目前有一種聲音質疑並指責新股發行體制的市場化改革，認為“市場化”應該是一步到位的，認為“市場化”不是一個動態的過程，而應該是一個靜態的結果，那就是要全面打開IP O大門，股票能否上市，監管層無權核準。因為他們認為美國的註冊制就是如此。這一看法及觀點顯然太過膚淺。

　　事實上，美國的註冊制是以多層次監管為前提的。在IPO註冊過程中，美國證券交易委員會(SE C )只是監管公司信息披露的內容充分性、格式合規性，證交所則監管公司上市條件的合規性，然而，這一切卻都是建立在“信息的真實性完全由公司承擔法律責任”的基礎之上。因此，註冊制推行的基本前提有兩個：一是監管機構的高效監管能力與手段；二是發行人及證券仲介的誠信意識及法制意識。前者是他律，後者是自律，兩者缺一不可。不過，必須提醒的是：註冊制的“自由”是有代價和前提的。一旦發現公司欺詐上市，或信息披露造假，則所有在文件上簽字的公司高管及證券仲介責任人均需坐牢，一般為20年左右或更長，當然，還有經濟制裁也是必不可少的。

　　中國股市的IPO目前正呈現一種“饑渴症”狀態，幾乎所有企業都想上市，只要能夠上市，它們可以想盡一切辦法，甚至敢於信息造假、欺詐上市，即便有人坐牢也在所不惜，雖然這只是少數或個案，但上市狂熱症缺乏理性和理智，這使得誠信與法制在上市利益面前顯得軟弱無力、毫無分量。因此，在股市發展初期，A股市場尚不適合採用美國式的“註冊制”，但這並不表明我們無所事事。

　　事實上“市場化”是一個漸進的過程，不可能一步到位。因此，在現行的核準制下，A股IPO定價的市場化與IPO節奏的市場化，是一級市場“去行政化”的重大跨越與突破，同時，也是A股市場褪除“政策市”色彩最關鍵一步。因此，A股新股發行體制的市場化改革已達到預期目的。

　　在未來一個時期，中國A股高估值、高溢價現象仍將繼續存在。原因有三：一是投資市場單一，人們缺乏組合投資的物質基礎，這是市場投機氛圍濃厚的主要原因之一；二是融資渠道單一、股市規模狹小，尤其是中小企業和創業型企業，它們從銀行難以獲得貸款，當然更願意贏得上市融資的機會，更何況目前的A股市場正需要快速擴容；三是主板退市制度形同虛設，垃圾股炒殼遊戲及賭博投機，嚴重扭曲了股價信號，垃圾股股價的不良示範效應，直接推升了新股估值標準，股價信號失真，它使整個A股市場幾乎喪失了資源配置功能。

　　因此，只有當中國股市容量進入一個“均衡規模”時，尤其是當中國股市真正恢復資源配置功能時，普遍的新股高估值與高溢價現象就會在A股市場得到徹底化解。到那時，才真正具備了推行“註冊制”的基本條件和市場環境。

　　(來源:經濟參考報)