申銀萬國：交通銀行（601328）年報點評 給予“增持”評級

　　申銀萬國31日發佈交通銀行(601328.sh)年報點評，給予“增持”評級，具體如下：

　　交通銀行年報顯示，期末資産規模達到33091.4 億元，同比增長23.56％，存款規模同比增長27.13％，貸款規模同比增長38.71％，略高於行業31.74％的貸款增速。撥備前利潤同比增長3.11％，凈利潤同比增長5.81％。不良貸款率為1.36％，較上年末下降56bps。撥備覆蓋率由08 年末的117.10％上升至151.05％。全年實現加權平均ROE19.26％，EPS0.61 元。公司業績與申銀萬國預期完全一致。

　　就全年經營成果而言，在已經披露業績的上市銀行中，多數銀行凈利息收入未能實現同比正增長。而交通銀行通過規模的較快擴張和凈息差下半年的止跌回升，成功實現以量補價，凈利息收入同比增長1.41％，凈利潤同比增速達到5.81％。其中資産負債規模擴張和中間業務收入增長是公司業績增長的主要驅動力。而凈息差大幅收窄是影響公司業績的主要負向因素。

　　去年3 季度開始凈息差企穩回升，09 年末達到2.3％，4 季度單季凈息差達到2.52％，環比上升28bps，顯著高於其他國有商業銀行，原因主要在於三方面：1.優化資産結構，貸款收益率環比上升7bps，對公貸款收益率環比上升15bps。 2.拆出資金收益率環比上升。3. 重視主動負債管理，存貸比環比下降14bps。

　　08 年底公司撥備覆蓋率僅為117.10％，在同業中處於較低水平，這也導致09 年儘管成功實現以量補價，但較大的撥備壓力制約了凈利潤增速的快速提升。2010 年撥備壓力依然存在，但將有所緩和。

　　積極進取，穩健經營，擁有較股份制銀行廣泛的網絡和規模優勢，同時擁有國有銀行所不及的靈活機制，多元化經營條線全面，相對競爭力將持續提升。申銀萬國預計交行2010 年和2011 年凈利潤增速分別為32.85％和28.29％，目前股價分別對應2010 年11.72 倍PE、1.95 倍PB 和2011 年9.14 倍PE、1.67 倍PB，現階段給予“增持”評級。

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