5個月調整期乍過，一、二線城市的樓市再度火爆，不少在8月份創出成交量和價格的新高。在中秋假期裏，深圳新房三天成交量達482套。昨日開盤的廣州亞運城項目，均價在1.2萬至1.3萬元，近800套房當日賣出逾七成。排隊搶房現象在部分城市重現。

       伴隨著人民幣升值預期和國際大宗商品價格的急漲，房市調控將成“空調”的言論，開始四下流傳。

       在中央一再重申“遏制房地産投資投機需求”之時，樓市變本加厲的火爆行情屬於典型的“逆風而上”。所謂大暑之後必有大寒，一些地産巨頭們開始擔憂，在行業自身的調整週期之外，“亂市用重典”的新一輪調控可能到來，最嚴重的情形可能是行業長期生態環境趨向惡化。據媒體報道，在2007年底曾高唱“房市拐點論”的萬科老總王石，日前再拋新論——“開發商不自我約束，將引發更重的政策下來，退回二十年前，對行業的發展會有很大影響。”

       王石的警告並非空穴來風。長期來看，房市大局真的不是總經理説了算，而是宏觀形勢説了算。從政策面看，本輪宏觀調控的主基調已逐漸從去年的全力保增長，轉向調結構和管理通脹預期，近期的主戰場則是管理通脹預期，而管理通脹預期首先得遏制房價漲勢。

       一般來説，通脹預期包括消費品和資本品上漲預期。過去十年，中國房價平均上漲五倍左右，CPI累計漲幅僅為22%，資本品通脹指數遠遠拋離消費品。在過去兩年裏，廣義貨幣總量累計增幅達24萬億元，貨幣增速遠超名義GDP和國民名義收入的增速，通脹壓力如堰塞湖般累積。

       更為嚴峻的是，輸入型通脹壓力有增無減。由於房市和股市泡沫相繼破滅，美日等發達國家為擺脫資産負債表式衰退的困局，啟動新一輪量化寬鬆的貨幣政策已是山雨欲來風滿樓。發達國家大印鈔票治通縮，卻令熱錢涌向新興市場，後者通脹壓力倍增。

       作為全球經濟增長新引擎的中國，不得不分擔全球熱錢泄洪的重任，房價因此居高不下，成為誘發通脹預期的主因。國家發改委中國宏觀經濟學會副會長王建日前預計10月份CPI在5%左右。這一觀點正確與否有待驗證，但是通脹預期轉成通脹現實的風險已然驟增。從歷史經驗來看，銀根、地根和投資項目三者的一松一緊，往往預示著中國宏觀調控新風向。由於三者都與房市密切相關，一旦通脹壓力超預期增大，不排除國家再出重拳調控房市。

       雖然有媒體稱本輪房市調控為“史上最嚴厲”，其實政策仍留有後手。在美國金融危機和歐洲債務危機陰霾未散盡的背景下，決策層希望以最小的代價遏制房市泡沫擴張，調控重點仍是遏制投資投機需求，調控手段則以精確打擊為主。具體體現中國並未照搬巴西、印度等國連續加息的調控舉措，以免造成“房市上火，其他微利産業跟著吃退燒藥”的被動局面。同時，此舉有利於維持消費信貸利率的穩定，在政策取向上做到不“誤傷”居民自住需求等貸款消費的意願。

       國家有意讓房價軟著陸，但連續7個月真實利率為負的負效應仍難避免。在賺錢效應的刺激下，房市投機性繁榮出現，買家看中的不再是長期合理的租金回報，而是有沒有更傻的接盤者。從全球歷史來看，一旦博傻式投機成為主流，資産泡沫破滅在即。1990年以來的日本經濟衰退，以及2007年以來的美國次貸危機，都與房市投機泡沫的破滅有直接聯絡。

       理論上，一旦投機泡沫形成，越早破滅對經濟全局的危害性越小。值得警惕的是，房價著陸從來不是因為行業自律，因為資本遊戲的生存規則在於追逐利潤，而個體看似合理的逐利舉措，可能演變成行業過度投機的生態悲劇。日美房市泡沫的破滅，都與本國央行在通脹壓力下連續加息，最終變相捅破資産泡沫相關。

       假如房價繼續大漲令市場形成調控落空的預期，則政策之手將不得不下狠招，王石們判斷的最壞局面可能出現。諸如央行連續加息、開徵房産稅、提高地産行業項目投資資本金比例等更嚴厲的緊縮政策或將出臺，直到最後一根稻草壓垮房價瘋牛。果如是，地産業可能由短暫“盛夏”直接進入漫長“寒冬”。如何回避類似系統性風險，值得業界三思。