PTA重心下移 回調風險加大

　　目前PTA期價圍繞12000元關口振蕩整理，而中東局勢的不穩定導致原油價格持續衝高，為PTA期價上漲帶來了成本支撐。不過，3月3日鄭商所出臺棉花倉單轉換制度對棉價産生利空影響，而“兩會”又把穩定物價水平放在今年十大重點工作之首，可見物價過快上漲已成為貨幣和調控政策的目標。

　　受國內貨幣和調控政策趨緊壓力加大、原油價格過高使經濟復蘇承壓、PTA下游市場尚未全面啟動等因素影響，PTA價格重心下移壓力顯現，近期回調風險加大。

　　調控和貨幣政策趨緊，不容忽視

　　棉花和PTA價格在通脹刺激下均已創歷史新高，棉花價格堅挺除通脹物價上漲因素外，還有外盤棉價新高不斷和國內供需失衡支撐，但PTA價格走高則主要是大宗商品集體走高下的市場表現。

　　我國貨幣政策由寬鬆轉為趨緊至今，中國央行雖已連續3次加息，把基準利率上升至3%，但相對於CPI指數仍是負利率。在國內外通脹壓力不斷加大且大宗商品價格持續高位運行的壓力下，政府將進一步採取調控措施，應對物價持續上漲高位運行的局面。調控和貨幣政策趨緊對物價上漲的壓力不容忽視，支撐PTA價格上行的基礎將逐步缺失。

　　原油上漲帶來成本支撐，力度有限

　　利比亞局勢緊張加速了原油上漲速度，原油上漲在一定程度上提振了下游化工品價格，但由於目前PTA生産利潤持續可觀，PTA生産成本維持在9700元/噸左右，原油上漲對高價PTA的成本支撐力度有限。原油高位運行給大宗商品價格持續上漲帶來成本支撐，但也拖累了全球經濟復蘇進程。面對物價持續上漲的通脹壓力，繼新興經濟體進入加息週期後，歐洲央行加息預期不斷升溫，美聯儲QE2的影響也在減弱。2月下旬以來，原油價格不斷走高導致大宗商品整體漲跌互現，國內商品期貨市場總體呈現寬幅振蕩格局。在全球經濟復蘇和國內物價調控政策密集的背景下，原油上漲無論是對PTA的成本支撐還是物價總體運行趨勢影響均有限。

　　下游消費遲遲未能啟動，不容樂觀

　　通脹導致物價上漲速度過快已影響到了大宗商品運行波動規律。按照往年的市場情況，PTA下游聚酯銷售一般在3、4月份逐漸進入季節性旺季，但在通脹刺激和棉花價格高位運行的雙重作用下，PTA價格自2010年10月至今一直延續振蕩上行格局。PTA價格在春節前上漲過快，在期價達到12000元/噸高點後，受下游返工較慢因素影響，備貨需求並未及時跟進，紡織産品銷售清淡，高價原料難以向下游轉嫁，以致下游市場難以承受高價格PTA。

　　目前，棉花和PTA價格受通脹影響持續高位運行，但下游紡織市場未能有效消化，而趨緊的貨幣政策又令下游企業資金逐步吃緊，工廠對於高價原料的採購意願大幅下降。PTA處於整個産業鏈的中間環節，必須上下游有效運轉才能維持PTA價格高位運行，而目前缺乏下游消費啟動的有效支撐，PTA期價高位運行趨勢不容樂觀。

　　面對通脹壓力，國內外貨幣政策已逐步趨緊，去年下半年至今中國央行多次加息和提高存款準備金率的緊縮效應將逐步顯現，大宗商品缺乏支撐其前期高位運行的貨幣基礎。而目前PTA生産利潤豐厚，原油價格走高對其刺激效果並不明顯。PTA下游消費市場受各種因素影響遲遲未能有效啟動，將影響PTA的上行趨勢。綜合來看，近期PTA振蕩重心將下移，回調風險加大。