日正式向6家試點券商發出通知,將於2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統,接受券商的融資融券交易申報,這標誌著經過4年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。

　　業內分析稱,從長期而言,融資融券和股指期貨推出後,中國股市將逐漸步入交投穩定的正常狀態。作為配置和化解風險的市場,兩者還將成為資本市場的“均衡力量”,為A股倡導長期投資、價值投資進一步夯實了基礎。

　　三大風險不可不防

　　一直以來,我國證券市場屬於典型的單邊市,只能做多,不能做空。投資者在熊市中,除了暫時退出市場外沒有任何風險回避的手段。而融資融券的推出,可以使投資者既能做多,也能做空,多了一個投資選擇以贏利的機會。不過,同普通證券交易相比,融資融券交易不僅具有普通證券交易所具有的政策風險、市場風險、違約風險、系統風險等各種風險,還具有其特有的風險。

　　首先是證券投資虧損放大風險。融資融券交易利用了一定的財務杠桿,放大了證券投資的盈虧比例。以融資買入股票為例,假設:客戶擁有資金100萬元;融資保證金比例為0.5。則:客戶可以先普通買入股票100萬元,再將普通買入的股票作為擔保物向證券公司融資買入股票140萬元(融資買入金額=保證金/融資保證金比例=擔保物市值折算率/融資保證金比例=1000.7/0.5),即總共買入240萬元的股票。如果該股票價格下跌10%,則虧損24010%=24萬元,是普通交易虧損的2.4倍。不過,根據交易所相關規則,融資保證金比例不得低於50%,股票折算率最高不超過70%,因此保證金比例通常要高於0.5,投資虧損放大倍數較舉例情況要低。融券業務也同樣存在風險放大的情況。

　　其次是被強制平倉的風險。根據相關規定,證券公司將實時計算客戶提交擔保物價值與其所欠債務的比例(即維持擔保比例);如果客戶信用賬戶該比例低於130%,證券公司將會通知客戶補足差額;如果此時客戶未按要求補足,證券公司將立即按照合同約定處分其擔保物,即強制平倉。通常,強制平倉的過程不受投資者的控制,投資者必須無條件地接受平倉結果;如果平倉後投資者仍然無法全額歸還融入的資金或證券,還將繼續被追索。

　　再次,授信額度足額使用的不確定性風險:據相關規定,證券公司根據客戶的資信狀況、擔保物價值、履約情況、市場變化、證券公司財務安排等因素,綜合確定或調整對客戶的授信額度。即授信額度是客戶可融資融券額的最高限額,如果證券公司融資、融券總額規模或證券品種融資融券交易受限,則存在授信給投資者的融資融券額度在某一時點無法足額使用的可能。（楊威）

融資融券專題

責編：曹樹彬

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