伴隨著成本支撐弱化與需求拐點難以出現，筆者認為，5月PTA期價將振蕩下行。

　　4月PTA期貨整體維持寬幅振蕩走勢，上旬主力合約1209一度從8500反彈至8750一線，但下半月受累于需求制約重新返回下行通道。伴隨著成本支撐弱化與需求拐點難以出現，筆者認為，5月PTA期價將振蕩下行。

　　PX價格區間振蕩成常態

　　亞洲PX價格在3月中旬達到1640美元/噸的年內高點後持續回落，ACP的結算價也從3月份的1650美元/噸回落到4月份的1585美元/噸。上周出臺的5月亞洲PX合同執行價更進一步下調到1550美元/噸。目前PX和石腦油的價差仍舊超過500美元/噸，仍遠高於300—350美元/噸的正常價差。PX環節仍是PTA産業鏈上利潤最豐厚的一環。從目前的趨勢來看，除非5月份出現強外力引發産業鏈上下游的信心和需求出現明顯回升，否則PX價格並不具備持續上行的空間。缺乏明顯趨勢的PX市場對於PTA價格的引導作用將被弱化。

　　PTA産能投放預期到來

　　4月上旬PTA價格反彈的一個重要誘因，就在於從3月中旬開始的PTA裝置的限産檢修潮。伴隨著限産的累積效應有所顯現，甚至包括諸如逸盛石化等企業去現貨市場採購PTA，以及下游聚酯産銷短週期的向好，多因素的合力助推了PTA價格的反彈。但是，目前持續一個多月的PTA裝置限産檢修潮已接近尾聲，PTA裝置的開工率再度回到93%的水平，供給壓力將重新顯現。與此同時，在進入5月以後，伴隨著年內PTA新産能的陸續投放，PTA供需失衡的問題將日趨嚴重，産能釋放的利空預期將再度使市場承壓。

　　需求拐點終難現

　　4月PTA工廠結算價定在9000元/噸，而以現貨PTA月均價8700元/噸來計算，即便除去運費與折扣，結算價仍高於現貨均價，聚酯行業虧損的狀況依然在延續。3、4月份下游的傳統旺季已經告一段落，但在需求持續疲弱、聚酯各環節去庫存化緩慢的背景下，聚酯行情一直未見起色。4月份，聚酯工廠的日均産銷維持在8成左右，而3月份的日均産銷為9成。只是由於4月份的聚酯負荷自3月份的90%降至82%，才導致整體上4月份聚酯工廠庫存較3月份的高點有所下降。五一假日期間，終端加彈與織造開工率出現了進一步下降，而從過往幾年五一假期後的下游運行情況來看，聚酯行業普遍呈現出庫存增長的態勢。5月份聚酯工廠依然將在去庫存中糾結，而在下游難以出現更好預期的背景下，PTA價格也難以有好的表現。

　　總體而言，就整個PTA産業鏈的預期來看，二季度開始PTA行業將逐漸迎來産能的集中釋放期，但PX環節的供應偏緊可能會制約整個産業鏈發展，而下游聚酯以及終端織造行業的需求疲弱又無力消化PTA行業快速釋放的産能。對於PTA市場來説，未來可能將面臨著成本抬升和需求乏力的雙重擠壓。筆者認為，後市PTA期價仍將振蕩下跌。（寶城期貨 李佐君）