秀強股份（300160）：家電玻璃帶來穩定利潤增長 推薦

　　家電玻璃帶來穩定的利潤增長。包括注塑玻璃層架和彩晶玻璃在內的家電玻璃貢獻70%左右的收入和87%的凈利潤，是公司主要的利潤來源；得益於公司市場地位和生産成本的降低，家電玻璃的綜合毛利水平由2010 年的27%增長到11 年的30%，在下游穩定訂單支撐下，2012 年，公司家電玻璃的收入有望保持增長。

　　太陽能玻璃産能快速釋放，逐步成為收入引擎。2011 年增透型太陽能玻璃的産能達到1300 萬平方米，銷量為600 萬平方米，産能同比增長5 倍；預計公司2012 年增透晶體硅太陽能電池封裝玻璃的銷量將達到1500 萬平方米，位於全國第二位。高速擴張的産能將保障公司未來業績的增長。在太陽能導電膜玻璃（TCO 玻璃）領域，公司的研發及下游客戶的認證基本完成，預計年內可以實現量産，目前公司的TCO 玻璃産能為30 萬平方米，13 年可以為公司貢獻業績。

　　玻璃原料有望保持低價，公司生産成本處於較低水平。玻璃是公司的主要原材料，公司産品成本受玻璃價格影響較大，玻璃成本佔總成本的比例在40%以上，其中家電蓋板玻璃、建築玻璃和太陽能玻璃的玻璃成本佔總成本的比例達到了60%以上。平板玻璃行業總體産能過剩，在需求恢復緩慢的情況下，12 年價格不會出現明顯回升。

　　盈利預測與估值。公司良好的市場地位及産能的釋放將帶來業績穩步增長，預計2011-2013 年EPS 為1.02 元、1.18 元、1.38 元，給予公司2011 年30 倍PE，對應目標價為30.6 元，維持公司“推薦”的投資評級。

　　（華泰證券（601688））