[老左來了]關注“電荒”影響(2011.5.20)

進入[交易時間]>>

    今日關注一：從電荒看未來電力板塊投資機會

    今日關注二：居民收入增加的投資鏈條效應

    今日關注三：從上市公司業績因素看市場未來預期

    主持人：左安龍

    嘉賓：

    左劍明  東方證券投資顧問

    陸鳳鳴  海通證券註冊分析師

    左安龍：現在缺到什麼程度你知道嗎，因為你是行業研究員，你帶一點情況，不管是數據也好，描述也好，你告訴我們現在缺電已經到什麼程度了？

    陸鳳鳴：之前其實中電聯那邊統計部的主任薛靜也做了行業方面的，這樣一個介紹，當時他是介紹説目前大概來預測今年夏天最高峰的時候，缺口大概是3000萬瓦左右。

    左安龍：什麼概念呢？

    陸鳳鳴：相當於安徽或者是某一個大省全年的用電量。

    左安龍：那也不小了，其實我馬上就想到我們已經過來了，經過歷程了，我們改革開放30年了，這個缺電像這樣一種缺電在我們歷史上不是第一次發生，這是第二次發生，再往前推好像也有過一次全社會恐慌、缺電，你記得不記得？

    陸鳳鳴：對，是，其實就是説在2003年吧，當時也是有一輪比較嚴重的一個缺電，其實當時缺電現象是從01年開始到03年，應該是03年，04年，05年是發揮到極致了。

    左安龍：現在晚上路燈開不開，03年我記得出差時候發現他們晚上路燈也不開，為什麼，都沒電了，拉閘限電到這個程度了。你能不能告訴我們這兩次缺電，它是一個，在什麼樣背景下，最後結果怎麼樣，能稍微簡單介紹一下嗎？

    陸鳳鳴：應該説這兩次有一定的相似的地方，就是説一個都是在經濟持續的一個好轉，經濟增速比較高。

    左安龍：經濟在發展這是一個。

    陸鳳鳴：另外一個03年和現在有一個類似的地方，當時發改委那邊，包括國家領導那邊，就覺得可能電力是屬於相對過剩的一個。

    左安龍：夠了，所以發電廠別造了。

    陸鳳鳴：所以從08年一直到現在，新批的火電機組都比較少。

    左安龍：好，假如説我現在根據你剛才説的情況，我得出這麼一個結論，別看是缺電，恰恰又是技術手段，你同意這個觀點嗎？

    陸鳳鳴：這個可能還是要有一些其他方面的原因。

    左安龍：是啊，就是今天叫你來的，咱們就來分析其他的因素，待會兒我們再分析，下面我問你這樣的問題，從電力板塊，當然你是研究公共事業的，電力確實是在公共事業裏面，整個電力板塊在我們大環境上，今年運行的狀態怎麼樣，跟大盤相比是跑贏大盤的還是跑輸大盤的？

    陸鳳鳴：如果截止到昨天交易日來看的話，整個電力板塊其實和大盤是持平的。

    左安龍：持平的，大盤疲軟它也疲軟了，對不對，我們電力會走得很好的，它有沒有規律，在什麼情況下它走好了，什麼情況下它走不好呢？

    陸鳳鳴：從2005年就是整個電力體制改革來看，只有在08年3、4季度，當時整個宏觀經濟下滑，大盤出現比較明顯的一波殺跌，電力板塊是持續跑贏大盤。

    左安龍：老左又回來，繼續關注《交易時間》，電荒電荒，你看剛才我們看，排名都看得出電力的錢往外流，這個流是投資性的錢，老百姓不買你股票了，走了，所以他也不看好，現在回過來我們跟陸鳳鳴講，現在整個關於解決電荒問題有什麼招兒沒有，上面有辦法了嗎，有什麼內部消息給透露一點，談談？

    陸鳳鳴：我們這次幾天前我們去了浙江地區也是這次傳聞當中缺電比較嚴重的地方做了一次草根調研，跟當地的電力企業聊下來，他們目前有些臨時性的措施，一個是需求的管理，主要是對於高耗能的企業，開四停三。

    左安龍：高耗能的壓低它的産能。

    陸鳳鳴：對，另外供給這一端主要是讓那些原先在檢修的一些機組儘早復産，另外就是鼓勵小火電，讓它來復産。

    左安龍：你説的對。

    陸鳳鳴：因為原先這些，我認為現在的煤價大家都知道比較高，基本上發不起電。

    左安龍：從你現在了解起來還是一些小打小鬧的狀態，看不出國家整體佈局，我記得好像我們上次在第一次缺電的時候是跟國家整體佈局的，小火電那時候也上了，然後達到新的平衡，現在又缺電了，無非説明我們的經濟又往上走了，你認為會有大的變化嗎，我們難道“十二五”規劃裏有關電的問題怎麼講的？

    陸鳳鳴：“十二五”規劃當中對電力這一塊發展，主要還是集中在清潔能源這一塊。

    左安龍：那就是新能源？

    陸鳳鳴：主要是期望能夠非化石這一塊能源發電，比如説水電，核電，風電，太陽能這一塊，主要是集中在這。

    左安龍：你再和我們談談，你這裡面説到核電了，據我知道這個核電趨勢是非常好的，被日本折騰了以後，大家害怕了，不敢動了，我們有什麼新的，在政策上已經變化了？

    陸鳳鳴：之前日本事情出來之後，一個月中國政府，發改委那邊是説暫停了，但是之前我記得有某個媒體援引説某部門的領導最快8月份要恢復。

    左安龍：有可能恢復。也在研討過程當中，我們不能因一費時。

    陸鳳鳴：全球來説平均10%幾，所以這一塊，其實容量還是很大的。

    左安龍：你説到電，我確實看到有一個報道，你注意沒有，這裡面也是一個機會，機會在哪，我也想聽聽，我就隨機問你了，你説機會在哪，你能説出來嗎？

    左劍明：我感覺目前為止整個市場當中缺電主要是圍繞兩塊，我們是把這個本質先給梳理好之後。

    左安龍：看來你也研究了？

    左劍明：第一方面從硬求點，目前為止新的社會産能跟我們下游需求産生了脫節。第二個方面是軟缺電，我們目前為止生産出來電，這些發電企業動力不足，目前是虧損時代，所以從這兩個方面來看，第一方面我們是好解決，因為要加大設備投入，或者固定投入有一個週期。

    左安龍：不是短期能解決的。

    左劍明：如果是軟缺點的話，通過我們的發改委也好，或者是我們的管理層，小幅度的不斷給它提價，有可能帶來電力板塊交易性的機會，所以我個人認為整個電力板塊今年不斷的有交易性的行業。

    左安龍：從我們整個上市公司我們來分析一下，大概現在總共已上市的與電相關的公司有多少家？

    陸鳳鳴：在我這邊覆蓋的話，電力板塊一共是54家。

    左安龍：54家，54家電力公司，與電相關的上市公司裏面還可以再分，什麼多少家，你給我細分一下？

    陸鳳鳴：火電是28家，水電8家，然後電網有10家。

    左安龍：電網10家，電網就是指輸變電。

    陸鳳鳴：小範圍區域的有一些小電網。

    左安龍：10家，還有呢？

    陸鳳鳴：還有8家專門從事熱點。

    左安龍：熱點什麼概念？

    陸鳳鳴：其實它主營業務主要是供熱為主的，但是發電是它另外一部分。

    左安龍：電等於不是它的主業？

    陸鳳鳴：因為它的電，發電收入由它的供熱情況來決定的。

    左安龍：我想問一下，製造電力設備，比如説造發電機的就歸在這裡面那是製造業了，你這個我無關了，我想，假如説人們對電感興趣了，儘管你現在在跌，有人説跌就是機會，跌我應該關注，如果要投資電了，與電相關的上市公司，你給它一些忠告，有沒有？

    陸鳳鳴：可以吧。

    左安龍：談談？

    陸鳳鳴：我個人感覺在現在大的環境，首先説宏觀環境，整個經濟增速，我們這次調研回來以後，宏觀經濟未來一段時間，表面上看數據還可以，實際和民間相關的投資還不是特別好，我覺得現在這階段電力還有一定的防禦價值。

    左安龍：你是指這個意思，但反過來我又給你這樣，因為它是供應事業，不可能有暴力的思想，不可能像茅臺酒一樣的，它價格是自由的，可是電的價格是控制的，上遊是限制的，下游不讓你動的，那就死掉了，電就死掉了，是這個問題吧。

    陸鳳鳴：是，所以我剛剛跟您提到了，整個電力體制改革以來，火電板塊跑贏大盤，因為電價其實是滯後於能源價格調整的，等於説煤價是敏感的，有彈性的，往下跌的，電價是不動的，所以它的盈利有階段性的好轉，這也是我們覺得現在這個階段火電還是可以作為防禦的。

    左安龍：在電裏面，火電、水電還有電網和熱電，你認為首選是火電？

    陸鳳鳴：現在的情況下是。

    左安龍：也有人説，火電用煤燒，水電不用煤燒，馬上就發電了這是挺好的，有水電才好，你怎麼看這個問題？

    陸鳳鳴：水電是這樣的，總體來看，它的盈利其實是穩定的，或者説在一定區間之內浮動的，因為畢竟它的成本其實是固定的，就是一些折舊和財務費用相對來説是兩個最大的成本，業績彈性會非常高，是這樣的，但是今年我們有幾個數據，之前我們也是觀察到了，今年前四個月份整個水電比去年同期大幅度的增加，但是這個增加主要是基於2010年整個之前的基數比較低的，今年前面1到3月份整個情況還是不錯，但是4月份相對來説也不是特別好了。

    左安龍：有的時候往往人算不如天算，誰能知道今年大旱，發不了電。

    陸鳳鳴：水電就是靠天吃飯，地區性的差異還是比較大的，這次我們之前新聞上面看到的缺點比較嚴重的地方，比如説浙江、安徽、江西、湖南那些地方，其實它都是4月份。

    今日關注二：居民收入增加的投資鏈條效應

    左劍明：好的，近期我們關注到兩則信息，第一個是人民日報，對於讓老百姓的錢包鼓起來，這個標題起出來是很鼓舞人心的。

    左安龍：是很煽情的。

    左劍明：對，有一個本質的現象，一方面是搶購低價菜，另一方面老百姓開始搶購名牌的皮包，這兩個是完全不同消費層次，我們從這個指點當中感覺到有兩層含義，第一個稅收調節應該要進一步的夯實，起碼把這一塊好好的做起來，因為這兩面兩極分化已經太過明顯了，第二個方面我們考慮另外一個問題，目前為止降物價和提高收入，雖然這兩塊是非常的難做，但是這兩全相比，提高收入應該是更容易做起來一點，應該降物價是更難一些。如果是提高收入這一塊，我們可以拿一個數據來做印證，我們發現第六次人口普查當中有一張表格，這個表格當中具體把老百姓的收入給列名了，當中分為六條，第一條是老百姓的工資收入，包括離退休工資和保險等等，第五方面是家庭財産收入，第六方面是家庭成員贍養，這個給我們傳達一個信息，老百姓要提高收入最重要的一塊是工資收入，而另外一塊我們是資本市場非常關心的一個財産性收入，我們過去認為，這個財産性收入提出來對於整個大盤應該是一個起碼是給老百姓二級市場收益，我們是發現這張表格只是把它放在倒數第二位，從這個角度上來看，對於未來整個資本市場的投資收益預期我們要做一個有效的降低和控制。

    左安龍：也就是説你別想的太高了，是這個意思，但是要按我説能夠放在表上已經不錯了，已經放上去考慮到這一塊收益了，好，這是一塊，説明你的意思就是説，讓我們普通的群眾收入是不是應該該考慮之列，當他們有錢的，有錢他也不買股票，浦東人這一點能買股，這點消息你引進來想説明什麼？

    左劍明：這一塊是解讀為，我們未來時間老百姓的收入一定會做有效的提高，收入的提高，我們目前消費啊，我們目前為止的投資啊這會有這些領域就會有一個間接的效應。第二個話，我們是關注到新基金的發行，因為今天媒體上有一個披露，有望引進千億資金，之後我把這張表格仔細拉出來進行細微的剖解之後，我們發現，這個標題起出來之後，雖然是非常鼓舞人心，但是實際上加入到證券市場的資金應該是相對比較有限，為什麼，我們在今年年初，截止到5月16號，今年年初到現在一共是發行了73次基金，如果我們把保本型的或者是貨幣型這種低風險基金把它給扣除掉，這些要扣除多少呢，要扣除663億，那915億扣除掉663億也就是買偏股型基金只有目前為止，募集了225億，所以這跟我們標題當中出現了明顯誤差，從這個角度我們也能夠解讀出來整個市場當中，對於基金髮行，對於二級市場的作用是有限的，雖然是偏正面的。

    今日關注三：從上市公司業績因素看市場未來預期

    左劍明：我認為目前為止的調整，我們是在4月份時候我們為什麼認為整個市場當中經過一波行情之後要進入一個修整階段，主要理由也就是發改委進行初審，特別是對於很多中游行業採取價格管制，成為整個我們資本市場當中會有很多的預期，可能會産生一個搖擺，我們這裡是準備了一張圖，這張圖我們是可以比較有效的打消我們市場當中調整來的預期，也就是上市公司單季毛利率，上市公司單季毛利率這張圖我們可以打開看一下，目前為止市場當中認為，因為通貨膨脹可能會導致我們整個市場當中上市公司盈利業績的下滑。

    左安龍：你這個是指所有上市公司嗎，兩千多家？

    左劍明：對，05年一直到現在2011年的一季度，從表中我們可以看出兩點，第一點，目前為止，有一個小幅度毛利率下滑趨勢，把這張圖表給放大了看，我們可以看清楚，目前為止是在最近六年當中上市公司毛利率還是一個比較高的盈利增速的情況。我們繼續往下看，就算我們的毛利率從現在的20%，如果是往下降的話，就算是降掉一半，降掉10%，我們看一下07年，我們在上市公司在10%左右的情況下面，整個市場還是一個比較不錯的行情，所以從這個角度上面我們來看，整個市場當中有悲觀預期，也有過了一點的因素。