央行再度降準，PTA工廠再度減産，聚酯價格拒絕跟跌等因素有望穩定市場信心，帶領PTA期價短線進入修復性反彈。

　　商品市場上周的大跌行情是一場空頭盛宴。美國非農就業數據、法國和希臘大選、中國經濟數據公佈都牽動著市場的神經，PTA主力1209合約迅速跌破8500點，恐慌盤涌出使得多頭退守8250點附近。

　　經濟增速放緩，央行再次降準

　　在外圍市場劇烈動蕩之時，中國4月份各項宏觀數據密集出爐。4月出口同比增長4.9%，進口同比僅增長0.3%，工業增加值同比增長9.3%，較3月下滑了2.6個百分點，4月社會銷售品零售增額同比增長14.1%，較上月下滑1.1個百分點，為近12個月來第二低值。“三駕馬車”以及新增信貸回落引發市場對經濟增速進一步放緩的擔憂，成為商品市場的主要做空動力。

　　不過，4月CPI同比增長3.4%，符合市場預期。油價下調也讓市場看到了CPI繼續下行的曙光，通脹壓力有所放緩。5月12日，央行宣佈下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放流動性約4000億元。

　　成本支撐走弱，大廠再度減産

　　受原油下跌拖累，PTA上遊原料價格出現鬆動，PX價格上週末更是大跌33美元/噸，至1470美元/噸，直接跌破1500美元關口。不過，筆者認為，當前的下跌僅僅是市場恐慌情緒的反映。一方面5月亞洲PX結算價在1550美元/噸，另一方面隨著時間的推移，新增PTA産能的備貨需求也是不能忽略的，因此，後市PX有可能重上1500美元關口。

　　在4月PTA工廠集中檢修結束後，PTA負荷一度上升至95%高位，而自5月中旬開始，隨著市場走弱，PTA工廠又傳出減産計劃。據CCF統計，逸盛石化大連工廠220萬噸PTA裝置11日起開始停車檢修兩周，寧波工廠部分裝置也有可能安排一週檢修，寧波三菱5月15日開始安排檢修。

　　聚酯價格堅挺，面料成交活躍

　　在PX和PTA價格大幅走低的同時，有一個現象值得關注：聚酯産品價格相對抗跌。因前期跌幅較大，虧損嚴重，滌絲價格並未跟隨原料大跌，成交重心與前一週持平，下游織造工廠維持剛性備貨，滌絲工廠平均産銷維持在8—9成，庫存僅比前一週增加1天左右。另外，我們注意到，中國輕紡城面料日成交量近期明顯走高，個別天數超過1000萬米，為金融危機之後同期最高水平。

　　綜上所述，經濟增速放緩，PTA面臨的宏觀環境較為不利，內需與出口回落是壓制期價的主要力量，但央行再度降準，PTA工廠再度減産，聚酯價格拒絕跟跌等因素有望穩定市場信心，帶領PTA期價短線進入修復性反彈。

　　（作者 胡建兵單位：中國國際期貨）