華泰證券：高不成低不就的五月_新聞臺

　　宏觀經濟經過一季度的快速下滑後，二季度在信貸和政策的推動下有望小幅企穩。政策延續了小幅調整的態勢，但在經濟小幅企穩的背景下難以出臺超預期的擴張政策。因此政策預期面臨著現實政策力度和持續性的約束，過度樂觀目前來看並不必要。

　　在經濟難以出現趨勢性的好轉之前，資金充裕的局面仍然延續；但從市場資金面看，5月份市場仍以存量資金為主，增量資金相對有限。而且在供需方面，資金狀況可能還會出現階段性的趨緊，因此市場在存量資金運作的情況下，仍以結構性為主。

　　業績風險基本得到釋放，2012年一季度業績下滑基本上在市場預期之內，因此短期看業績不會成為5月份的助漲或助跌的因素。考慮到市場估值水平已經較低，業績風險已大部分釋放，5月份的市場仍將得到估值的支撐。

　　目前來看，市場仍在樂觀的經濟和政策預期之中，而這種政策預期和經濟基本面的預期逐步反映在市場走勢之中。展望5月份的經濟和政策的作用，我們認為經濟繼續好轉可能抑制市場對政策的樂觀預期，而市場對政策的樂觀預期在部分政策兌現後對市場的推力可能逐步減弱，因此我們認為5月份市場難以出現大幅上升或者大幅下跌的可能性。“高不成低不就”是市場運行的主要特徵。

　　操作策略層面，衰退後期的增長繼續下滑和業績的繼續探底可能抑制市場高度。二季度末期，尋找經濟底的努力將再次提升投資情緒並且帶動市場再度走高。隨著5月份政策推力的減弱，本次反彈行情有望暫告一段落，市場經過短期的衝高後，投資者需兌現短期反彈的收益，以等待再次介入的時機。