[編者按] 日前部分兩會委員建議，我國應加快啟動太陽能光伏市場發展，尤其是提高光伏發電佔新增裝機容量的佔比。太陽能光伏産業發展的步伐即將加快，全行業望再度“王者歸來”。

　　本文導讀：

　　【推薦新聞】

　　柴達木盆地建成世界最大規模並網光伏發電基地（本頁）

　　政協委員呼籲啟動太陽能光伏市場

　　中國晉陞全球第三大光伏市場

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　　太陽能光伏10年後將與化石能源相競爭

　　【機構觀點】

　　中信證券：建議繼續配置光伏板塊(薦股)

　　國信證券：太陽能“十二五”規劃重點關注成本下降和進口替代(薦股)

　　海通證券：美國重啟核電項目審批，光伏板塊整體回暖

　　東吳證券：太陽能板塊投資對象的選擇

　　【個股點評】

　　10大概念股價值解析

　　柴達木盆地建成世界最大規模並網光伏發電基地

　　新華網西寧3月3日電 在國家有關部門出臺光伏發電項目“全國統一上網電價”等利好政策推動下，青海柴達木盆地內建成並安全並網大規模光伏電站1000余兆瓦，成為目前世界上太陽能光伏裝機容量最集中的地區。

　　2009年以來，按照“大集團引領、大項目支撐、集群化發展、園區化承載”的光伏産業發展思路，青海開始大力培育和發展光伏産業，並出臺《青海省太陽能綜合利用總體規劃》《青海省格爾木市新能源示範城市規劃》等一系列光伏産業規劃以及相關扶持政策，吸引國內龍頭髮電企業紛紛“搶灘”青海光伏發電市場。

　　進入2011年，獲益於光伏組件價格的下跌以及國家光伏發電項目上網標桿電價的確定等有利條件，青海有42個爭取優惠電價光伏發電項目獲得核準建設，並於當年完成投資80億元，有力拉動了青海的固定資産投資。

　　“截至目前，青海2011年核準的42個光伏發電項目中，已經建成並網40個，裝機容量953兆瓦，加上2010年的兩個特許權招標項目，青海省內已經實現並網發電的光伏電站有44個，總裝機容量達到了1003兆瓦。”青海省發改委能源局局長于小明説。

　　青海省能源局提供的資料顯示，千兆瓦光伏電站並網發電後，預計發電量約佔青海省總發電量的4％，而光伏發電的容量佔青海總裝機容量的比例達到7％。如果按照2011年青海省發電量換算，千兆瓦光伏電站的年發電量大約為18億千瓦時。

　　“與相同發電量火電相比，每年節約標煤50萬噸，減少煙塵排放量6900噸、二氧化硫5700噸、二氧化碳154萬噸。”于小明説，“十二五”期間，青海計劃將光伏發電裝機容量擴大到4000兆瓦，屆時，太陽能清潔能源將佔青海能源總量的15％左右。

　　青海是全國太陽能最豐富的地區之一，太陽輻射強度大，日照時間長，年總輻射量達5800至7400兆焦／平方米，直接輻射量佔總輻射量的60％以上。特別是柴達木盆地，太陽能年輻射總量大於6800兆焦／平方米，有可用於光伏發電建設的荒漠化土地10萬平方公里，被公認為是發展太陽能發電産業的理想之地。(新華網)

　　政協委員呼籲啟動太陽能光伏市場

　　新華社北京3月2日電 全國政協委員、四川通威集團董事局主席劉漢元2日説，我國經濟升級轉型走到關鍵階段，改變能源消費結構已迫在眉睫，建議放寬行政審批，儘快制定相關標準，加快啟動太陽能光伏市場發展。

　　劉漢元委員説，逐年攀升的巨量煤炭消耗、過高的原油進口依存度以及化石能源排放大量二氧化碳，給我國及全球生態環境帶來巨大威脅。太陽能光伏發電作為主要新能源中最經濟、最清潔、最環保、可永續的能源，是解決這些問題的重要途徑。

　　然而，受歐洲市場萎靡及國內市場啟動乏力的影響，去年以來，國內光伏市場全産業鏈産品價格均呈一路下滑態勢，嚴重依賴國外市場的國內絕大多數電池組件企業，目前均處於限産或停産狀態，部分企業甚至面臨破産，上遊多晶硅行業也受到嚴重衝擊。

　　劉漢元提供的數據顯示，2010年我國光伏發電新增裝機容量僅有50萬千瓦，2011年雖然受益於上網電價補貼政策，新增光伏裝機容量也只有200萬千瓦左右，僅佔當年全部新增裝機容量的2％，而歐盟這一比例為47％。

　　“不論從轉型需求還是資源優勢、技術水平、生産能力、産業基礎等方面看，我國都已具備了加快啟動光伏市場、廣泛發展光伏産業的條件。”劉漢元説。

　　他建議，進一步細化上網電價政策，放寬行政審批，並將可再生能源發展專項資金的審批權限下放至省級財政部門，以鼓勵更多企業、資本、人才、技術投入到光伏行業之中。

　　他呼籲，加快國內光伏産業相關標準的制定和完善，儘快完善出臺可再生能源電力配額管理辦法，並明確規定各地電網企業的配額不得低於一定比例，對不能完成配額的地方政府、電網企業進行一定的約束和懲罰，以加快可再生能源電力進入用電終端市場。

　　此外，劉漢元還建議，國家統籌制定金融扶持政策，鼓勵、引導金融資本市場積極參與和支持光伏産業的發展，進一步降低針對光伏産業等清潔能源的資金成本，調動、鼓勵、引導各方資本對光伏産業的發展進行長期投入，為我國光伏産業的健康發展提供及時、有效的資金支持。

　　(新華網)

　　中國晉陞全球第三大光伏市場

　　全球市場研究機構NPD Solarbuzz發佈的最新中國項目追蹤報告顯示，中國光伏項目儲備持續增長，目前已接近25吉瓦。

　　該機構在這份名為China Deal Tracker的報告中稱，由於不斷下跌的系統成本和2012年1月之前1.15元/度的光伏發電上網電價，中國內地的光伏市場投資回報豐厚，吸引了眾多的國有發電集團和民營企業參與到去年底的項目開發中，已經使中國成為2011年全球第三大光伏市場。

　　國有電力集團是2011年中國光伏項目開發的主力軍。中電投、中節能、國電集團、中廣核和大唐集團佔據2011年十大項目開發商中的前五名，同時還都擁有著吉瓦級以上的項目儲備量。值得一提的是，民營企業正泰集團和力諾集團在2011年都加強了光伏項目開發，雙雙躋身前十名。（北京商報）

　　太陽能“十二五”規劃出臺 投行看好光伏板塊

　　2月24日，《太陽能光伏産業“十二五”發展規劃》正式印發，引發業內外對國家政策的解讀，以及對太陽能光伏産業未來發展前景的分析。投行分析師表示看好太陽能光伏産業，建議投資者繼續關注此板塊。

　　光大證券資深分析師周勵謙稱，將維持太陽能光伏行業增持評級。他説，隨著十二五規劃的印發出臺，太陽能光伏市場應用領域將有效拓寬，應用技術將有望繼續拓廣。在未來的3-5年內，除了大型並網光伏電站外，與建築相結合的光伏發電系統、小型光伏系統、離網光伏系統等也將成為國內光伏發電市場需求增長的新興動力。

　　周勵謙説,太陽能光伏整個行業的發展依舊會圍繞著如何有效降低光伏系統的發電成本進行，如何有效促進太陽能電池及光伏系統成本持續下降並實現實質意義的“平價上網”,仍將是光伏産業發展的核心要素和産業主題。硅料、組件以及相關配套部件等均將面臨快速降價的市場壓力,光伏發電系統也將不斷向高效率、低成本方向發展。

　　周勵謙同時表示，“十二五”規劃的出臺有利於中國整體光伏行業的有序發展,並有效促進整個光伏發電産業鏈的成本有效下降,從而促進國內光伏市場需求的增長。待到平價上網逐步實現後,光伏發電需求將逐步從現在的政策驅動型轉化為市場的內生性需求,長期行業的發展。

　　與此同時，來自中信證券的分析稱，中信證券仍建議繼續配置光伏板塊。

　　此次規劃的正式印發，將使得當前無序化的市場競爭向規範化發展，有助於我國光伏産業的整合與轉型升級加速，特別是促進大型企業發揮市場競爭力、産品質量、技術創新等各方面的優勢，也對整個光伏産業産生積極的影響。

　　太陽能光伏10年後將與化石能源相競爭

　　最近發表在英國皇家化學學會《能源與環境科學》雜誌的一項研究表明，10年之後，美國的太陽能面板造價將低於現有價格的一半，足以與化石能源相競爭。面板造價的降低，既可能源於採用了一些實驗室已經展示過的技術，也可能源於目前大多數面板製造所需要的材料硅成本的降低。

　　麻省理工學院機械工程與製造係教授TonioBuonassisi領導的研究小組的報告中給出了一些有望將太陽能面板成本降低到52美分/瓦的早期技術。現階段，太陽能光伏發電的價格為1美元/瓦。如果面板成本降到每瓦52美分，同時太陽能設施和光伏逆變器等設備成本也以同樣速度下降的話，在美國陽光充足的地方，太陽能光伏發電價格可以降到6美分/千瓦時。這個價格已經低於美國目前電力價格的平均水平。按照美國能源部公佈的數據，目前，陽光充足地區的太陽能光伏成本已經大約是15美分/千瓦時。

　　降低每瓦價格的最好辦法是使太陽能電池效率更高。不過，僅僅靠效率的提高還不足以達到52美分/瓦的程度。製造商還要通過使用更薄的硅晶片生産太陽能電池，也要改進硅晶片的製備方式來減少硅材料的浪費，更要提高電池的生産效率。如果高效太陽能電池的設計會降低電池的生産效率，或者高效電池需要更厚的晶片，那就無法削減生産成本。

　　現在的生産工藝浪費了50%的高品質硅。一家名為1366技術公司的新企業可以從熔融的硅池中直接拉出硅薄片。這項技術可以用一台設備替代常規的晶體生長爐等設備，大大降低操作工人數量。還有一些初創企業則採用化學腐蝕或者剝離的方法來生産薄硅片。

　　有了薄硅片以後，製造商還需要能夠處理薄硅片。從技術上來講，硅太陽能電池減薄到25微米且不降低其性能是可行的，但現在大多數製造商都在用180微米的晶片以保證電池強度。一種處理薄硅片的方法是把薄硅片鍵合到玻璃片上，用玻璃片作為支撐;當太陽能電池生産完畢後，玻璃片還可以保護太陽能電池免遭惡劣天氣等環境因素的損壞。此外，磁懸浮系統可以使晶片在生産線上浮動，也可以用來處理薄晶片。

　　有一些高效太陽能電池的設計有助於採用薄晶片。其中一種是把一層多晶硅夾在兩層非晶硅中間，日本三洋公司就正在採用這種辦法。這種對稱結構降低了晶片所受的應力，同時還可以在比常規製備溫度低的條件下生産。還有一些電池結構設計也可以使用薄硅片，其中一種就像美國Sunpower公司的技術，把所有的電極接觸都製備在晶片的背面。

　　報告中所述的技術大多還沒有達到大規模生産的程度，特別是不用線鋸切割生産硅片的技術還存在諸如製備晶片質量不夠高、形狀和尺寸無法保證、穩定性不好、效率低下等問題。

　　要使太陽能光伏發電更具競爭力，電站建設也要減低成本。電力設施、光伏逆變器、線路、土地以及融資成本等等佔太陽能光伏電站成本的一半，甚至有時佔80%以上。

　　據Buonassisi分析，最終太陽能面板價格可以降到50美分/瓦。但這需要開發更具挑戰性的方法，例如加入一個納米結構薄層提高光吸收效率，從而使只有1微米厚的硅電池的性能和傳統結構電池不相上下。

　　中信證券：建議繼續配置光伏板塊(薦股)

　　事項:

　　(1)2012年2月24日,工業和信息化部網站公佈了《太陽能光伏産業“十二五”發展規劃》,圍繞降低光伏發電成本、提升光伏産品性能、做優做強我國光伏産業的宗旨,提出到2015年和2020年,光伏發電成本分別下降到0.8和0.6元/千瓦時,光伏發電具有一定經濟競爭力;到2020年,光伏組件成本下降到5000元/千瓦,光伏系統成本下降到1萬元/千瓦,發電成本下降到0.6元/千瓦時,通過合理的電價標準、適度的財政補貼和積極的金融扶持,積極擴大國內光伏市場;支持骨幹企業做優做強,到2015年形成:多晶硅領先企業達到5萬噸級,骨幹企業達到萬噸級水平;太陽能電池領先企業達到SGW級,骨幹企業達到GW級水平;1家年銷售收入過千億元的光伏企業,3—5家年銷售收入過500億元的光伏企業;3-4家年銷售收入過10億元的光伏專用設備企業。

　　(2)德國政府擬於3月9日開始削減光伏上網電價補貼2~3成,並從5月1日起,每月降低幅度定為0.15歐分/kWh,該法案需要經議會批准後實施。

　　投資建議:我們看好歐洲搶裝需求帶來的光伏中短期行情,建議繼續配置光伏板塊,首選推薦億晶光電、海潤光伏(ST申龍)、中環股份、陽光電源和保利協鑫(03800.HK)。（中信證券研究部）

　　國信證券：太陽能“十二五”規劃重點關注成本下降和進口替代(薦股)

　　事項：

　　2月24日，為促進太陽能光伏産業可持續發展，工業和信息化部制定了《太陽能光伏産業“十二五”發展規劃》。

　　評論：

　　重點提升企業競爭力，有望設臵行業準入門檻避免惡性競爭

　　工信部最新的太陽能發展規劃中重點在於提升國內光伏企業競爭力。規劃提出到2015年形成：多晶硅領先企業達到5萬噸級，骨幹企業達到萬噸級水平；太陽能電池領先企業達到5GW級，骨幹企業達到GW級水平。同時還提到了將進一步設立準入機制規劃行業的發展，避免之前資金一擁而上所帶來的問題，因此，對於龍頭企業來説，集中度的進一步提升將帶來利好，産能規模的擴大也能進一步降低生産成本。

　　進一步降低生産成本，2020年有望接近平價上網

　　規劃指出到2015年，光伏組件成本下降到7000元/千瓦，光伏系統成本下降到1.3萬元/ 千瓦，發電成本下降到0.8元/ 千瓦時，到2020年，光伏組件成本下降到5000元/ 千瓦，光伏系統成本下降到1萬元/ 千瓦，發電成本下降到0.6元/ 千瓦時。由於長期煤價的上漲，如果光伏發電成本2020年能夠降低到0.6元/千瓦時，那麼光伏發電將達到目前風電成本，接近於平價上網，有望成為能源的最終解決方案

　　設備耗材的進口替代仍是未來行業發展的看點

　　規劃的重點還在於關鍵設備和耗材的進口替代上，2010年由於如多晶硅鑄錠爐、切方機等的進口替代，相關企業的業績出現了爆髮式的增長，而工信部規劃中提出在關鍵配套輔料和相關的設備方面國産化仍然是未來企業實現高增長的重要看點，規劃提到包括如高純石墨、玻璃、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）膠膜、金剛砂線等耗材及部分關鍵的生産設備，如清洗機、刻蝕機、PECVD等。目前國內相關産品的研發逐漸成熟，産業化也有望在近期逐漸完成，因此如果行業有所回暖，逐步實現進口替代的設備耗材類上市公司仍然是投資的重點。

　　整體利好有限，維持“謹慎推薦”評級，重點關注板塊交易性機會

　　此次工信部的規劃並沒有具體提及行業規劃裝機目標，而由於目前行業短期的問題還在於産能的過剩及海外市場的萎縮，因此規劃對於國內企業短期利好作用有限，維持行業“謹慎推薦”投資評級。中長期可以重點關注主産業鏈的龍頭企業和逐漸實現進口替代的相關設備、耗材類個股，同時可關注部分白馬股，組件龍頭企業ST申龍、億晶光電，逆變器龍頭陽光電源，多晶硅企業，如南玻A等的在規劃利好刺激下的交易性機會。（國信證券研究所）

　　海通證券：美國重啟核電項目審批，光伏板塊整體回暖

　　行業走勢與估值概況。從過去一週的行業表現看，新能源板塊表現良好，上漲2.9%，跑贏滬深300指數2.23個百分點。各細分板塊中，太陽能、動力電池、風電、核電板塊分別上漲4.54%、3.02%、1.83%、1.53%，均跑贏大盤。目前新能源板塊的TTM PE為26.26倍，低於歷史均值37.77倍。分子行業來看，風電估值最低，為18.89倍；動力電池估值最高，達到42.29倍；核電、太陽能的估值居中，分別為24.92和25.64倍。

　　美國核管理委員會上週四批准新建核電反應堆計劃，為逾30年來首次批准此類計劃。美國核管理委員會以四比一的投票結果通過，允許Southern Co在佐治亞州現有的Vogtle核電站建造並運營兩個新的核電反應堆。Southern及其合作夥伴將投資約140億美元，新的核電反應堆最早于2016年和2017年投入運營。

　　太陽能股價飆升至近五個月新高。中國光伏企業股票飆升至近五個月最高點，其中英利與天合漲幅顯著，分別為20%與19%，美股的反彈也帶動了A股市場光伏概念的近期走強，中航三鑫、超日太陽、億晶光電、拓日新能等各股本週領漲光伏板塊。光伏市場正從歐洲向亞洲與美國轉移，中國2012年光伏裝機容量預計在3-4GW。

　　投資策略。在新能源四大板塊中，我們建議關注核電板塊。行業已經處於低谷，未來催化因素在於核安全規劃出臺、新項目審批，給予行業“增持”評級，建議關注東方電氣（600875）；光伏行業，我們認為2012年全球全年新增裝機量難超預期，維持行業“中性”評級，一季度仍然延續去年四季度的急單效應，整體板塊或有反彈機會，關注下游組件環節，長期看好替代技術、國産化以及國內市場啟動的機會；風電、動力電池維持“中性”評級。（海通證券研究所）

　　東吳證券：太陽能板塊投資對象的選擇

　　對於太陽能上市公司投資對象的選擇，我們建議從以下幾個角度著手：首先要考慮該公司在整個太陽能産業鏈中的位置，建議回避“兩頭在外”無核心競爭力的組裝型公司，由於其門檻比較低，外來者容易進入，利潤不能保持穩定，長期投資價值不確定；其次是要考慮公司本身的生産規模。目前太陽能發展到現在階段之所以沒有在中國和美國大規模普及，核心要素是發電成本過高，替代價值太大，因此降低太陽能發電成本是未來太陽能大規模發展的重要條件，成本低的太陽能組件製造企業將會有更大的優勢，特別是在大規模推廣組網階段。最後要考察公司的持續發展能力，這包括公司在發展中所能獲取的資金、技術支持和潛在的市場容量以及當地政府的在支持力度。

　　根據上面的綜合選股條件，我們選擇了四家太陽能上市公司，建議投資者進行關注。

　　天龍光電（300029）（300029）：公司是國內光伏設備製造業中的優秀企業，主營單晶硅晶體生長爐、單晶硅切割機床、單晶硅切方滾圓機、多晶硅鑄錠爐、單晶硅籽晶爐、鋼球設備的生産及銷售，在國內單晶爐、硅片切割設備和切方滾磨設備方面具有領先的優勢。伴隨著國內光伏産業的飛速發展，光伏設備行業也具有了快速上升的動力和廣闊的發展空間。公司總股本有兩億股，流通盤只有5000 萬股，中期業績呈現快速發展態勢，目前公司股票價格並沒有充分反映公司良好的成長價值，建議進行關注。

　　天威保變（600550）（600550）：公司以參股或控股方式擁有上遊多晶硅至下游組件生産及光伏電站安裝的完整晶體硅電池産業鏈，同時旗下還擁有太陽能薄膜電池生産線，公司的太陽能業務佈局完整。目前來看，多晶硅價格維持在52 美元左右，盈利仍然困難，未來還看成本控制情況；天威薄膜一期規模較小，二期正在籌備，短期業績影響很小；公司參股的天威英利則充分享受光伏産業景氣回升帶來的好處，生産線超負荷運轉，組件供不應求，公司太陽能方面的投資正在進入回報期。

　　東山精密（002384）（002384）：公司聚光太陽能業務（CPV）是製造外包模式，核心優勢在於客戶，公司是全球最優秀的CPV 系統集成商-Solfocus規模量産唯一供應商，聚光太陽能電池目前正處於發展初期，未來成長速度很快，CPV 行業膽氣面臨高成長機會，值得投資者關注。但是公司的缺點是缺乏核心自主知識産權，業務模式主要是外包，聚光太陽能光伏電池高速增長回落後的市場風險需要防範。

　　航天機電（600151）（600151）：2010 年7 月20 日，公司股東上海航天局和一直行動人上實集團發佈公告，雙方擬採用資本合作方式大力發展太陽能光伏産業，爭取未來兩年內根據航天局太陽能項目進展可提供的資金支持總額預計約為50 億元，首期約20 億元。這一龐大的太陽能合作計劃將會使得公司在強大資本支持下率先成為國內太陽能光伏電站的建設、經營和管理者，培養公司新的核心競爭力，為公司業務轉型提供巨大的想象空間。（東吳證券研究所）

　　億晶光電:行業景氣度有所回升,估值水平仍較高

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：曾維強 日期：2012-02-15

　　盈利預測與投y 資評級我們預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.61 元、0.58 元、0.70 元,對應PE 分別為33.5、35.0、28.8 倍,同時我們認為行業盈利能力雖然有所改善,但仍在低位震蕩,公司目前估值偏高,給予持有評級。

　　行業景氣度有所回升,一季度現階段性底部由於受到德國、中國等主要國家電價補貼下調刺激,2011 年四季度全球安裝量激增,特別是德國12 月份安裝近3GW,庫存下降明顯;德國、意大利等主要歐洲國家近期醞釀補貼政策調整,出現一定搶裝效應,行業景氣度有所回升,多晶硅、硅片價格企穩微漲,一季度行業現階段性底部。

　　産能繼續擴大,價格低位震蕩公司2012 年繼續擴大産能,新增投資360MW 多晶硅組件産能(電池+組件),預計二季度投産。2012 年公司合計産能將達860MW,今年銷售我們持謹慎樂觀態度,公司仍將受益於國內市場高速的增長,但組件價格仍將在低位震蕩為主,毛利率也將維持低位,盈利能力預計至少半年內不會有明顯改善。

　　風險提示1、 歐洲債務危機惡化,外匯貶值

　　2、 各國電價補貼下調幅度超預期

　　3、美國”雙反”政策裁定

　　中環股份:新産品發佈會簡報,發力單晶硅,劍指全球區熔龍頭

　　類別：公司研究 機構：日信證券有限責任公司 研究員：王立 日期：2011-12-28

　　公司作為全球第二家掌握8英寸區熔硅單晶製備技術的企業,將充分受益於IGBT、MEMS、高效圖像傳感器和高效太陽能製造等市場的高成長。尤其是國內IGBT市場預計未來每年實現25%以上的增速,公司是最大受益者。

　　公司的8英寸<110>晶向直拉硅單晶和CFZ硅單晶在光伏領域具有明顯的性能和價格兩方面的優勢,隨著産業回歸理性,在對整體成本和轉換效率的追求下,公司競爭優勢將得以充分體現。

　　預計公司2011~2013年EPS分別為0.31元、0.60元和1.03元,對應P/E分別為36倍、18倍和11倍,作為國內單晶硅領域的龍頭企業,維持公司“推薦”的投資評級。

　　風險提示:新産品産業化進度低於預期。

　　陽光電源:年報符合預期,國內價格戰已開始

　　類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：楊寶峰，曾朵紅 日期：2012-03-02

　　事件:

　　公司2011年實現營業收入8.74億元,同比增長45.89%,凈利潤1.73億元,同比增長16.56%。利潤分配方案為每10股派現金2元,並轉增8股。同時,公司公告2012年一季度業績預告,凈利潤同比下滑10-30%。

　　投資要點

　　年報業績符合我們預期。公司2011年凈利潤增長16.56%,符合我們此前預期。凈利潤增長主要來自於出貨量的增長,2011年逆變器共出貨915MW,其中確認收入約800MW,按照11年全國新增裝機2.2GW 測算,公司在國內份額仍保持在39%的水平,基本符合我們的預期。另外,公司風電變流器業務也實現了約200MW 的出貨量,且毛利率水平也回升了4%,這主要由於年底風電項目審批放量所致。

　　一季度業績低於預期,係去年價格下滑所致。從行業特點來看,每年一季度的收入確認均有賴於前一年四季度的跨期訂單交付。一季度凈利潤同比下滑10%-30%主要是由於09年末時逆變器價格居歷史高點,而10年年末時價格已累計下滑了30-40%,從而使毛利率同比下滑所致,但出貨量仍有增長。

　　受行業競爭加劇影響,全年價格將降15%。逆變器價格競爭在12年開年後有加劇趨勢,我們預計今年國內大功率産品價格將降至0.65附近,降幅達到15%。而作為龍頭的陽光,仍將憑藉其新産品的推廣及技術和品牌優勢為其帶來一定的溢價。

　　財務與估值 考慮到12年價格下滑的速度和幅度高於我們此前預期,我們下調公司的盈利預測和目標價,預計公司12-14年每股收益分別為1.20、1.42、1.81元,年均複合增速23%,考慮到公司在逆變器領域卓越的優勢地位及成長性,給予公司2012年25倍PE,對應目標價為30元,維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　價格下滑超預期、市場份額下滑超預期、海外拓展低於預期

　　南玻A:業績受累玻璃價格下行

　　類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：趙軍勝 日期：2011-11-07

　　2011年三季度,公司實現營業收入65.06億元,同比增長18.76%;營業利潤14.27億元,同比增長8.35%;利潤總額為14.91億元,同比增長10.54%;歸屬母公司所有者凈利潤11.1億元,同比增長6.58%;基本每股收益0.53元。

　　需求低迷,價格下行拖累公司業績。公司第三季度收入和利潤增幅下降,營業收入同比下降0.28%,歸屬於母公司所有者凈利潤同比下降32.83%。主要原因是玻璃價格下降的影響,2011年以來浮法玻璃價格一直處於下降趨勢當中,其它玻璃價格壓力較大。同時光伏産業的低迷狀態對於公司太陽能産業的業務形成影響,這些均導致第三季度業績出現同比下降。

　　期間費用率提升,毛利率下降。在價格下降的影響下,第三季度公司綜合毛利率為30.06%,同比下降5.12個百分點;期間費用率為11.81%,同比提高1.54個百分點。其中財務費用率提高1.01個百分點,在利率提升的情況下公司增加銀行借貸,報告期內公司增加短期借款8.61億元,同比增長98%,增加長期貸款5.33億元,同比增長73%。公司在建項目的建設導致公司長期借款增加。

　　加大融資力度,積極發展節能和太陽能相關業務。未來公司的業績增長點主要在於節能玻璃和太陽能産業業務。這兩項業務成為公司未來發展的方向,公司積極投資建設LOW-E玻璃、TCO鍍膜玻璃和太陽能電池組件生産線。通過非公開增發方式和短期融資券的方式進行融資。非公開增發不超過2.5億股,募集總額不超過40億元;8月5日銀行間市場接受公司總額為7億元的短期融資券融資。隨著資金的投入,公司産能建設將會逐步投産,公司將受益於國家節能和新能源發展的相關政策,從而提升公司業績空間。

　　盈利預測:預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.73元、0.91元,以收盤價11.93元計算,對應動態市盈率分別為16倍、13倍。估值水平不高,謹慎維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:光伏産業發展速度低於預期和玻璃價格下降超預期的風險。

　　ST申龍:打造全産業鏈的光伏新貴

　　類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：鄭東 日期：2012-02-20

　　雖然光伏行業目前面臨産能過剩的風險,但是公司競爭力突出,打造全産業鏈抵禦行業下滑風險。我們假設公司2012年電站能夠帶來部分收入並且能夠使得綜合毛利率有所提升,因此預計公司2011~2013年的每股收益分別為0.39、0.49、0.55元,我們以2012年給予15~18倍PE 計算目標價為7.35~8.82元,目前股價2.78元,給予“推薦”投資評級。

　　天威保變:雙拳均受阻,業績繼續下滑

　　類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：朱程輝 日期：2012-01-30

　　投資要點:

　　2011年全年凈利潤預減90%以上公司發佈業績預減公告,2011年全年歸屬上市公司股東凈利潤預減90%以上。

　　公司2010年凈利潤為6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司凈利潤將在6188萬以下,EPS在0.053元以下。鋻於公司1-9月已實現歸屬於上市公司股東凈利潤2.32億元,以及EPS0.169元,可見公司四季度實際上已處於虧損狀態。

　　凈利潤大幅下滑係多因素所致

　　根據我們對公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報情況,以下幾點因素是公司凈利潤大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價變動,導致公司公允價值變動收益同比大幅減少;二是公司所處變壓器、光伏、風電等行業不景氣,自身毛利大幅下滑,同時,參股公司投資收益下降;特別是受到下半年以來以多晶硅降價為標誌的光伏行業整體萎靡對公司影響較大。

　　下調控股及參股新能源公司盈利假設

　　根據我們對光伏及風電行業的研究,並結合公司業績預告情況,我們下調了對公司主要新能源控股及參股公司:四川硅業、天威風電、天威葉片、新光硅業、樂電天威、天威英利的盈利假設,特別修正了下半年以來價格變化較快的多晶硅、多晶硅片以及光伏組件的價格假設;同時調低了2011年對變壓器業務收入的預測。在光伏及風電行業2012年前景不明,以及國家電網2012年電網投資低增速的預期之下,我們對公司未來的業績增長動力持謹慎態度。

　　估值和投資建議

　　維持公司中性”評級。調整此前的盈利預測,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,對應當前股價市盈率205.96、66.17、33.85倍。

　　重點關注事項

　　股價催化劑(正面):光伏市場國內需求加速,風電業績取得突破,特高壓、海外市場等輸變電市場有樂觀發展。

　　天龍光電:行業仍在陣痛,期待未來新産品

　　類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：桂方曉 日期：2011-11-14

　　行業冬天仍未完:歐債危機和産能過剩雙重影響之下,目前國內光伏中小企業停産嚴重,大企業的産能利用率的下降也非常明顯,去年下半年以來的産能大擴張也一定程度透支了設備的需求。今年下半年大廠擴張放緩,小廠擴張停滯,因此公司下半年以來新增訂單與去年同期相比有所下滑。2011年主要産品出貨預計單晶爐650-700台,多晶爐40-50台。由於歐債危機的不確定性,光伏産業的陣痛會持續到明年,那麼整個行業資本支出下滑,設備的需求還會持續受到影響。

　　一要回款二要傍大款:行業不景氣的背景之下,客戶出現延遲提貨的情況,但沒有違約發生,所以公司目前較注重回款,客戶的付款也趨於嚴格。今年出貨大概在未來的需求傍大款非常重要,精功科技就是依靠保利協鑫一舉爆發。公司未來也將向大廠的供貨體系努力,目前與幾家潛在大客戶洽談當中並取得一定進展。

　　石墨熱場是今年亮點:石墨熱場是晶硅生長爐中的重要耗材,更換的需求一直存在。公司去年收購了上海傑姆斯68%的股權,其國內市場份額佔到15%左右,而且盈利能力良好,毛利率水平較高。公司亦擁有光源坩堝65%的股權,由於市場上的單晶爐保有量不斷上升,未來幾年的耗材更換需求及其帶來的服務模式的轉變將成為公司利潤的重要增長點。

　　後續爆發看切割機和LED設備:公司的多線切割機産品在國內處於技術前列,去年和今年均有出貨,而國內其它廠商産品基本自用。公司亦在研發大機型,年底有望出樣機。LED設備方面,藍寶石爐已經小批量試用性出貨,工藝還在繼續完善中,年底有望完成,最大投料量做到85kg左右,並且配合工藝以交鑰匙工程形勢給下游客戶。另外公司與香港華晟光電成立合資公司研發MOCVD設備及工藝,目前德國Aixtron 公司和美國 Veeco 公司壟斷市場。核心團隊的研發實力較強,主要技術負責人陳愛華博士曾任職于應用材料和中微公司,研發經驗豐富。公司對這一産品的技術水平非常有信心,未來單臺售價可能比國外現有産品價格更高。目前第一台研發樣機已經開始組裝,預計一月份將完成安裝調試。

　　盈利預測與投資建議:我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.83元和1.21元,對應市盈率分別為27.4倍、22.5倍和15.4倍,維持公司“推薦”的評級。

　　風險提示:光伏行業繼續萎靡帶來設備需求下滑;技術被超越導致産品被替代。公司主要看點在新産品,放量都會在2013年左右,研發的進度和被客戶的接受程度存在一定技術風險。

　　東山精密調研報告:CPV、LED業務蓄勢待發,傳統業務並不傳統

　　類別：公司研究 機構：國海證券有限責任公司 研究員：張曉霞 日期：2011-05-23

　　公司與全球第一大的聚光太陽能集成商Solfocus合作,2011年上半年公司致力於聚光模組的技術升級改造和系統部件的國産化替代,力求推動聚光發電成本的下降,引導終端需求。此外,公司清楚把握LED行業發展趨勢,從事“LED芯片-顆粒封裝-應用産品”生産,進軍LED液晶電視背光源和LED照明領域的廣闊市場。聚光太陽能市場的啟動,LED液晶電視的普及和LED通用照明時代的來臨是東山精密CPV和LED業務的巨大想象空間。

　　同時,隨著通訊行業的發展,公司精密鈑金和精密鑄件應用領域的拓展,以及新客戶的開發,公司傳統業務未來2年能夠保持50%左右的增長速度。

　　公司的傳統業務並不傳統,新興業務想象空間巨大。以轉增股後1.92億股本預計,2011、2012年EPS分別為1.01元、1.44元。公司股價受前期系統性風險影響,有較大調整,預計大盤企穩後上漲空間較大,給予“增持”評級。

　　航天機電:進軍國內市場,電站規模領先

　　類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王靜,趙曦 日期：2011-08-16

　　報告摘要:

　　上半年營業收入同比增長17.5%,環比下降5.9%。主要原因是去年下半年及今年上半年公司生産銷售規模持續擴大,但是上半年産能過大,歐洲光伏市場需求疲軟,政策預期不明朗,組件價格跌幅較大。

　　凈利潤同比增長7.3%,環比增長7.7%。主要原因是公司在報告期內出售部分國泰君安證券股份有限公司股權及減資退出汽空廠産生的投資收益約2.80億元。

　　主營業務毛利率是-2.89%,同比下降17.4%。主要原因是上半年歐洲市場需求疲軟,光伏組件價格持續下跌,多晶硅項目産能釋放尚未達到可行性研究報告的目標。汽配産業因國內整車市場銷量增速減緩及主要原材料價格和人工成本上漲,毛利率下降。

　　計劃進行非公開發行,投資光伏業務。計劃募集資金22億元,用於投入光伏産業的産能建設和技術研發。在募集資金的支持下,神舟硅業一期1500噸規劃産能有望加速釋放,並通過技改降低成本。

　　積極參與光伏電站項目的建設。公司與中廣核將在海外投資不低於100MW的項目,已在青海開展20MW的項目合作。與大唐山東發電將共同開發籌建230MW項目。與嘉峪關政府簽署了項目合作意向書,未來5年建設500MW光伏電站,今年計劃30MW。

　　高效電池片技術將是未來光伏技術發展的大勢所趨。200MW高效光伏電池生産線計劃年底建成,明年完成高效産品升級。目前提高轉換是降低光伏系統集成成本最有效的途徑,低成本的高效電池將是光伏産業未來發展的大趨勢。

　　預測11/12/13年的EPS分別是0.092、0.156、0.201元,對應的PE分別是113、67、52倍,維持公司的增持評級。

　　超日太陽:業績往下大幅修正,壞賬準備計提為主要原因

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：張浩 日期：2012-01-31

　　簡評及投資建議:

　　致力電站工程建設,應收賬款大幅增加,公司計提大量壞賬準備。在光伏行業整體景氣程度大幅下滑的2011年,全球組件銷售都陷入了供需失衡、價格暴跌的困境中。公司為了應對組件銷售困難的格局,將目標向下游延伸,致力於國內外電站工程建設方面,延長産業鏈,以穩定下游銷售途徑,減小价格波動帶來的損失。

　　電站建設與組件生産相比存在建設週期長、回款速率慢的問題,由組件銷售向電站經營的模式轉型之後,客戶的平均回款期加長了三至五個月,公司滾動的應收賬款總額同比有較大幅度增加,到三季度末已經達到20.35億元,壞賬準備計提同比大幅增加,這是公司業績快報大幅低於此前預期的最主要原因。

　　組件銷售量實現全年計劃,毛利率保持穩定。除了致力於電站工程建設外,公司還積極拓展歐洲及其他大洲的光伏電站客戶,雙管齊下,開拓下游市場。這也使得公司在全球經濟不景氣和光伏行業産能過剩雙重衝擊的大背景下,實現了2011年銷售量同比增長70%以上的組件銷售計劃。

　　此外,公司依託重點建設電站來實現組件銷售,在行業組件價格普遍下跌的情況下,取得了較高的組件售價,全年綜合毛利率同比也基本持平,經營性利潤額完全達到企業年度目標。

　　匯率波動對業績造成一定影響。公司電站業務海外方面主要集中在歐洲意大利等國,組件業務也有一定比例出口歐洲,匯率波動也對公司盈利能力造成了一定的影響。受歐洲債務危機影響,歐元匯率快速下降,致使公司全年匯率損失有較大幅度增加,也對公司全年利潤造成了一定影響。

　　德、意加速削減補貼,未來海外市場形勢不容樂觀。度過了2011年末的“搶裝機”浪潮,德、意兩國幾乎在同一時間表示將加速下調光伏發電補貼,這主要是由於2011年歐洲地區光伏裝機年底超預期和各國財政現狀的雙重因素影響所致,在沒有完全實現平價上網之前,加速削減補貼對全球光伏行業無疑是雪上加霜,雖然2012年初以來産能過剩的情形已經得到了一定程度的緩解,但是如果下游需求端無法找到新的突破點,光伏行業的復蘇或許還有很長的路要走。

　　盈利預測與投資評級。考慮價格下跌、應收帳款減值準備和匯兌損失超出預期等因素,我們下調公司2011-2013年盈利預測至0.26元、0.50元和0.62元,維持“中性”投資評級。我們給與公司10元的目標價,對應公司2012年動態市盈率20倍。

　　主要風險因素。(1)海外市場光伏政策調整風險;(2)組件價格波動風險;(3)應收賬款壞賬風險。