傳媒行業：促進觀影需求優質民企獲機遇

　　在國家副主席習近平訪美期間，中美雙方在2 月18 日就解決WTO 電影相關問題的諒解備忘錄達成協定。根據中外媒體的報道，協議主要內容包括：中國大陸每年在20 部分賬式進口片的基礎上將增加14 部美國進口分賬片，新增影片為IMAX 和3D 電影；美國電影在大陸的票房分賬比例從13%提高到25%；大陸民營公司可以參與分賬式進口片在大陸的發行工作；中美合拍片比照中港合拍片的相關標準，可獲得不受配額限制的大陸發行待遇。

　　我們認為該協議的內容在市場開放幅度上顯著超過資本市場及電影行業內部的預期，未來對行業格局的影響將主要有三點：促進大陸票房總量進一步顯著增長、進口電影在大陸的市場份額上升、中美合拍片大幅增加。

　　受益於此協議的公司將包括：具備實力和國際影響力的民營發行公司，參與分賬式進口片的發行將帶來全新的市場；一流的大陸電影製片公司，可獲得中美合拍片的機會，並得益於潛在的觀影熱情提升帶來的票房增量。

　　受此協議負面影響的將包括：大多數的缺乏競爭力的大陸電影製片公司，用戶在面臨更多供給時必然的選擇，並且院線和影院對低質量國産電影的排片比例將下降；目前負責進口分賬片大陸發行業務的中影和華夏，壟斷地位喪失，面臨新進入者競爭。

　　對目前 A 股上市公司的影響：明顯利好華誼兄弟（300027），預計其將能得到進口分賬片發行資格，並且能夠吸引美方電影公司合作拍攝影片，市場地位受到提升；對光線傳媒（300251）的影響尚不確定，要考慮其是否能夠得到進口片發行資格，並且觀察其參與製作的電影在新的市場競爭環境中的表現。

　　此協議內容裏尚未明確的重要事項包括：沒有指出美方增加的約12%的票房分成來自何方；沒有明確能夠獲得分賬式進口片發行資格的民營公司的數量；沒有明確民營公司發行的分賬式進口片的數量。

　　風險提示：協議在大陸執行的具體措施和生效時間尚未明確，主管單位廣電總局也無相關通知，對大陸電影市場及各公司的影響仍有不確定性。

　　（劉佳寧 華泰聯合）