鋼鐵捲土重來 行情能否逆轉？

    昨天股指能夠企穩，鋼鐵板塊居功至偉。整個板塊的漲幅接近了2%。其實我們身邊很多人雖然一直在説鋼鐵如何便宜，但並沒有真正下手建倉。但是回過頭來看，這輪上漲，鋼鐵板塊是受益最大的板塊，整體漲幅近25%。當然其中有濟南鋼鐵、萊鋼股份連續漲停對板塊漲幅有不小的拉動。大家從以往經驗來看，鋼鐵板塊除了重組之外，似乎沒有多少故事好講，所以很多人都忽略了它的上漲，而把關注的目光更多的集中在了金融、地産等權重股和題材股的表現上來。那麼，鋼鐵板塊的走強是不是意味著事情已經發生了變化了呢？平安證券研究所日前有報告認為，多重正面因素推動鋼鐵板塊上行。從需求端來看，未來也可能出現新的超預期因素。此前市場普遍預期今年由於四萬億投資收官和經濟發展模式轉型，固定資産投資增速可能出現明顯的下滑。而第一季度的數據打消了這個顧慮。在固定資産投資和鋼材出口上出現了相對年初的超預期因素。在此基礎上，市場對固定資産投資的預期可能走向更加樂觀。另外，他們關注到了超預期的限電因素，當前及未來一段時間，經濟較為發達的江蘇、安徽、河北、山東等省市的電力供應可能面臨持續緊張。而這些省份正是鋼材生産大省，區域內的鋼廠可能出現被動性的減産。其他供需層面的預期目前也保持積極：供給方面，國家保持對鋼鐵項目審批和貸款的限制，目前看不到未來産能大幅增長的可能。需求方面，國際鋼鐵需求今年也明顯增長。國際鋼協預測增長6%。相對應的，一季度中國之外的世界粗鋼産量增長9%，中國3月的鋼材出口增長了47%。所以，今年以來鋼鐵板塊的估值重心上移有內在的基本面因素支撐，他們判斷，鋼鐵板塊的估值預計將高於國際經濟危機以來的所有時段，給與“推薦”評級。華泰聯合證券跟蹤國內鐵礦石、海運費價格再度上漲，幅度在2%左右。結構性看多長材及中西部需求。A股市場鋼鐵板PB估值比率由上周的0.82回落到0.76。持對行業的"增持"評級，續建議仍以穩妥的波段操作為主, 重點關注有估值優勢的藍籌股，有兼併重組，産注入帶來産品結構或資源提升的公司。

    雖然股指有所反彈，但很多投資者都擔心股指會繼續下跌。確實，很多市場機構也都不看好近期股指的走勢。而影響股指走勢主要是投資者擔心政策緊縮以及盈利下滑。那麼，基金如何看待這些問題呢？我們也收集一些觀點。整體來看，他們對後市還是持有比較樂觀的態度。

    大成基金認為，市場積聚的做空能量還沒有完全釋放。在通脹日益受到關注的背景下，資金面的負面因素有可能導致市場進一步下探。企業存貨與現金流趨勢值得關注，業績預測也再難有超預期情況，業績低於預期，成本上漲是一個重要因素。週期類板塊由於經濟有下調風險而面臨回調壓力。但目前流動性依然充裕，整體經濟的低庫存和市場的低估值使得市場出現深幅調整的可能性不大。市場大趨勢也不應悲觀。短期市場仍將關注1Q報超預期帶來的影響，而經濟在4、5月下調的壓力使得前期市場風格將出現轉變，醫藥、消費等已經調整完畢的非週期股票有望走強。未來市場還會在低估值板塊的帶領下震蕩上行。

    博時基金認為，下半年通脹形勢將得到一定控制，考慮到整體企業盈利情況還是比較好，對後市持較為樂觀的態度。市場熱點可能會出現在低估值行業，例如金融地産、交通運輸，而投資主題方面，由於五六月份高鐵進行新一輪招標，市場資金可能會出現回流。看好受益於保障房建設的企業，還有儲備土地充足、開發週轉率高的企業。

    廣發基金認為，雖然説貨幣政策目前相對比較緊，但從資金再配置的角度來説，市場上資金量是比較充沛的，整體市場的運行趨勢還是比較樂觀的，足以支撐市場向上走20%-25%這麼大一個幅度。遵循方向：受益於城鎮化特別是保障房建設投資拉動的行業，比如水泥、工程器械，房地産。具有確定性高成長的個股，在消費以及新興産業裏挖掘。

    週四股市小幅反彈，量能萎縮，個股走勢出現分化。大盤還沒有真正企穩，後市仍將弱勢整理，抄底時機未到。

    暫獲支撐，積弱難返。儘管我們對連續調整後的超跌反彈不抱期望，但市場走勢仍低於我們謹慎的預期。週四上證指數考驗2850 點，在此處暫獲支撐，在鋼鐵股帶盤和銀行股企穩之下小幅反彈，但量能大幅萎縮，權重板塊明顯分化，市場仍在弱勢之中，調整還未到位。首先，殺跌動能有所減弱，個股紛紛回暖，連續兩天沒有跌停個股，週四跌幅超過5%的個股僅十家左右；其次，鋼鐵、金融、地産等權重股較為抗跌，穩定市場；第三，風險仍在釋放中，調整尚未到位，連續下跌後的企穩整理是正常現象，但導致本輪調整的根本原因是投資者對經濟和盈利預期的惡化和緊縮政策不放鬆的擔憂，從目前來看，調控不會放鬆，預期調整沒有完成，因此風險仍在釋放之中。2850 點只是暫時支撐，弱勢中的超跌反彈空間有限，後續仍有調整要求。

    再度重申我們維持謹慎的理由。

    （1）經濟和盈利預期下調風險未完全釋放。一方面高增長高通脹下緊縮難以放緩；另一方面從PMI、景氣指數等先行指標看，去年以來政策的逐步緊縮已經在經濟增速放緩中得到體現，由於政策時滯，即使緊縮終止，其效應仍將繼續體現，屆時市場將從關注緊縮轉向關注增長。

    （2）資本成本的上升對市場估值構成制約。一方面，繼土地和勞動力成本上升後，資金成本進入新一輪上升週期，傳統經濟增長模式面臨的挑戰進一步加劇，轉型陣痛恐難避免；資本成本上升的另一面是風險回報率的提升，對風險資産的估值形成壓力。

    （3）實體經濟和資本市場的流動性配置。經濟週期性回升的動力顯然不能再依賴出口，消費短期難成主力，希望在於投資，一方面是政府以增量投資引導結構調整，另一方面我們更期待民間投資的回升，不論如何，加大投資總會帶來實體經濟對流動性的需求上升，一則今年貨幣從緊（當然有外匯佔款不確定因素的衝擊）；二則信貸從緊，央行轉而強調社會融資總量，推動直接融資，社會整體的杠桿率可能下降；三則一部分貨幣還將表現為成本（工資、原材料等）和物價的上漲。目前民間投資意願不足，企業融資已很困難，如果經濟回升，投資啟動，流動性向實體經濟配置，資本市場可能承壓。

    操作策略：控制倉位，反彈減磅。