[老左來了]後市走向分析(20110524)

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    今日關注一：近期股市下跌背後動因及應對策略

    今日關注二：大宗商品價格現狀與趨勢

    主持人：左安龍

    嘉賓：袁建新 長江證券投資顧問

    吳君  上海中期期貨總裁助理 

    今日關注一：近期股市下跌背後動因及應對策略

    袁建新（長江證券投資顧問）：主板的情況我覺得從下跌的幅度來看，應該説也比較夠狠了。

    左安龍：對。

    袁建新：但是從微觀的經濟層面，也就是企業層面情況來看，我們還沒有得到企業盈利層面開始改善的信號，沒有，所以我覺得還是要繼續觀察。

    左安龍：不過不管怎麼説，通過這幾次大跌，大家逐漸養成習慣，你要防止它預防不測，這個市場，真是製造神話的市場，什麼時候都要當心，待會兒我們再看，下面回過來還得談，從創業板今天這樣強勁的上升，什麼東西推動，有什麼由頭沒有？ 

    袁建新：從目前來看理由沒有，我覺得這輪下跌，應該説&&是創業板，創業板跌幅也是最深，跌到30%以後，有一個技術反彈，也是比較正常的，從現象來看，今天實際上是從大盤的板塊角度來看，也是一些像科技股，像稀土永磁，這些題材類的個股，漲的比較多一些，我想在創業板上，由於科技類一些小的公司比較多一些，那麼遊資在大跌以後，做一個反彈，我覺得從這個現象來理解今天創業板的反彈，可能比較好一些。

    左安龍：超跌以後的現象？

    袁建新：是。

    左安龍：我們交流的過程當中，大盤仍然處在試探往上突破的狀態，現在大盤是2765的狀態，本來是小陰點，現在變成一個T字形陰線，建新準備一下，儘管過去了，大家都在探索，怎麼搞的，一下子怎麼突然一根大陰線，什麼東西導致的，為什麼去找它呢，消化了沒有，是不是還存在或者就説還是不知道，還是不知道，莫名其妙的，將來莫名其妙還會發作，怎麼回事？還是把它探索一下，什麼原因導致它我們做一點準備，好不好？

    左安龍：建新給我們談談看，分析分析大盤下跌原因，這個原因下跌之前，我想這樣，咱們先把我們朋友的問題參與進來，我們的觀眾朋友他參與我們每天也在找，看看他們對暴跌怎麼看？我們請打出一張朋友們的來信。

    他説，我認為股市暴跌原因其實很簡單，就是新股加速發行和股指期貨做空，從推出中小板開始，中國股市就開始了培育家族企業，推出創業板和新股發行制度的改革，使得家族企業更加變本加厲，一旦限售股解禁，必然出現賣出套現，何況當前社會資金緊張，民間借貸利率高啟，這些企業賣出股票，去放高利貸賺錢更容易，這引起注意了，所以今年以來股市中的資金一直流出，另一方面，有了股指期貨，機構做空也能賺錢，在場內資金緊張的情況下，股市沒有了上漲的基礎，做多也開始翻空了，賣出股票，打壓股指，做空賺錢，這是當前中國股市的現狀，他歸納這兩個觀點，各種理由都了，一個是新股擴容太快，還有股指期貨，另外其實隱含的是什麼，為什麼會打壓做空呢？就現在民間借貸高利率，是過去搞高利貸了，不搞這個，先點評一下這封來信。 

    袁建新：應該説，可能提到新股加速的問題，我覺得從目前來看，實際上一年多以來，已經是一個常態了，目前來看是沒有加速，保持一個常態，但是新股的發行的速度，我覺得可能對目前的市場來説，確實從資金面來説是雪上加霜了。

    左安龍：構成壓力。

    袁建新：對，構成壓力，但是對於股指期貨做的問題，我倒感覺目前來看，股指期貨是整個市場的穩定劑，不像昨天的大跌，對機構投資者來説，以前沒有股指期貨的話，如果看空這個市場，只能在股票市場上做空，打壓股市，我記得以前。 

    左安龍：就不是跌2.95%了？

    袁建新：股指期貨是市場的穩定劑

    袁建新：對，股市過去暴跌5%、6%、7%都看見過，但是現在有了股指期貨，這個暴跌也就是2%、3%。那麼另外昨天股指期貨的一個持倉量來看，一下子增加了大概3000多，這説明有很多機構投資者利用了一個套保進行在股指期貨上鎖定了它持倉的風險，所以從這個角度來説，我覺得股指期貨，應該是市場的穩定劑，所以昨天的大跌，我個人認為，實際上是有五點原因。

    左安龍：你説説看。   

    袁建新：第一個，首先是上市公司的業績，我們一季度季報出來的時候，已經在節目當中説過，我們有一個擔憂，但是最近由於電荒的問題，我們可能擔心到的就是二季度這些上市公司，是不是也會受到影響，業績出現滑坡，這是第一點。

    左安龍：業績不佳。

    袁建新：第二個是旱災，應該説各地旱災的話，對農産品價格的控制，尤其蔬菜的價格，可能會推高蔬菜的價格，那麼對CPI的控制，又是個難題。

    那麼第三一點，我想國際板的推出，從陸家嘴論壇上傳出來的消息是快的，快的話，我想一旦國際板真正推出，它推出國際板，可能就是幾百個中小板、創業板，對市場的抽血作用擺在那裏，市場産生緊張。

    左安龍：國際板的推出，也是一再講了，不算新東西，但是這次新，新在哪？

    袁建新：應該説是我們股市的最高領導，尚福林談到這個問題，我想真的是快了。

    左安龍：對，這可是權威人士，不是一般人。

    袁建新：是，第四一點，銀行股，似乎在陸家嘴論壇上傳出來的消息，銀行股可能還會要再融資。那麼我想兩年前，再融資當時銀行股的血噴大口歷歷在目，投資者産生緊張，也是可以理解的。

    第五一點，也就是技術上面的原因，上周大盤上攻120日均線，也就是半年線未果，那麼使得120線從技術上來説破位成為一個現實，投資者在這些利空利多因素結合之下，週一破發了。

    左安龍：咱們再加一個，你現在説的這麼多，都是大家，分析分析大家都知道一點，我們再從另外一個角度，完全從純交易行為來看，我先問你一個問題，現在建新你做過統計沒有，我們整個大盤目前盤整了多長時間？就是多空雙方趨於力量平衡，幾乎看不出誰佔優，大家處在相對平衡狀態下，是多少天，你數過沒有？

    袁建新：數過，實際上是15個交易日，從4月29號開始到5月20號是15個交易日，這期間，大盤震蕩幅度是很小的，只有3.89%，那麼這個區間當中上衝下突，這個範圍都是比較小，圍繞了一個半年線的失守做了一個爭奪，但是爭奪了15天以後，在上週四，摸上了120均線，但是沒有站穩，出現了一根陰線，出現了心理層面的變化。

    左安龍：現在我們看到大盤放出來，這根陰線很刺眼睛，很鮮明，我們今天講，為什麼今天要從交易行為來講，比如説，大盤擴容，國際板推出，還沒發生的事情，沒發生事情為什麼會跌，實際上這些事情作用參與股市多空雙方的心理。股市是什麼？股市是一個虛擬市場，它是什麼在博弈？就多空雙方對未來預期的博弈，是一種心理的博弈。所以我經常講，這個市場在多空在尤其在這樣特殊情況下，多空雙方眼睛都在看政策，估計它會怎麼樣，現在這麼一看，好像幫助空方的力量強了，都是擴容，都是抽錢，都是圈錢，市場肯定受不了，這樣的情況下，尤其需要權威人士為穩定市場要站出來説一點話，要穩定情緒的，我想這也是對我們教育，我們希望我們上上下下對這根大陰線，不要籠統説市場行為，不能這麼講，市場是有管理的，這是你管理的，對不對，為了市場的平穩，我們也要做許多工作。

    袁建新：低迷市場後期策略應謹慎

    袁建新：好的，我們剛才提到好多因素市場都了解，包括國際板，銀行股再融資的問題，這些問題投資者已經有所了解，同時，剛才説的一個企業層面的業績下滑，包括宏觀緊縮，也是在大家的預料之中，所以我認為，近期的一個暴跌，實際上已經反應了這些基本面這些變化，那麼從這個角度，我覺得目前這個位置，離底部應該是不遠。

    左安龍：咱們先不要説離底部不遠，咱們説，可能又取得了新的平衡。 

    袁建新：對，可以這麼説。 

    左安龍：又取得了新的平衡，對不對？

    袁建新：資金面趨緊短線保持謹慎

    袁建新：對，除非剛才所説企業的基本面，包括宏觀基本面，這個緊縮，再出現我們無法預料的情況，那麼才有可能再次下跌，所以我覺得目前來看，應該是達到了新的平衡，應該是近期會圍繞一個年線做一個爭奪。

    今日關注二：大宗商品價格現狀與趨勢

    吳君（上海中期期貨總裁助理）：相對於就是昨天大家看的股市下跌的時候，商品期貨已經提前進行了一輪洶湧的下跌，那麼從最近一段時間來看就是整個大部分的龍頭的像石油、黃金這些商品，還是維持在小平臺的整理，那麼然後就是從國內的這些商品的走勢來看，就説在昨天的過程當中，有漲有跌，並沒有表現出這種系統性風險的集中釋放。

    左安龍：這樣好不好，我們請上海的編導，把一個板子，拿出來，我們看看，整體他的個人觀點，整個大宗商品現在怎麼看，我們看一下，然後分門別類的往下細説，個人觀點。，

    一：目前經濟復蘇不太穩，商品持續走軟。

    二：美元反彈啟動了，油價難守百元。

    三：保證金上調，基金多頭全面減倉。

    四：惡劣天氣不斷，部分農産品上漲。

    綜述，工業品繼續回調，農産品相對抗跌。

    好，下面我們來看看，我們就順勢往下走了，我們請上海的編導繼續打，路透商品指數近一年的走勢，打出來看看。 

    吳君：應該從最近一個月的走勢來看，就是大宗商品過去一年的上漲通道，已經被徹底毀壞，現在就是處於一個就是。

    左安龍：在下軌了。

    吳君：對，就是又回到了一個新的通道當中，當然就説現在構築的下跌通道，還是橫盤整理，現在還沒明確，現在還處於猶豫期，在這樣一個過程當中我們知道，就説整個現在資金是在尤其是商品基金是在往外徹，對前期的獲利回土，包括對各個商品之間結構性的調整，現在還在進行中。

    左安龍：我們繼續往下把下張圖打出來，最近一年各類商品的價格走勢圖幾個比較關鍵的，美元、黃金、原油和大豆農産品情況。 

    吳君：我們知道，最近對大宗商品來説，就是美元的一個大舉反彈現在起到了非常重要的作用，而且就説現在美聯儲對於就説在2012年是否會開始進入一個加息週期，現在大家已經在緊張的揣測當中。

    左安龍：因為六月份他説寬鬆期結束，原有的QE2結束。

    吳君：對，所以這輪的下跌，跟美元反彈應該有緊密的關係，但是在這樣的過程當中，事實上我們發現美元及時反彈之後，各個商品之間的表現差異化比較大，那麼我覺得就説從黃金來説，我們看右上角的黃金，它表現的相對比較的抗跌，仍然是處於一個保持比較完好的上漲通道當中，而且在昨天晚上，還繼續來了一個反彈，既使是原油都出現下跌的情況下，來了一個反彈。 

    左安龍：説明人們感到規避風險，最後選擇黃金了。  

    吳君：對，對歐洲債務危機的惡化，也是對這些也有一定的促進作用。

    左安龍：好，下面原油。

    吳君：從原油來説，實際上這一輪下跌是處於領跌的過程當中，再一個就原油現在下調幅度是比較大的，而且就是在昨天晚上又是跌到100美元以下。

    左安龍：從剛才你的綜述來看，好像跟美元的上升的關係要比黃金更密切了。

    吳君：是，現在這段時間看來就説原油的這種下跌，而且因為現在五月底，按理説，已經進入美國的汽油消費高峰，也就是説，價格應該要起來，但是現在來看，就説還處於前期的調整當中，也就説原油我個人感覺，現在它的調整趨勢還沒有結束，還有繼續下探的這種動能，那麼也就説現在整個商品現在可能原油是比較關鍵的一個突破點，而且就説在上一週，美國的商品交易市場對原油的期貨保證金的調整是最多，高達20%的保證金的上浮，這樣也引發了一些資金的平倉。

    左安龍：大豆？

    吳君：從大豆來看，現在就説陷入一個盤整區間，那麼最近有一定的震蕩收斂的跡象。

    左安龍：收斂的結果是向上突還是向下突？

    吳君：如果按照前期回調的趨勢來説，收斂可能下調仍然是一個，因為本身之前處於回調的過程當中，現在來了一個震蕩收斂，那麼這種情況下，如果沒有就説特別利好的一些消息出現的話，大豆基本面最近處於無消息狀態的，那麼它還會出現進一步回調。

    盤面動態：權重股止跌回升，滬指跌幅收窄

    左安龍：原來我們講，商品期貨的時候講國內商品期貨，一直是比較疲軟，尤其在持倉的結構上看。

    左安龍：開多倉的力量很多，但是從國際上看好像還可以，但是後來也慢慢發現，國際上也開始變了，也開始收了，現在國際上情況怎麼樣？

    吳君：就在最近幾當中，我們發現國際市場在各類商品的基金進多頭都在減持，出現這段時間表現出比較的一致性，那麼這也反應出，現在大家對於這種通脹過程當中，由於有了政府的干預，那麼這種商品價格的上漲，在一定程度上，不可以持續不斷的上漲，它當中會有一個修整。

    左安龍：好，待會兒你綜合分析，根據剛才綜合分析之後，當前影響商品期貨的關鍵原因是什麼？根本原因、關鍵原因是什麼？到底是美元是影響它？還是原油影響它？還是地緣政治影響它？什麼是目前處於領頭位置？好不好？

    吳君：好。

    左安龍：然後我們再來看未來趨勢，基金倉位的市場情況怎麼樣，好不好？

    吳君：好的。

    左安龍：我們現在把近90周，美國商品基金持倉變化，這張圖放出來，我們看一看，到底國外的這些大機構們。

    吳君：我們看就是三條線藍色的是原油，紅色的是黃金，綠色的是大豆。

    左安龍：一路向下。

    吳君：對，從最近四週情況來看，就是各個商品基金在各個品種上的表現，都表現比較的謹慎，紛紛出逃，這個當中有兩個方面的原因，一個就是在於前期的這種大幅上漲之後，基金本身有一個獲利回土的需要。

    第二個就是在最近兩周當中，美國期貨市場對於商品期貨的保證金進行了一個大批的上調，重點針對像白銀、像原油，這樣一些品種，後面也牽扯到了其他的品種。

    左安龍：等一等，美國他們監管部門在這樣一個時點上，對這樣的商品，保證金提高，從政策層面看，他想達到什麼目的？

    吳君：美元反彈啟動油價難守百元

    吳君：應該來講，美國市場調整保證金的波動幅度和頻率，以波動來調整，並不是價位高到什麼程度？低到什麼程度？就是最近一段這種像油價，白銀價格這種大幅的上下波動，引起了監管當局的重視，説明什麼，説明這個市場處於高度投機狀態，那麼同時。

    左安龍：那麼現在提高了保證金之後，想達到什麼目的？

    吳君：抑制投機，其實就説最終如果這種調整下去，因為我們從去年下半年開始，我們國家的期貨市場已經採取了這樣的措施，那麼最終導致的結果就是持倉持續的低迷，那麼同時，這個價格也是持續的偏弱，這樣一種格局。

    左安龍：這點信號很重要，至少美國在這幾個商品，保證金提高了，保證金提高了，從我們一般做交易的人知道，保證金提高，説明把價格打下來了，説是抑制投機，價格要下來，政策意圖很清楚，這講國外的，接下來我們談中國六大商品期貨，他們機構市場持倉情況怎麼樣，把這張圖打出來，我們看看，我們一直比較長時期是比較低迷的。

    吳君：對，我們從這張圖其實就可以接著剛才的話題，就是保證金上調之後，對商品市場造成的影響是什麼，就是持倉量的提速的下降，下降之後，就是由於現在整個的市場還是缺資金的狀態，所以現在持倉仍然維持比較低的水平，沒有見太好的起色。

    左安龍：但是我心裏面感覺，我也是心裏，看了你這張圖以後，感覺到中國商品期貨，略略有上翹的跡象，你怎麼看？ 

    吳君：經濟復蘇不穩商品持續走弱

    吳君：這個當中我覺得單個品種來看，很難看得出很明顯的趨勢，尤其比如説，像螺紋鋼，像豆油、白糖這些在去年表現非常火爆的這些品種，今年沒有太好表現，今天表現最搶眼是棉花，也就是説，在今年這種趨勢下，其實市場因素跟政策因素，其實正在嚴重的對抗，而且這種對抗，在很大程度上，達到了均衡的效果，均衡的效果導致結果是什麼，就是我們既要關注資金面的變化，同時關注通貨膨脹本身的發展，對於現在題材本身來講，可能現在我們剛才説到，農産品這樣一些産品，可能會關注其他的題材，比如説地緣政治，比如説天氣。

    左安龍：我先問你，現在從國內來説，一個是電荒，一個是乾旱，這兩點對商品期貨，估計會産生什麼樣的影響？

    吳君：惡劣天氣致部分農産品上漲

    吳君：其實電荒本身也跟乾旱有一定的原因，水電缺乏，從現在來看，就是對期貨對工業品和農産品的影響是相反的，工業品主要是影響了下游的這種加工需求，對上遊影響，現在看下來，相對較小，因為上遊的大型的這些製造廠比較多的有自己的供電設備。

    左安龍：農産品呢？

    吳君：農産品現在看最敏感昨天的早秈稻出現了一個2.7%的暴漲。