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錦富新材（300128）：蘋果訂單持續增長，大小尺寸雙向挖掘
300128[錦富新材] 電子元器件行業
研究機構：華泰證券 分析師： 梁凱 撰寫日期：2012年07月02日
産品進入瑞儀供應鏈保證公司業績穩定增長。2011年，公司來自於瑞儀光電的營業收入為2.26億元，佔全比營業收入的比重達18.91%，瑞儀光電已經成為了公司第一大客戶。隨著瑞儀光電在蘋果産業鏈中的訂單份額不斷提升，公司也迎來了薄膜器件銷售收入的快速增長。
2012年來自蘋果的銷售收入繼續上升。2012年蘋果選擇了LGD、三星電子和夏普作為iPad3液晶屏幕面板供應商。LGD生産的iPad3面板背光模塊的一半來自瑞儀光電，三星為iPad3提供的液晶面板背光模塊則全部來自瑞儀光電，夏普同樣採用瑞儀光電的背光模塊，而錦富新材就是通過與瑞儀光電的合作滲透到蘋果公司平板電腦的供應鏈中。按照目前iPad出貨比例計算，公司2012年來自於蘋果公司的銷售收入有望達到3億元，保守估計也在2.8億元左右。
全行業佈局，有效降低産品銷售風險。公司正在尋求由中尺寸光電薄膜器件向大尺寸應用與小尺寸應用兩個維度延伸，産品應用領域覆蓋液晶顯示器、液晶電視、智慧手機、平板電腦等諸多領域，其目的是為了將産品應用領域擴展到消費電子終端的各個領域，以此來避免某類産品市場景氣度下降給公司帶來的風險。
公司綜合毛利率仍然存在下滑的壓力。光電薄膜器件面臨價格下跌與成本上升的雙重壓力，如果公司對於國內客戶的出貨量佔比繼續提升的話，則粘膠、絕緣産品的毛利率還會有所下滑；而在光學膜片産品方面，行業普遍毛利率較低，儘管生産工藝改進、良品率提升後，毛利率可能會有提升的空間，但提升的幅度不會很大。
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