專家觀點：整體市盈率到8倍時才有機會做多，在此之前不斷擇機做空才能更好把握機會

　　上週末，在國泰君安期貨、私募排排網聯合主辦的“2012年中國對衝基金高端研討會”上，來自國內金融投資領域裏的專家紛紛表示，隨著宏觀經濟增速放緩以及更多的做空品種的出現，中國的投資者開始進入做空時代，如果一味做多，可能面臨較大的資産損失。

　　中國股市不再“新興”

　　深圳市私募基金協會秘書長、深圳市融智投資顧問有限責任公司董事長李春瑜表示，2010年股指期貨、融資融券的登場，量化投資和對衝基金逐步進入國內投資者視野，未來隨著國內國債期貨、期權等金融衍生工具的相繼推出，以及轉融通帶來的融券品種增加，將給中國的對衝基金髮展提供更好的機會和舞臺。

　　國泰君安期貨董事長何曉斌則表示，世界經濟未來三年最樂觀的判斷是保持超低速增長，而國內經濟在未來主要表現為增長速度的回歸常態，經濟的結構調整將進入包括金融體制改革、財稅改革，乃至於既是經濟體制改革又是行政管體制改革深化的攻堅階段。他指出，從經濟總量和資本市場的總規模來看，中國資本市場和成熟資本市場的差距已經不大，所以：中國股市不能稱之為新興市場的股市。也因此，中國股市的估值也不能再用新興市場的高估值做對比，而是應該和國際成熟市場做對比！目前發達國家股票市場平均市盈率是8倍，因此當A股的整體市盈率到8倍時才有機會做多，在此之前，不斷擇機做空才能把握到更好的投資機會。

　　要考慮如何提高性價比

　　從美國華爾街歸來、目前在易方達基金量化投資部任總經理的劉震，則用大量數據證明了做空的優勢。他介紹説，過去中國可以做空的工具太少，同時股市的超高收益神話也令投資者對防範風險的概念不強，很多投資者不知道自己所獲得的高收益是承擔了多大的風險得來的。

　　劉震指出，事實上，不論選擇何種投資，投資者要考慮的是如何提高性價比。所謂投資的性價比，就是在低風險的前提下獲得更大的收益，用公式來説就是“性價比=收益/波動率”。按這個標準來衡量，目前的公、私募以及專戶理財，其性價比的範圍大多落在0.6至0.8之內，這意味著投資者在三到四年的投資時間裏必然會有一年要虧錢。而唯有運用對衝工具的産品，其性價比能夠達到1以上，這也是為什麼國外的對衝基金在金融危機之際仍然能夠大把賺錢的原因。