上周PTA主力合約在8000元支撐處稍作整理後放量增倉下行，一舉擊穿去年四季度低點。在外圍環境並不明朗，上遊PX價格逼近1300美元，下游需求不振，替代品—棉花跌穿收儲價的情況下，筆者以為PTA仍具有下跌空間。

　　PTA的直接上遊是PX，前期PTA能夠在8500元附近形成短期支撐，多頭論據之一便是PX對PTA形成的成本支撐。就今年産能投放而言，中國PTA在2011年9月底産能突破2000萬噸，而在2012年新增産能近1000萬噸。相比較而言，2011年中國PX産能為826噸，新增100萬噸，2012年計劃投産183.5噸，PX行業投資規模在2012-2013年滯後於下游PTA行業，因此PX價格強于PTA也可以預期。但PTA産銷不濟，拖累PX價格下行也絕非不可能。若PX價格連續下挫將使得原來多頭的成本支撐理由破滅，從而進一步打開下跌空間。從近期市場看，受PTA廠商限産和銷售疲弱影響，PX價格確實出現較大跌幅，5月31日PX亞洲的FOB韓國報價為1338美元/噸，一日本供應商出臺6月PX合同結算價為1355美元/噸CFR，相比5月結算價大降195美元/噸，折算成PTA生産成本將近7800元。PX價格能否在1300美元處尋找支撐仍未可知，若跌破將引發PTA的新一輪下跌。在下游需求不見好轉加之原油價格保持頹勢，PX短期能夠企穩的可能性並不高。

　　從服裝紡織銷售來看，服裝零售額增速2012年一季度較去年一季度明顯下降，為8.53%，相比上年全年回落13個百分點，並且減速勢頭從去年四季度已經開始。從全國重點大型零售企業服裝零售額的增速來看，今年一季度同比增速不足10%，明顯慢于去年同期25%的增速，且和去年四季度相比也繼續下滑。與此同時，服裝行業依然承受著高庫存的困擾。在經歷了2011年品牌服裝的大幅提價後，服裝公司的庫存情況均有上漲。儘管經過了促銷打折，今年一季度上市公司的存貨壓力有所下降，但仍維持高位，去庫存將使行業經歷陣痛。服裝紡織行業是PTA的最終下游，其反作用於聚酯行業，並影響著PTA的價格。從滌綸長絲市場上我們看到，近期江浙滌綸長絲市場交易重心繼續下移，市場主流産品報價半光FDY75/36在11500元/噸，108D在11900元/噸，十公斤POY75/36(125)報11100元/噸。面對下游疲弱的需求，快速下挫的原油和PTA價格，聚酯廠商採購更為謹慎，市場交投清淡，將進一步利空PTA人氣。

　　棉花和PTA在使用上存在一定的替代關係，2011年棉花的大牛市也造就了PTA價格的歷史高點。2012年5月份在外盤棉花大幅下跌的帶動下，鄭棉主力合約跌穿國家的收儲價。儘管內盤棉花下跌幅度可觀，但相較于外盤棉花而言跌幅依然不足，使得內外棉價差進一步拉大。國內企業積極使用進口棉，進口棉的大量到港及配額發放至紡企，使得本就低迷的棉花現貨市場帶來衝擊。從鄭商所棉花倉單註冊倉單可以看到，倉單數量已接近2008年金融危機時的歷史高位，棉商註冊棉花倉單進行保值，顯示市場對後市並不樂觀。棉花價格連創新低將對PTA價格形成拖累。海通期貨 金韜