[老左來了]經濟指標與物價水平分析(2011.5.17)

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    今日關注一：國內外大宗商品價格綜述

    今日關注二：經濟指標與物價水平分析

    主持人：左安龍

    嘉賓：

    阮軍 東方證券首席投資顧問

    施梁 大陸期貨首席分析師

    今日關注一：國內外大宗商品價格綜述

    左安龍（主持人）：下面施梁，施梁就是上次你説的大宗商品二季度看跌，現在看來一蹶不振了，但是你先把大概的情況給我們簡單介紹一下。

    施梁（大陸期貨首席分析師）：好的，看到本輪的商品應該説是和我們之前預料的差不多，從四月份開始出現下跌，這個下跌分兩步走的，第一步小宗商品別不是大宗商品，可能是一些並不是太大的一些，小的金屬，小的農産品，小的化工品出現了下跌，進入五月份以來，市場風雲突變，突然之間，以前走的非常強的三大品種，就是我們的原油、黃金和白銀，都出現了這樣的齊齊暴跌的狀況，美元指數出現了連續的反彈，國內的商品也在五月份，走出連續下跌的格局，下跌的幅度其實都是非常大的，我們來看看這樣國內商品的綜合指數，從綜合指數上面看到整個國內大宗商品這樣一個下跌幅度，已經超過了10%，這個幅度還是比較大的，從當中其實我們看到，影響它的主要原因，其實我們之前反反復復提的。

    施梁：商品二季度看空，三季度或結束調整

    左安龍：原因待會兒再説，我先問你個，就是整個市場的情緒狀態怎麼樣？持倉情況怎麼樣？

    施梁：今天之前其實市場的氛圍都是非常悲觀的，其實我們看到，空頭一直在增倉，整個市場的持倉不斷擴大。

    左安龍：國內跟國外？

    施梁：對，國內的持倉量在不斷的擴大，這個不斷的擴大，就説明一點，就是什麼呢，市場在反彈過程剛才當中，空頭是不斷增倉的，這個是非常危險的，但是今天早上十點鐘我們看到一個比較好的現象。

    左安龍：國內還是國外？

    施梁：國內，國內突然之間出現了減倉上揚這樣的動作，這個動作，一般的情況下，我是把它認為是一個底部的積極信號，從今天的走勢來看，似乎有一些短期跌不動的格局，從商品來看，我認為短期這個點位很有可能會是一個底部，這個點位是有底部，僅僅是從盤面來分析，當然還有資本面的原因支持，但是從國內的盤面來講，國內的商品很有可能出現一輪反彈，這個反彈這樣一個主要的這樣的動力，還是來自於原油和金屬這樣的反彈，我覺得存在這種可能性。

    左安龍：待會兒逐個介紹，我還有一個問題，其實我們從K線形態來看，國內的大宗商品好像已經有很強，至少有近半年多，一直走低走低了，對不對，但是當時國外還在往上漲，現在國外也還開始回了，有這個感覺，是不是國外剛開始有，還有一輪比較重要的往下下跌的狀態呢？

    施梁：其實出現這樣一種格局，覺得都是在意料中的，這個就是新興市場的經濟體和發達經濟體，它的調控政策這樣一個早晚的。

    左安龍：不同步。

    施梁：對，不同步的過程，我們看到新興經濟體已經在不停的調高存款準備金，加息的動作，但是在發達經濟體當中，我們看到除了澳大利亞，真正開始加息的，也就是在今年上半年開始，歐洲央行開始加息了，至於日本和美國都沒有詳細的動作出臺，所以我們可以看到，整個的全球市場來講，新興經濟體大宗商品的價格下跌，應該講比較快的，發達經濟體受到其貨幣基金的因素的影響，所以相對在高位停一段時間，但是這個我覺得停一段時間以後，必然是以下跌作為終結，所以我們看到，原油黃金都出現了這樣不同程度的下跌。

    左安龍：一句話，國外你認為，還要持續一段時間，另外我想問你，當然這個事情，我們不去評論，但是這個事情，對經濟層面的影響，我主要想問你這個，就是關於IMF主席卡恩的事情，這很戲劇性被他抓起來了，這抓起來以後，至於他怎麼事情咱不感興趣，感興趣這個圍繞他的問題，經濟上的爭奪，好像蠻厲害。

    施梁：我們拋除IMF不講，卡恩本身有可能競選法國總統，對於整個歐元區是影響比較大的事件，我個人認為，這個事件目前為止我並不能看到多空直接影響。

    左安龍：市場上産生影響。

    施梁：但是從市場未來的影響來看，我覺得還是有一些利空歐元的，未來的話，美元走的偏強一些，我覺得是可欺的，但是我還是抱這個觀點，美元短期走強，但是中長期其實還是弱勢難改，回到商品來講，目前的跌，其實為了將來更好的漲，所以我認為，其實二季度的下跌，我可能預計到了，但是我更可能最大的認為，還是三四季度，整個大宗商品還有可能重拾升勢。

    左安龍：三季度就能好起來嗎？

    施梁：對，我覺得三四季度就有可能重新回到漲勢過程當中，至於原因，我們背後再詳細討論，但是三四季度我認為，整個大宗商品經過二季度的下跌，其實還有動能會繼續走強的。

    施梁：商品下跌對資源股影響有限

    左安龍：你剛才談到一個調整，我們現在把幾個狀態看一看，好不好，我們請上海的編導把商品進入第二季度調整的階段，這是施梁的觀點。

    施梁：商品的國內商品的整個調整交易的情況，其實調整的時間段，已經比較長了，有一個多月的交易時間了，這個幅度還並不是太大，幅度並不是太大，但是我們如果仔細分析的話，這輪調整，第一個，持續的時間是比較長，第二個，我們看到其實很多的品種，已經出現了比較深幅的調整，但是有個別品種我們看到，一些和原油相關的品種，由於原油的走強，所以相對來説，阻礙整個市場的表現。

    左安龍：這是國內的銅。

    施梁：銅的都是偏弱一些，出現的連續下跌的主要的連續下跌的格局。

    左安龍：原油也是一個跌幅比較深的。

    施梁：原油也出現了快速下跌，整個商品其實我們如果把它的時間週期拉的長一點去看，都是一個慢漲。

    左安龍：急跌的過程。

    施梁：急跌的過程，我們如果分析未來走勢，我們首先需要分析09年到10年這一輪漲勢最根本的推動因素是什麼，其實我給大家舉過一個例子，大家看看商品的07年06年高位時候的庫存和現在庫存進行一下對比，比如把銅做一下對比，07年的高點幾乎是一致的，和庫存做對比的話，那時候倫敦庫存多少萬噸，不足10萬噸，現在的倫敦庫存多少，40萬噸，這一輪的上漲，其實供需面，其實對它的影響並不是太大，大多數的原因，背後的推手是什麼，就是我們講貨幣效應，對它的推動是非常大的，當市場預期，流動性氾濫的時候，當時市場預期通脹會來臨的時候，大量的資金，第一選擇買進商品，來進行這樣的投資，那麼當這種預期，逐漸逐漸消失的時候，商品價格必然而然要回到和基本面相符合的情況上來，這是維持二季度調整非常大的原因，商品是在擠泡沫的過程當中，這個擠泡沫擠到什麼位置比較合適，我們如果按照技術面情況來，至少09年到10年，黃金分割線很有可能回蕩掉，所以幅度還是有一些的，不要去小看調整的幅度，這是第一點。

    左安龍：能不能説是也在消化它的庫存呢？

    施梁：對，當然如果價格能夠回下來，是更能夠刺激消費的，更能刺激消費的話，我們庫存逐漸逐漸為下一輪漲勢，打下比較好的伏筆，這是我覺得比較重要，我們再回過頭來看，這一輪很多人講是不是和美元反彈有關，我跟大家講，這輪的美元，對於商品根本沒有什麼太大的。

    今日關注二：經濟指標與物價水平分析

    阮軍：大消費行業具有明顯防禦性

    阮軍：內需拉動將推動大消費超常規發展

    左安龍：老左又回來，繼續關注交易時間，下面我們和阮軍進一步交流，現在很多經濟指標都出來了，在這樣的經濟指標當中，如何來看我們的經濟環境，這樣我們可以折射出目前的股市處在什麼狀態上，好不好？

    阮軍：應該説，我們其實從最近的四月份的經濟指標中，我們可以看到一些整個苗頭出來，其實我們都知道CPI5.3，其實比我們預期要高，但是PPI都出現一定程度的下滑。

    盤面動態：電力板塊持續下跌

    阮軍：全球更擔憂的是中國整個經濟的工業增長速度下滑，減速的話，對整個全球經濟包括全球大宗商品整個採購都會出現一定的下跌，但是我覺得，從我國目前整個經過狀況，對我們通脹來説，我建議投資者更多關注兩點，一個我們目前超發的所謂的外匯佔款這一塊，對我們整個通脹壓力，很大的助推的壓力作用，第二點來説，我覺得在今年整個的通脹慢慢的走下來的情況下，我們還有一塊，就是勞動力工資成本提高這塊，而這一快，並不是我們央行能夠通過貨幣政策的調整所能夠改變的，這樣的話，意味著在未來，我們當整個經濟指標，受到央行宏觀調控慢慢出現一定程度的減速。

    阮軍：但是減到一定的位置，像CPI減到4.5到4.8的時候，並不願意迅速往下走了，這個時候對整個通脹的推力，可能就是我們所謂的勞動力工資成本的上升，因為老百姓工資收入不斷增加以後，勢必會增加整個消費的産量，而消費産量增加，也會慢慢其實從間接的來推高整個通脹的壓力，所以説，我覺得在未來一段時間，我們可以關注就是短期可以關注一下整個經濟數據或者説整個經濟形勢，對我們通脹所産生的影響，但是從深遠意義上來看，我覺得我們更要注意未來對整個我們所謂的就是工資推動形態，對整個通脹所帶來中長期的壓力下，而中國整個經濟的轉型，其實對我們中國經濟的就是未來的發展也是存在很大的機會和變數的，所以説我在這塊，也是希望投資者關注我們中國未來企業轉型這個路。

    左安龍：也就是利用這樣一种經濟環境逐漸把原來的狀態改掉，是不是，那麼簡單。

    阮軍：這條路是很長很遠的，但是我想就是説，都是每一個國家都是必須要走的。

    左安龍：好待會兒看看，目前經濟環境，你認為值得投資的方向在哪？

    阮軍：我覺得就是説，從目前來看，我覺得在整個大盤下跌過程中，我們更多防禦消費類，消費類有防禦性，而且未來隨著國家拉動內需，消費有更大的投資機會。