[老左來了]未來市場流動性預測與分析(2011.02.22)

    主持人：左安龍

    嘉  賓：童  彬  國泰君安註冊分析師   

    嘉  賓：吳  君  上海中期期貨總裁助理

    今日關注一：市場資金流動性深度剖析額

    童彬觀點：流動性絕對數值相當大                

    童彬觀點：樓市吸收資金流動性

    童彬：首先看到GDP增速比其他幾個都小，這説明大部分目前前期在銀行存款之中，不斷看到管理層上調存款準備率以及利率，其實對這個流動性確實有非常大的吸收作用。但是第二個原因，第二個我們可以想到一個問題就是這麼大一個流動性，為什麼在前面10年當中沒有産生出來，一直到目前整個CPI才超過5%。這個問題也很簡單，就是房地産市場充當整個吸收流動性非常大的池子。目前非常明顯有這麼一個趨勢，房地産市場目前國家不斷打壓，這塊資金到底流到什麼地方去，剛才看股市目前的漲幅非常小的，會不會出現一個問題，就是股市會不會成為下面10年一個房地産市場。

    左安龍：我們已經看10年你不過漲了1.76%，要説我反問這個問題，我當時看到這張表感到很震撼，10年裏面流動性增長如此之迅猛，我要反問一個問題，怎麼會那麼迅猛，這個錢是哪來的？來放出來的，這個問題要問這個問題，你不能現在我錢多了，你這裡擠，那裏堵，那裏擋，擋的這個市場，成天整天雞犬不寧，那你為什麼錢那麼多？哪來的？

    童彬：其實我覺得剛剛提到只是其中一個假設，就是我們要把目前投資品市場一一要加以分析，這樣理解出，為什麼股市未來還會有流動性的潛在可能性。

    今日關注二：大宗商品市場現狀與趨勢

    吳君觀點：大宗商品近期以震蕩為主

    吳君：商品期貨在過去一週市場表現極大不穩定性，這個也是體現出一種就是説政策累加之後的疊加效應。俗話説，下雪不冷，化雪冷，雪積累起來，一旦下雪，産生寒冷的效果，可能一瞬間，今天的盤面就表現出來國內的市場這個早上很多産品衝高，然後到下午的時候，中午的時候開始跳水，這樣冰火兩重天這樣一種格局，所以體現出，現在市場跟政策展開激烈的決裂，因為我們知道整個處於通脹的格局之下，但是種種政策針對通脹展開的，這些政策是否長期有效，政府也是急需看待這個效果。

    左安龍：它整個節後，春節以後，一直到現在，整個持倉的情況怎麼樣，穩定不穩定？加還是減？

    吳君：國際市場跟國內市場有差異，春節針對中國市場，中國市場前兩周沒有出現積極增倉，上行的行為，在過去的一週，整個市場出現高度的活躍，成交量就是迅速放大，那麼持倉主要是以石油、化工類品種，更加積極一些，出現主力增倉，另外糧食類農産品的增倉也是表現出相當的積極。那麼在這樣一種前提下，現在整個市場又受到幾次政策打壓，像加息，存款準備金率這些政策打壓之下，結合人民幣升值，出現大幅震蕩，每次衝高都伴隨猛烈的回蕩，這樣使短期的操作表現出比較大的難度。

    因為我們統計前20位期貨公司的持倉，這裡面還有兩層意思，一個期貨公司持倉，並不代表客戶持倉，同樣客戶可以在20家公司都建立倉位，這個就是期貨跟股票的差異，另外第21位以後的持倉我們並看不到，有可能21位以後，客戶累計持倉，比20位可能更加有一些説明一些問題，但是我們也看不到。

    左安龍：故意給它分差，變小讓你看不出來。

    吳君：對，不排除這種可能，因為期貨上的客戶，他可以在不同的期貨公司，以同一個客戶名名開一個帳戶，這樣一來，實際上在某家期貨公司持倉，並不一定説這個客戶做的多，而且客戶有可能還同時開多投跟空投兩種部分，這樣一來，你計算他的凈持倉，這樣一來也是很難測算的。

    左安龍：作為一個數據告訴大家，這兩天這個情況也有專家説不足為憑，現在這樣，我們仍然請上海的編導把這個圖打出來，1103主力合約打出來，琢磨這些投資資金所為，從圖象看，15分鐘現貨還沒開始，但是那些股指期貨的參與者基本上一路下殺，這個趨勢看，上去又往下殺，本來有的往上拉了以後，等你現貨開始他上來就殺，至少説明這個投資資金上來不看好？

    吳君：結合這個大家看下面參數，持倉量和成交量，股指期貨這個成交有特點，一般都是增倉，不管行情漲還是跌，都先增倉，這當中説明有一些持倉，它可能不排除，是一些對手單，有可能是未來……從成交量來説，往往盤中時候，尤其在這個股票開盤之後，這個成交量會極具放大，為什麼？因為這個時候，實貨跟期貨之間的套利就開始做了，那麼在此之前，還不完全形成，後面有套利盤其實更具有殺傷力，有可能大的交易者，他可能在期貨跟股票現貨上面是對手單，一個是多投，股票是多投，期貨是空投，你看他對尤其指標股，一些權重，平安，這些權重股，他能持倉特別青睞，足以拉動整個大盤，然後他在股指期貨量做空，而且很隱蔽做空，等他把這些股票拋出去，哪怕虧損拋出，它也起到四兩撥千斤的效果。

    今日關注三：宏觀政策對於商品價格的影響

    吳君觀點：加息政策難以抑制通貨膨脹

    吳 君：從現在商品的形勢來看，上升通道還是非常堅挺，最近兩周出現一定程度的調整，我們從路透商品研究局指數看，部分也看得出，近兩天出現極具的上拉，尤其昨天晚上原油，衝上90點大的整數關口，説明目前整個市場，你説促發可能中東問題這樣一些因素，但是整個市場對於商品長期上漲，保持高度的一致性。從美元看，現在還是處於低位震蕩的格局，沒有表現出太強的走勢，近期關注歐元區是不是率先加息這樣一個熱點。還有中東的一些問題，極具的拉升，從技術上看，黃金似乎短暫突破黃金分割的支撐位，然後一個反彈，從1500點開始算。前景還是要看它能否突破前期這個1430這樣一個主力。

    原油這兩天走勢非常的陡峭，漲勢似乎要觸摸新高，而且就是説對100美元，因為我們知道原油倫敦和美元原油的價差，也是推動著原油繼續盤攀上新高，現在美國原油處於相應低位，主要是因為美國地區的10公里交割規劃比較充裕，但是我相信就是在夏季高峰到來之後，原油登上100應該沒有太大的問題。

    農産品由於前期的調整，提前大部分商品出現了上漲，那麼近期處在高位整理這樣一個局面，我認為它暫時再次突破新高，不會有太大的動議，還是保持跟隨。

    左安龍：下面我有一個問題，好幾天沒時間問，從美元匯率走勢，美元兌人民幣匯率走勢看，好像最近連續報道人民幣跌創新高？

    吳君：現在看連續7個月人民幣匯率累計升值3.8%，這樣一個過程當中，我們國內商品價格也是出現了就是跟國際市場這個價差出現一些擴大，尤其像金屬、像銅，包括像農産品，石化這些都出現一定的擴大，同時也反映出每一次加息，由中國市場傳導到國外市場的力量越來越大。