華意壓縮（000404）公告2010 年一季報，原材料價格影響公司業績

　　華意壓縮今日公告2010 年一季報，一季度營業收入12.80 億元，同比增長78.78％，歸屬於母公司的凈利潤-52.03 萬元，同比降低110％。

　　點評：下游需求帶動收入大幅增加。公司主營冰箱壓縮機，是國內最大的冰箱壓縮機生産商，目前産能將近2000 萬台/年，2009 年下半年以來，我國冰箱行業在經濟環境轉暖和政府扶持的背景下，迅速走出金融危機的低谷，産銷量上升明顯，也帶動了冰箱壓縮機行業需求，公司受益於下游需求增加，營業收入實現了同比大幅增長。

　　毛利率受原材料價格影響。公司本季度毛利率9.95％，同比下降3.78％，公司一季度的虧損主要原因就是毛利率下降。由於相對下游冰箱行業的議價能力有限，公司毛利率受銅價波動影響較大，今年銅價上升較快，加大了公司成本壓力。同時我們注意到，公司控股的加西貝拉公司一季度盈利能力仍較好，這主要是因為加西貝拉生産的壓縮機多為高能效産品，需求情況相對較好，毛利率也較高，虧損主要來自母公司，母公司2009年進行了搬遷，並對生産線進行了改造，新廠還未完全達産，我們預計未來母公司高能效産品佔比也將上升，盈利能力有望增強。

　　盈利預測和估值。我們注意到，公司在4 月15 日的公告中提到，控股股東“曾與某境外企業就壓縮機業務合作事宜有過接觸，但至今為止未形成任何具有法律約束力的文件、意向或協議，”雖然我們不清楚具體的合作事宜和進展情況，但如果公司能與國外相關企業展開實質性的合作，對公司前景必將大有好處，提醒投資者關注該事件的後續發展。我們預計公司2010 到2012 年的每股收益0.11 元、0.24 元、0.36 元，維持對公司的“增持”投資評級。（海通證券（600837））

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