股市作為實體經濟的領先指標，房地産作為實體經濟的滯後指標，兩者對於國家金融安全都有著非常重要的意義。簡言之，資産價格高估時需謹慎，資産價格低估時需堅韌。

　　以日本泡沫經濟崩潰為例，人們只了解日本資産價格泡沫破滅對日本實體經濟的衝擊，但未必了解日本資産價格泡沫破滅背後的資本魅影。自從佈雷頓森林體系崩潰之後，美元成為國際結算貨幣，因此以美元計價的資本在全球市場都具備了逐利的先發優勢。20世紀80年代當日本房地産價格達到巔峰前夕，日本投資者認為美國房地産價廉物美，但其實不同國家之間的房地産並不具備直接可比性，美國房地産價格在整個20世紀末葉都處於低迷狀態。相反美元資本卻發現了日本房地産的軟肋，那就是日本房地産的銀行按揭比例相當高，可以達到9成按揭，一旦房價下跌超過10%，理論上就會誘發“理性違約”，因此美元資本僅購買了少量日本標誌性房地産項目予以做空，便誘發了日本資本價格泡沫的破滅，同時日本投資者由於後院起火，結果只能低價割肉美國房地産，典型案例就是7億美元購買的洛克菲勒中心僅以4億美元出手。

　　為何以日本泡沫經濟破滅為例？是因為在現代金融中，虛擬經濟不僅密切聯絡一國實體經濟也與國與國之間的經濟競爭密切相關，在人民幣對外升值背景之下，無論是國內的股市還是樓市，其實都與現在或未來潛在的貨幣競爭有著千絲萬縷的關係，資産價格無論是被高估還是被低估，都有可能被外部投資者剪了羊毛。日本泡沫經濟是被高估的案例。其實在H股市場、B股市場則是被低估的教訓。巴菲特購買中石油H股4年賺10倍，除了巴菲特深厚的投資功力之外，不可否認的是中石油價值被低估才是巴菲特能夠實踐價值投資的基礎，但為何巴菲特不待中石油A股海歸就離場了呢？“低價進、高價出”是投資的簡單真諦，否則就會被別人剪了羊毛。

　　今天滬深300指數靜態12倍、動態9倍的市盈率估值，既低於美股標準普爾500指數的水準亦處於A股估值歷史低區，與此同時，不僅國內養老金已開始試水入市，境外養老金亦透過QFII渠道大舉入市，且QFII額度的擴容也是一年超過以往十年，如果現在投資者仍對A股的投資價值熟視無睹甚至刻意砸盤做空，那麼在未來就會再度成為被別人剪羊毛的對象。

　　歷史上A股牛市曾有過依賴概念推動的前車之鑒，如果現在A股需要依賴藍籌股展開新的牛市，那麼應該推動滬深300指數成分股的分紅回報。首先督促那些未分配利潤豐厚或已實施再融資卻吝嗇的鐵公雞必須分紅。其次逐步與國際接軌，由年度分紅向一年兩次甚至四次分紅邁進。只要持之以恒，不僅A股慢牛可期，而且也可以避免重蹈泡沫的覆轍。姜韌