醞釀多年的股指期貨即將推出，這必將成為我國資本市場發展史上的又一件大事。對於股指期貨、融資融券推出將對資本市場及指數化投資産生的影響，談談我們的幾點看法：

　　1.中長期來看，並不會改變市場本身的運行規律

　　股指期貨和融資融券均屬於交易手段的變革，本身並不會對上市公司的運營産生影響，也不會影響其股票的估值水平，只會使證券市場的估值更趨合理化。

　　2.有利於抑制投機、價格發現

　　在此之前，A股市場缺乏做空機制，基本屬於單邊市，股價只有上漲才能讓參與者賺錢，使得部分板塊或個股的二級市場價格遠遠脫離其基本面而嚴重高估。在此之後，我們認為融券將會對投機者起到威懾和抑製作用，而股指期貨作為一種價格發現機制，不僅可以提高市場效率，也可以讓投資者對衝不同板塊的估值風險，最終導致低估值板塊的價值回歸與高估值板塊的風險釋放。

　　3.或成風格切換催化劑

　　我們認為，小市值板塊相對於權重股估值溢價處於高位，造成目前狀態的原因還是由於股市中資金面偏緊所致，因此融資融券、股指期貨的推出或成風格切換的催化劑，但決定因素還需關注資金面的變化，包括IPO、再融資的頻度等。

　　另一方面，通過對其他國家地區市場數據的分析發現，股指期貨推出前後，的確使得現貨指數(大盤股指數)相對表現超越中小盤指數成為大概率事件。

　　4.有利於指數化産品的投資管理

　　根據國際經驗，指數基金很大一部分額外收益來自於融券的收入，這是因為指數基金平日的股票倉位一直較高(超過90%)，可以將部分沉澱的股票倉位用於融券，獲取額外的正收益。

　　另外，股指期貨的實施也為指數基金的頭寸管理增添了新途徑。將來指數基金管理人可以借助於股指期貨的杠桿功能，用少量的資金模擬出大額申購資金的加倉效果，從而更好地降低指數基金的跟蹤誤差。

　　5.更加豐富指數化産品

　　以杠桿型指數基金為例，這在國外早已不是新鮮事物，基金管理人通過採用杠桿投資技術放大指數的收益與損失，簡單的説就是當指數漲1%時，基金凈值上漲可以加倍(如凈值漲2%、3%等)，反之亦然。

　　將來在相關法律法規允許的前提下，我們可以借助融資融券、股指期貨設計出更加多元化的指數基金産品，從而滿足不同風險/收益偏好的投資者需求。(南方基金 潘海寧)

責編：曹樹彬

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