歷時三個多月的英國保誠集團收購美國國際集團（AIG）旗下亞洲子公司友邦保險（AIA）一案，日前終告流産。保誠迫於股東壓力而下調的收購報價未能得到AIG的認可，一宗有可能創下全球保險業史上規模最大並購案的交易，最終無奈落幕。

　　眼下，外界對兩家保險巨頭“分手”後的出路尤為關注。並購市場諮詢公司高級研究員李景順就此接受中國證券報記者採訪時表示，保誠的未來並不排除被分拆出售的可能性，而AIG方面尋求通過首次公開募股（IPO）形式剝離友邦資産的可能性也增大。

　　一樁不被看好的聯姻

　　今年3月，英國第二大保險商保誠集團宣佈出價355億美元收購友邦保險。由於交易雙方實力存有一定差距，業界將這宗交易比喻為“蛇吞象”。而從一開始，保誠的一些大股東就對這宗交易懷有不滿，認為無論收購的報價還是合理性都有待商榷。

　　保誠原本計劃在6月7日召開的股東大會上對交易進行表決，以便順理成章的“迎娶”友邦。為了贏得股東支持，保誠還在股東大會前夕將收購報價下調15%至304億美元。但誰料為贏得大股東支持而削減的“彩禮”，卻沒能贏得美人心，AIG隨後一紙聲明拒絕了縮水的報價，也讓保誠此前的一系列努力付諸東流。

　　6月2日，保誠發表聲明稱，由於降低收購價的協商未果，該公司決定退出友邦保險收購交易。6月6日，保誠在香港的發言人再次站出來澄清，稱集團不考慮再對友邦發起新的收購。

　　在交易宣告失敗後，權威保險信用評級機構A.M.Best公司6月4日將保誠評級展望由“負面”調整至“穩定”，並確認該集團A+的財務評級和aa-的保險信用評級。A.M.Best稱，展望調整反應了保誠強勁的市場佔有率、改善的資本流動性、積極的凈經營收入和增長前景。

　　不過評級機構標準普爾仍表示，保誠A+的信用評級仍在調降的觀察名單中，因為“收購友邦交易導致其成本受損，並加重了業已存在的現金流和資金壓力。”

　　一次高調的嘗試

　　對於保誠來説，尋求在亞洲市場擴張一直是其策略重心之一，收購友邦也被視為其在亞洲市場發展的重要一步。為了順利完成收購，保誠此前啟動了210億美元的大規模配股計劃，在5月下旬還同時登陸中國香港和新加坡兩地證券交易所。

　　對於急於償還美國政府1823億美元鉅額救助金的AIG來説，以合適的價位剝離友邦資産也是合理選擇。特別是在市況不定，上市融資面臨一定風險的情況下。從上述兩點來看，保誠和AIG的結合似乎應該是兩全其美的不錯選擇。

　　但這宗全球保險史上規模最大的並購交易終究沒能如人所願。在李景順看來，保誠收購友邦失敗的因素有兩點，一是保誠事先沒有充分考慮並購過程中的潛在風險。此前友邦內部一直擔心被保誠收購後面臨的整合問題，包括管理層變動等，與此有關的負面消息對保誠並購計劃産生不利影響。二是保誠事先沒有跟大股東做充分溝通，發起並購時並未得到足夠支持，為後續進展埋下隱患。

　　至於調整後的報價是否反映了友邦實際價值，李景順認為，友邦本身價值應在280億美元左右，報價在250億至320億美元之間都是合理的。此前355億美元的報價對友邦來説是高估，但調整後304億美元的報價可能沒有滿足友邦的要求。

　　一場硝煙未散盡的戰爭

　　交易宣告失敗讓保誠和友邦未來的發展道路都多了幾分不確定性。對於保誠的出路，李景順認為，保誠有機會做出一些改變，包括分拆出售，同時其在亞洲進行的規模較小的收購也會繼續。

　　至於友邦，李景順認為其進行IPO的機會最大，而獨立上市的好處就是友邦管理層可以就此安心，但對AIG最大股東——美國政府來説，IPO意味著其不能一次性整體出售友邦，只能分步回收救助貸款。

　　此前AIG首席執行官本默切特曾表示，AIG在剝離友邦保險方面有很多選擇。而有知情人士透露，AIG已經與潛在的友邦少數股東進行溝通，包括卡塔爾投資局（KIA）、淡馬錫控股和渣打銀行等。

　　研究機構艾特公司分析師特洛伊表示，在剝離友邦資産方面“有耐心是合適的”。他認為，目前IPO環境還沒轉好，特別是亞洲市場正在籌備大宗銀行IPO，且“友邦的運營表現將會進一步提升自己價值，再晚些也不見得是不好的出售時機。”

　　李景順猜測，不排除潛在買家對友邦再度發起並購的可能性。上周意大利最大保險公司忠利保險就表示，如果友邦不上市，該集團可能考慮發起並購。李景順認為，一些有財力的保險公司，比如德國安聯、法國安盛等一向對亞洲市場有興趣，可以大膽猜測，他們也有可能組團發起並購。

　　李景順認為，如果有新的並購發起，估計報價還會提高。而為了將優質資産賣出好價錢，美國財政部有可能調整要求AIG償還貸款的時間，未來這幾個月也會看到AIG更多更快地公佈資産出售方案。

　　對於交易失敗的影響，李景順認為對亞洲市場影響不是很大，可以肯定的一點是，歐美市場已經老化，亞洲市場吸引力很高，未來將有越來越多跨國保險公司進入亞洲特別是東南亞市場進行投資。

責編：龐帥

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