自5月初以來，PTA市場經歷了一輪年內最大幅度的深度調整，回顧近期整個經濟運行指標與PTA期現兩個市場的走勢，雖然國內主要宏觀調控思路正在發生改變，穩增長成為可以預期的政策選擇，産業鏈中PTA供應商實施了限産保價舉措，但整個下游紡織産業需求依然不振，前期最大的成本支撐因素PX在油價回落、下游倒逼的夾擊下也失去了維持價格平衡的能力，宏觀因素成為PTA市場的主導力量。

　　外圍環境利空商品市場。如果6月17日希臘順利組閣，將為歐盟留出完成西班牙債務重組的時間，通過注入流動性保護德法銀行免受進一步衝擊，歐元將持續緩慢貶值，市場預期轉至歐洲經濟增長題材上，大宗商品市場維持振蕩回調格局。如果希臘組閣失敗，歐盟紓困計劃宣告破産，那麼歐盟與IMF只能將精力集中于西班牙、意大利、葡萄牙等國屆時飆升的國債收益率上，加上持有的希臘國債頭寸因希臘退出對於其國內銀行體系的衝擊，歐央行包括德法銀行將面臨極大資金風險，大宗商品市場深度下跌將難以避免。綜合來看，在國內宏觀政策不明朗的前提下，外圍環境對於大宗商品市場的影響均偏空。

　　PX調整仍將持續。進入5月，隨著PTA價格下跌，PX亞洲價格也隨之下跌，總體跌幅基本等同於PTA，但宏觀及上遊原料主導的産品價格下跌，未使産業鏈利潤格局發生改變，同期WTI原油價格跌幅為13.63%，而PX下跌幅度僅6.5%，説明PX價格調整遠未到位，甚至在PTA新産能投放階段還出現了反彈行情。因此，從産業鏈利潤格局來看，PX價格調整仍將持續。

　　總之，在外圍不確定因素佔據主導的情況下，國內聚酯工廠難以接受高價PTA。而隨著PTA價格連續擊穿多個有效技術支撐位，利潤格局的調整不可避免。從這點講，談PTA反彈為時尚早。（新湖期貨 郭佳祺）