有證券業人士認為，中國房地産企業負債率居高不下，新政後銷售壓力加大，降價出售是遲早的事

　　“史上最嚴厲的房産調控新政”出臺以來，各地樓市成交量大幅走低，加之物業稅即將出臺傳言不斷，地産股大幅振蕩。與此形成對比的是，樓市成交價格依然堅挺。業內人士認為，房價堅挺，是因為房地産公司惜售，之所以敢惜售，是因為房企“大鱷”去年鉅額的銷售回款支撐，且此前融資儲備充裕。不過，現在令開發商最為憂心的是：“不差錢”只是屬於過去，如今成交停滯導致銷售回款驟減，房地産開發貸款、住房抵押貸款、信託融資又被全面收緊，在股市中又跌破增發價導致融資計劃“被破産”，再加上一季度收益普遍下跌，資産鏈危機正暗流涌動。招商證券（香港）聯席董事張春志在接受本報記者採訪時指出，中國房地産企業負債率居高不下，假如成交量繼續下跌，開發商就會“吃緊”，銷售壓力加大，降價出售是遲早的事。

　　地産股雖反彈，離增發價仍遠

　　上周，已經嚴重超跌的房地産股意外崛起，跑贏大盤2.7個百分點，金地集團、榮盛發展、蘇寧環球等在5月20日的漲幅都超過6%；萬科、保利、招商等幾大龍頭的漲幅也達到或超過5%，大部分業內人士將此解讀為“超跌反彈”。儘管如此，招商地産5月20日的收盤價為16.42元，與該公司4月份宣佈的增發價20.60元還有相當的距離。在此前的5月13日，招商地産發佈公告稱，公司董事會擬同意撤銷此次的非公開發行股票方案。

　　2009年，各房企賺得盆滿缽滿，但上市房企從來沒有放棄過再圈錢的衝動。按照申銀萬國行業劃分，2009年至今共有49家房地産上市公司公佈了增發預案，合計募資金額超過1000億元，不曾料到的是，由於市場對整個房地産板塊預期逆轉，目前已有32家公司股價跌破增發價，佔比超過六成。還沒有增發就已經處在“虧本價”，期望在股市上融資隨即難産。龍頭股保利地産今年計劃增發價為17.92元，但5月20日收盤股價僅為11.16元，仍低於增發底價。金地集團增發價為12.40元，5月20日股價為6.22元，相當於複權價格11.2元，同樣跌破了增發價。蘇寧環球計劃增發不超過3.8億股，增發價為13.4元，5月20日雖大漲近7%，股價也只有8.75元。圓融投資執行董事冉蘭指出，政策上再融資放開的時間窗口可能會進一步推後，地産股連續下挫，即使從二級市場上看，再融資計劃也面臨著流産的危險。

　　雖然相對於2008年，開發商的現金流情況普遍較好，但是，受企業發展力的驅使，依然需要更多的資金滾動。

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