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彩虹股份（600707）：等待第二條線轉固，則業務可複製模式得到確認，關注焦點從産品轉向客戶
600707[彩虹股份] 電子元器件行業
研究機構：海通證券（600837）分析師： 邱春城 撰寫日期：2012年06月27日
投資要點。
公司咸陽液晶基板玻璃CX02線線已經轉固，而且公佈了其它生産線的生産狀況：轉固意味著公司6年苦心孤詣的努力，在産品、客戶和生産規模化三方面取得初步成功，打破了國際壟斷，打通了國內TFT産業鏈上的任督二脈，預期在當前良率水平下該線轉固後年化收入在16000萬元，預期能盈利，我們認為後續轉固只是時間問題（工藝因素），樂觀預期在2012Q4發生第二條線和第三條線轉固，一旦確立，則相當於公司業務的可複製模式得到確認，後續還有10條線左右，後續收入彈性大，還有良率持續提升帶來收入增加彈性。
行業調研顯示，公司産品品質已經過關，在目前轉固後的良率下，已經可以開始大規模拓展客戶，公司需要加強的是銷售（客戶拓展），公司作為後進者不可能十全十美的産品去和客戶碰，在客戶拓展中解決小瑕疵問題是王道，由於下游客戶有限和本土企業真實支持有限，客戶拓展將影響其它生産線的轉固速度，影響走入正循環的速度，目前的持續投入有畫龍點睛的杠桿效應。
在CRT老業務終止和正式披露轉固後收入之前，我們無法給出準確的收入及利潤預測。本預測代表今年預測的玻璃基板産銷收入及其盈利能力估計，僅有參考價值。預期公司今年和明年的EPS分別為0.01元和0.24元。基於長期趨勢比短期業績重要的觀點，給予公司增持評級，目標價9.60元，對應2012年1.5倍PB。
本不應該由上市公司和二級市場投資者承擔重大原創性産業化中的波瀾起伏和可能的失敗後果。但幸運的是，時至今日，彩虹股份第一條線已經成功轉固，已經取得重大突破，風險和收益比向天平另外一端傾斜，如果客戶拓展順利，隨後轉固只是時間問題，一旦完成，公司的主業可複製模式得到確立，公司曙光在前，投資者需耐心等待。從長期看，我們相信中國製造的競爭力。我們在附錄中列舉玻璃基板的用途和前途。
我們基於長期趨勢高於短期業績的判斷，過去推薦了不少拐點型公司，最近成功案例有歐菲光（002456）和士蘭微（600460），這裡彩虹股份在一定概率上也應該是拐點型公司，值得期待。
風險提示
公司體制僵化約束，導致市場拓展不達預期，導致公司轉固慢，從虧損到盈利的轉變週期被拉長。
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