[老左來了]揭秘A股暴跌原因(20110523)

    今日關注1：如何看待新股中簽率和收益率

    今日關注2：從票據利率和貨幣供給看資金面

    今日關注3：正確看待煤炭股後市投資機會

    主持人：左安龍

    嘉  賓：沈曉春  國海良時期貨研究員

    嘉  賓：黃東升  國都證券投資顧問

    左安龍：來看一位觀眾發來的郵件，他説現在又有一百多家公司，在股市中增發圈錢，希望反映一下我們小股民的心聲，國家應該嚴格控制一夜暴富、貪得無厭的行為，在很多公司增發來的錢並沒有用在真正的項目中，錢來的太容易，這不是對股民負責任的態度，也容易助長投機行為，希望您能呼籲證監會嚴格審查。另一位朋友講，國際板的準備工作快成熟了，可是我作為一個普通投資者，認為這是一個利空，我們現在發行體制只考慮上市公司，機構的利益，沒有考慮廣大中小投資者的利益，各方面批評的聲音不斷，到現在還沒有清盤賠償的退市制度，難道還要讓境外公司到中國來享受無風險圈錢的快樂嗎？

    黃東升：兩個問題都集中在市場擴容上面，第一個關於再融資，中小板，創業板加速發行，三高發行等等，第二個關於國際版，其實都是擴容問題，第一個中小板發的比較高，創業板三高問題從去年下半年開始，一直市場控制快一年，近期是剛剛有所收斂，為什麼這麼講？上周有幾個股票表現一些信號，是發行市盈率明顯的下降，我覺得這也是管理層算是他意願之中，就是用市場化的發行制度來控制市場的發行價。

    沈曉春：現在的發行機制確實是機構投資者都是盈利的，中小散戶盈利能力是比較差的，如果是一個健全的股市，它需要有一個賺錢效應，如果沒有賺錢效應，新興的資金要涌入這個市場是比較難的，所以從這個方面來看，就是要賺錢效應，就是要嚴格的審核上市的一些公司，加快一些劣質公司的退市機制，這樣才會形成一個比較健康，向上的一個市場。

    黃東升：國際版的問題，我認為推出肯定有，想推出國家後面有戰略背景，因為我覺得它是和下半年和小QIFF政策統一推出的，兩個政策看似不相關，其實相關度非常高，其中國際版以人民幣計價，小QIFF就是境外人民幣資産投資國內的資産價格，我覺得它是人民幣國際化跨出的第一步，這兩個政策推出有國家的意願，但是國家可能是管理層，沒有更好的關注好市場目前整個的心裏情緒，或者多頭氛圍的情緒沒有關注好，如果把這個結合好，我覺得推出是沒有什麼問題，只是目前的時機不是很合時宜。 

    今日關注1：如何看待新股中簽率和收益率

    黃東升：收益率為正表示大盤處於低位

    黃東升：新股的問題我覺得也算一個比較典型的指標，特別其中一個中簽率、收益率對市場來説有一個正相關和負相關度。

    今年以來5個月整個市場平均的中簽率和申購率，有兩個高點，第一個高點是在2月初、1月底的時候，當時大盤是在2700點附近，應該是一個相對比較低的位置，當時市場的中簽率維持比較高的位置，中簽率和大盤的點位負相關度非常高的指標，而現在到5月份，整個中簽率又達到3以上，多的話幾隻個股最高有十幾個點的中簽率，平均中簽率大概3，4個點，現在中簽率又到一個相對比較高的位置，相應的大盤指數也在一個底部區間之內，而這個低點，比較低的位置在3月上旬的時候，大盤點位在3000點附近，所以也能看出負相關度應該是非常高的，再看下面的紅線，申購收益率以零軸為中軸，原因就是，以上是正收益，新股上來之後沒有跌破發行價，下面就是一個跌破發行價了，而現在來看，在3月份之前，整個市場都是在零軸以上，打新是一個正收益，相對指數一個比較合理，或者偏低的位置，而到3月份之後，中簽率明顯下來，都是負的，市場一個非常理性狀態，發行市盈率過高，上來就跌破發行價，所以指數也在比較高的位置，所以這個和大盤是正相關，在正值的時候大盤比較合理，負值的時候是不合理的位置，高位，而現在到5月份之後，上周發的幾隻新股，上來之後都是有正收益，沒有一隻是跌破發行價的，也能看出，目前從這個位置來看，也是和指數至少大盤也在比較低的位置。

    今日關注2：從票據利率和貨幣供給看資金面

    左安龍：投機資金現在加倉做空，你怎麼看？

    沈曉春：我認為主要可能是反映了一個資本市場目前資金比較緊張，由於這個資金的緊張程度，它認為就是股市必然有一個下跌的過程，所以看空了後市的機會，所以進行一個短期的投資。

    左安龍：從你目前對市場的情況了解來看，還有哪些數據可以來支撐你的觀點的？

    沈曉春：短期票據收益率較高  市場資金面緊張

    沈曉春：我們主要是從三個方面來講，第一個數據我們就是講目前，我們剛才講到的觀點是資金面偏緊，第一個觀點就是銀行間的市場利率，特別是短期的利率升幅是非常明顯的，銀行三個月期限的升幅明顯，這個表現特別是從上週三，提高存款準備金以來這個表現非常明顯，這是第一個數據。

    左安龍：來看看上海銀行間的同業拆放利率最新的數據，隔夜拆借利率有點跌，比以前還要高一點，現在4.0，一週的4.7，兩周4.9，你剛才説的是三個月。

    沈曉春：也就是短期的，都是短期的這樣一個拆借利率是比較高的。我們知道這個數據在前幾個月的時候，一直是維持在3.2到3.5之間，現在已經達到了百分之一點多的收益率，就説明它最近的資金面是比較緊張的，第二個，我們從另外一個角度來看，是看國債和央票的短期收益率和長期收益率的比較來看，我們可以看到，短期國債收益率和央票的收益率上升，而償債的一年期的國債收益率有所下降，這也反應短期的資金面比較緊張，而長期它的收益率下降我們認為，可能是更多的資金是處於避險的需要，所以去投資長期國債的收益率，這是我們第二個角度來看，從第三個角度來看，就是看國內的信貸和外匯佔款的變化，我們發現，4月份的流動性總供給有所下降，外匯佔款也是這個月迅速的減少，從這點可以看出，國際投資資金也有回流歐美市場這樣的動作，所以從這三個角度來看，我們都認為，股市的資金是比較緊張的。 

    今日關注3：正確看待煤炭股後市投資機會

    黃東升：煤炭股僅存在短期交易性機會

    黃東升：煤炭股特別是近期關注的焦點，第一個是煤荒，第二個大家看到動力煤的價格近七周連續的上漲，連漲七周，近期的股價也有所異動，其中比較有代表性項國陽新能，上周是連續的大漲，今天跟著大盤也出現回落，煤炭股短期得到市場關注的焦點，我覺得煤炭股短期可能有反彈的要求，是這種趨勢，有兩個因素在，但是煤炭股中長期投資價值，我覺得應該大家打一個問號，為什麼這樣講？因為它和國家新能源政策，清潔能源政策相背離，因為煤炭股是最具有代表性的傳統能源，它和國家發展的新興戰略行業新能源有一定的背離度，所以這種股票，中長期的投資價值現在還看不清楚，但是短週期存在一定的反彈機會。