分析師在線 2011-05-10 10：00

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分析師在線：深度解析影響股價的資訊

     

    今日關注：

    比亞迪回歸A股獲批

    劉明康要求嚴密監測樓市  防範三大風險

    國際大宗商品強勁反彈

    嘉賓：姚宏光  華泰聯合證券汽車行業首席分析師

    楊海    金融界分析師

    黃琨柳  大智慧分析師

    比亞迪回歸A股獲批

    黃永東：我們今天首先要關注的是比亞迪回歸A股獲批，在昨天晚上，比亞迪回歸A股的申請，正式被中國證監會審核通過，這也就意味著歷時三年的比亞迪回歸之路，終於走到了終點，這也標誌著深市首家H股回歸A股公司將正式登場。

    招股書顯示，本次比亞迪公司擬發行A股7900萬股于深市證券交易所中小板上市，發行後總股本不超過23.541億股，其中A股數量不超過15.61億股，保薦機構為瑞銀證券。這次募集資金將投入深圳市比亞迪鋰電池有限公司，鋰離子電池生産等三個項目，總投資額53.8305億元，擬使用募資投入21.924億元。公開資料顯示，2010年，比亞迪股份實現銷售收入484億元人民幣，近三年銷售收入複合增長率達32%，截至2010年底，公司總資産額近539億元人民幣，凈資産超過184億元人民幣，值得關注的是，2010年，比亞迪汽車業務的盈利能力，較2009年有較大下降，比亞迪凈利潤同比下降33.48%，但營業收入增長17.84%，很多人都知道，比亞迪的電動車，在2009年和2010年開始銷售的兩款電動，分別賣出365輛和53輛，營業總收入只有4281萬元，而2010年，比亞迪汽車業務的營業總收入達到226億元，絕大多數還是來自傳統的汽油轎車。在本次審核通過後，比亞迪將在接下來兩個月左右的時間內，進行上市準備，審批有效期六個月，也就是説，如果審批，本年度比亞迪會在A股上市。

    三年曲折：比亞迪回歸之路

    黃永東：比亞迪回歸A股之路可謂十分曲折，早在2008年比亞迪就有回歸A股的計劃，結果這條回歸之路一走就是三年，期間經歷了哪些曲折，一起來了解一下。

    公開資料顯示，位於深圳的比亞迪股份有限公司，創立於1995年，擁有IT，汽車以及新能源三大産業，2002年7月31號，比亞迪股份在香港主板發行上市，以10.95港元，發行1.495億股，融資16.37億元，創下了當時54隻H股最高發行價紀錄。2007年，公司又分拆手機精密部件業務，以比亞迪電子為名，在香港主板上市。萬德數據顯示，比亞迪股份的股價已從去年10月份的64.7港元的高點一路下跌，累計下跌幅度超過五成，5月9號，比亞迪股份以28.2港元報收，上漲5.22%。比亞迪回歸A股之路可謂十分曲折，早在2008年，比亞迪就會回歸A股的計劃，最終因市場不佳而流産，2009年7月，比亞迪股份公告顯示，董事會通過回歸A股事宜，相關材料隨後上報中國證監會審批，2010年7月，比亞迪再次延緩9股發行計劃，將發行A股計劃決議的有效旗延長一年。

    巴比之戀

    黃永東：比亞迪之所以能夠如此引人矚目，除了它的産業特點之外，還和一個人的關注離不開，那就是號稱股神的巴菲特，對於比亞迪，巴菲特一直有著難以割捨的情節，2008年認購比亞迪股票開始，他們也一起走過了三年的巴比之戀。

    比亞迪的招股説明書顯示，控股股東以及實際控制人是公司董事長，執行董事和總裁王傳福，他直接持有比亞迪25.08%的股份，中美能源持有9.89%，為第三大股東，中美能源的控股股東伯克希爾哈撒韋的最大單一股東就是沃倫巴菲特，2008年9月，股神巴菲特宣佈，認購9.89%的比亞迪股份，交易總金額約為2.3億美元，這三年來，巴菲特對比亞迪可謂青睞有佳，不僅多次參加公司的相關活動，還邀請比爾蓋茨一同參觀工廠，可謂為比亞迪賺足了眼球，就在不久前，巴菲特的老搭檔盲格，還在伯克希爾記者會上表示，對於比亞迪A股上市計劃，將會無條件支持。

    黃永東：雖然巴菲特非常看好比亞迪，但是比亞迪去年的凈利潤同比下滑超過三成，也是不爭的事實，如何看待目前公司的基本面？另外現在深圳中小板平均市盈率肯定比港股高，比亞迪A股發行市盈率應該如何確定？再有一個問題，比亞迪回歸A股，對於A股市場相關新能源汽車板塊會産生什麼影響，就這些問題，我們記者電話採訪了華泰聯合證券汽車行業首席分析師姚宏光，聽聽他的分析。

    姚宏光：A股發行價有望比傳統汽車股溢價20%

    姚宏光（華泰聯合證券汽車行業首席分析師）：對於比亞迪的基本面的情況，自2010年以來，比亞迪的傳統的主業，主營業務汽車資産，應該説進入一個比較低迷的時期，主要原因是公司的營銷和渠道策略出現了一些問題，過去一年多的時間裏頭，公司都在致力於這個問題的改善，目前我想公司已經基本度過了最困難的時期，正在出現緩慢的探底回升的趨勢，我們對比亞迪傳統汽車業務的中長期前景還是比較看好的。

    具體第二個問題，比亞迪的上市定價問題，因為現在還沒有看到非常詳細的招股説明書等等類似的詳細的財報資料，目前我們還給不出精確的答案，但是總體上它的定價原則，我們相信它較傳統的汽車公司，應當有一定的溢價，比如這個幅度可能在20%到30%左右，這是因為，比亞迪擁有國內出類拔萃的，非常好的新能源資産，包括新能源汽車的相關資産和技術，核心技術，包括太陽能方面比較優質的資産，所以我們覺得，未來比亞迪股價的定價方面，應該較傳統的汽車公司，有一個非常明顯的溢價。

    姚宏光：比亞迪上市對新能源産業有示範作用

    姚宏光：關於第三個問題，比亞迪的上市對中國新能源産業有什麼樣的影響？我個人的理解，這次比亞迪的過會，雖然經歷了很多的波折，但是最終還是通過了，這一方面，是因為它是國內自主品牌汽車，非常具有代表性的一家企業，非常具有衝擊力和上進心，朝氣蓬勃的企業，更重要的是，比亞迪致力於新能源汽車，以及其他的相關新能源行業的研究，開發，産品推廣，每年有鉅額的資金投入到相關領域，這代表了未來新興産業的方向，應該絕對是受到國家鼓勵的，因此，這次比亞迪的A股上市，可以看作是從政策層面，或者是中國的資本市場，對於比亞迪這樣一個戰略，發展方向的肯定，比亞迪的成功上市募集到資金以後，毫無疑問的會推動公司相關領域的研發和産品推廣，技術的提升，也會推動，以示範效應推動整個A股市場，整個國內的相關的新能源産業，都進入一個新的發展階段。

    黃永東：下面我們來和金融界，大智慧，以及北京方面的分析師，一起來分析一下這條消息對於資本市場有哪些影響，首先連線金融界分析師楊海，楊海你好。

    楊海：你好。

    黃永東：比亞迪回歸A股，它的基本面情況有什麼了解？

    楊海：首先來説比亞迪這次回歸A股，應該説它選擇的時機並不是特別好，為什麼這樣講？應該説，整個汽車行業的發展的高速增長期已經過去了，我們看到在過去三年，恰恰是比亞迪尋求回A股的三年當中，整個汽車行業發展到2010年達到了鼎盛時期，隨後汽車整個銷售市場都不是特別的好，我們看到，比亞迪的最新財報，它的汽車月度銷售也是逐月下降，而且我們看到，它去年的盈利也是下降了三成左右，在這種情況下，它回A正式啟動以後，我們看一下它的發行價格，按照它這次預披露的發行股數來看，是不超過7900萬股，募集資金大概在21.9億元左右，實際上也就是説，每股的發行價格應該是人民幣27.75元，如果以這樣的價格發行，應該説溢價程度是相當高的，而且我們也看到了，比亞迪昨天在香港的收盤價格合人民幣大概是23.45元，這樣來看，它在國內A股發行價格，很可能至少比香港市場的市價高出20%左右，在汽車行業不景氣的情況下，它的高市盈率發行，也會引起市場的關注，我想在這種情況之下，但是比亞迪同時它還有另外一個可取之處，就是它在新能源汽車領域，尤其在新能源電池技術方面，它無論是在國內還是世界上，都有領先其他廠商的優勢，而且這種優勢，它一直保持到現在，我們也看到，巴菲特當年入股的價格，是每股8港元左右，這樣來看，以它現在在香港市場的價格來計算，股神巴菲特，現在的盈利也是將近三倍左右，從這個角度來看，我覺得它這次回A以後的機遇和挑戰都是並存的，尤其是它未來在新能源汽車行業引發的想象空間可能相對還會大一些，而且我們也注意到，今天它的消息出來之後，也引發了國內新能源汽車，福田汽車為代表的一部分個股有一定衝高的表現，但是很難激起整個汽車板塊的波瀾。

    黃永東：你剛才講了幾個擔憂，一個是基本面的問題，還有一個是發行價可能比H股高20%左右，但是我們以前看到巴菲特概念股，在傳聞過程當中已經出現了股價的大漲，這次比亞迪應該是真正的巴菲特概念股，你怎麼看上市之後的表現？是不是還會受到A股投資者的關注？

    楊海：同樣，它這次在A股上市肯定還會受到投資者的關注，甚至是追捧，但是以目前發行市場的情況來看，我們也注意到，整個新股發行市場也不是很景氣，大多數新股都出現了開盤就破發的現象，所以我的擔心是它這次如果還是以較高的市盈率發行，是不是也難逃破發的命運。

    黃永東：好的，我們再連線上海中心站的大智慧分析師黃琨柳，黃琨柳你好。

    黃琨柳：主持人你好。

    黃永東：最近新能源汽車板塊的資金面有什麼變化？

    黃琨柳：應該來説最近一段時間，整個汽車板塊，還有新能源汽車板塊，都是處於縮量調整態勢當中，整個成交量有所減弱，而且從最近資金流向來看，沒有見到很明顯的資金流入的現象發生，比亞迪的事情的角度上來看，可能短線來説，會對於這個板塊構成一定的利好刺激，但是，我覺得更多會是一種短線的刺激，對於汽車股的投資，我們更多會關注它的銷量情況如何，從一季度的數據來看，它的季度汽車的銷售，都是小于10%的幅度，而很多對於汽車的一些估值方面的預計，是站在15%的業績增速的情況下的，所以我覺得，對於汽車股來説，這方面是最大的因素，而對於比亞迪的上市，可能會對一些新能源汽車，會構成一些短線的利好，好的主持人。

    黃永東：好的，謝謝黃琨柳，我們再回到北京演播室，聽聽曹衛東的分析，曹衛東怎麼來看新能源汽車？

    曹衛東：我覺得新能源汽車，我預期在二季度，應該不會有政策面的一些配合，應該相對來講會形成一個新的熱點，因為咱們在以前也談到過，二季度往往都是一些行業政策出臺的高峰期，所以這個時候如果要是有這方面政策的出臺，我覺得可能使得行情進入新的階段，比如新興産業，再一個針對這只個股的上市，實際上也有利於大家重新將關注的重點由前期的週期性行業，向新興産業當中轉，所以我不認為，比亞迪上市這個事件，當然從它的行業，從它的企業自身發展角度來講，可能有一些不適，但是對A股市場來講，它如果要是能在近期，因為它年內有可能上，但是這個事件本身，還是有利於熱點的轉換。

    劉明康：嚴密監測樓市  防範三大風險

    黃永東：今天關注的第二條消息來自銀監會，中國銀監會主席劉明康日前表示，當前銀行業面臨三大主要的風險，包括防範平臺貸款風險，房地産信貸風險和影子銀行風險，當前要對房地産市場出現了一些新的苗頭嚴密監測，加強研判，同時要嚴格按照時間表，做好銀信合作表外轉表內的工作。

    浙江：三大行上調首套房首付比例

    黃永東：與此同時，首套房貸首付提高的傳聞率先在浙江成為現實，雖然前段時間銀監會再次聲明，暫不提高首套房貸首付比例和基準利率，但是日前建行，中行，農行在浙江省的分行，已經調整了首套房的房貸政策，首付已經上調至四成，利率原則上不低於基準利率的1.15倍。下面我們再和金融界，大智慧，以及北京方面的分析師一起分析一下，這條消息對於資本市場有哪些影響？首先請楊海來分析一下，你如何來看待劉明康剛才的講話，以及其中透出的一些信息？

    楊海：我們看到劉明康剛才講話當中談到三個風險因素，實際上都是與房地産行業有關，我們看到，在第一個，地方融資平臺的貸款，包括影子銀行的問題，還有包括房貸的問題，我們看到銀行的住房抵押貸款問題，從這個情況來看，三個風險點都是與房地産有關，我們都知道，地方平臺的貸款大多數流向建設領域，也都跟房地産有關，這樣來看，管理層方面應該説對於未來房地産市場的整個政策，應該説還是保持一種非常高度的警惕和高壓狀態，所以整個房地産行業，應該説面臨的政策壓力非常大，我們最近也注意到房地産板塊，儘管在盤中也跌不動，但是似乎沒有放量拉升的跡象，但是今天我們注意到，銀行板塊是略有放量，有拉升的現象，這説明了過去我們都説，銀行和房地産這兩大板塊，會形成有效的聯動，現在我們看到，銀行的確從估值角度來講，應該説是非常的合理，但是，目前貨幣政策持續的緊縮，對房地産和銀行這兩大板塊來講，應該説都是非常不利的政策環境，在這種情況下，銀行的估值應該説顯得更加的合理一些，所以我覺得，未來對於房地産板塊的影響，這則政策的影響，應該説還是比較持續的，但是未來對於銀行板塊來講，尤其是從通脹的發展形勢來看，銀行板塊應該説會有一定的鬆綁的可能。

    黃永東：原來大家的分析是銀行和房地産可能是同向影響的關係，現在銀行和房地産影響可能會有所不同。

    黃永東：因為剛才我們看到消息説，要提高首套房貸的首付比例，包括基準利率也要上調，你覺得，這個會不會在從浙江之後全面的鋪開呢？

    楊海：這一政策各地區之間差別是不一樣的，我們看到江浙這一帶房地産發展速度比較快，價格比較高，應該説在價格敏感地區，實行提高房貸首付比例可能性比較大，不一定全國一盤棋，一刀切的，所以從這個情況來看，他也是為了加強防範銀行房貸的風險，所以從這個角度來講，未來我覺得對於銀行還是偏正面一點的。

    黃永東：好的，下面我們請黃琨柳從資金面的角度分析一下銀行和房地産板塊的情況，黃琨柳。

    黃琨柳：好的，我們通過之前大智慧數據的監控，可以發現，在之前一段時間當中，銀行板塊由於業績比較突出，而且估值比較低，受到比較多的增量資金的關注，流入資金比較多，而房地産板塊是正好相反，在這個板塊當中，更多的資金以流出為主的狀況，而從短線來看，我覺得銀行板塊相對來説，是更加的有利一些，因為目前情況下來看，一些銀行它確實估值還有進一步提升的空間，而對於房地産板塊個股來看，雖然從已經過去的10年的業績來看，確實有一些公司的業績非常的不錯，而且可能11年的業績也是一個非常不錯的狀況，但是由於房地産公司它的業績結算的特殊性，可能對於未來房價的預期因素，會對於股價的影響更加大一些，而從目前一些狀況來看，雖然房價沒有出現太多的拐頭的現象，但是量已經開始縮量，所以我們覺得對於政策方面的預期，以及未來房地産價格方面可能會向下調的預期，會壓制整個房地産股票的價格，所以相對來説我們覺得，銀行股可以更加值得投資一些，好的主持人。

    黃永東：好的，謝謝黃琨柳，我們看到盤面當中，在過去的幾分鐘裏面，出現了一個變化，就是指數出現了小小的漲升，而這個主要漲升主要推動力量來自於銀行股，對於銀行股，房地産股表現怎麼來看，我們請北京演播室曹衛東分析一下。

    曹衛東：銀行股觀點差不多，就是銀行股首先大家都是一種長線投資者比較關注的，第二就是從交易本身來看，因為它的權重比較大，所以往往一些重要的點位的時候，大家就會想起來它，要不然他有表現，今天這個表現，我想更多投資者可能認為是一種護盤，似乎我覺得也不存在單邊上揚的可能，對銀行股的判斷，我的觀點是這樣，它基本上是每輪行情，從今年春節開始這輪行情當中它基本上最後漲，這次下調初期，實際上你看指數已經調到本週是第四週，很多銀行股，比如走的最強的民生，才調了一個交易周，從這個角度來看，銀行股在行情發展過程當中，還是中流砥柱，可能開始階段是它啟動，最後也是它收尾，但是它整個過程當中漲的並不多，我估計接下來可能還是這麼一個特點。

    國際大宗商品價格大幅反彈

    黃永東：今天要關注的第三條消息是國際大宗商品價格大幅反彈的，在上周出現暴跌之後，週一國際大宗商品價格出現強勁的反彈，來看一下相關的情況。

    由於上周大跌刺激，技術性反彈需求，以及美元走弱，國際油價9號大幅反彈，紐約市場油價重回每桶一百美元上方，到當天收盤時，紐約商品交易所6月份交貨的輕質原油期貨價格大幅反彈5.37美元，收于每桶102.55美元，漲為5.53%。倫敦市場6月交貨的北海布倫特原油期貨價格大漲6.77美元，收于每桶115.9美元，漲幅為6.2%。再來看國際金價，由於標準普爾下調希臘主權債務評級，使得市場避險需求再度上升，加上美元走軟的提振，紐約商品交易所黃金期貨價格9號重返每盎司1500美元關口以上，當天，市場交頭最活躍的6月合約，每盎司上漲11.6美元，收于1503.2美元，漲幅為0.8%。另外，由於投資者對歐元區的主權債務危機感到擔心，最近連續下跌的白銀期貨價格，也出現了報復性上漲，7月份交貨的白銀期貨價格每盎司上漲1.829美元，收于每盎司37.116美元，漲幅為5.2%。

    黃永東：好，下面我們再來分析一下這條消息對於相關板塊的影響，上周，受國際大宗商品暴跌的影響，石化，黃金等相關個股都出現了不同程度的下跌，從目前的盤面來看，這些板塊的表現，我們來看一下，有色金屬板塊現在漲了1.07%，其他的並沒有明顯的反應，石油行業上漲0.34%，下面我們請楊海來分析一下，國際大宗商品大幅波動，對於A股相關的板塊會産生什麼樣的影響，楊海。

    楊海：好的，我們看到國際大宗商品在過去一週當中，的確是經歷了黑色一週，波動的幅度也是非常大，在昨天我們看到，它基本上有一定的止跌反彈，止跌反彈的動力，主要來自於兩個方面，一個方面是美國的經濟，仍然處在一個高速的增長恢復期，另外一點，我們看到，標普下調了希臘主權債務的評級，這樣一來，使得很多避險的資金，又重新的回流到貴金屬市場，使得整個包括，原油，黃金，都有一定的上漲，黃金還回到了每盎司1500美元，從現在的情況來看，既然大宗商品出現了幅度比較大的波動，這種波動並不是空穴來風，我們説它有一定的投機過度的成分在其中起作用，與之相影響國內的A股市場有色金屬板塊和資源行業股票，過去一週也是跌幅比較大，我們看到有一些有色資源股的跌幅，應該説已經超過了目前上證指數的整個波動，在這種情況之下，投資者在對於有色資源行業股票來講，尤其是這兩天出現止跌企穩的跡象，我覺得它未來應該還會有一定幅度的反彈，但反彈的高度並不是很高，所以投資者在對這兩大板塊，尤其是資源板塊和有色金屬板塊關注的同時，要關注後期他們的成交量的變化。

    黃永東：好，下面再連線到黃琨柳，黃琨柳，來分析一下最近的石化，黃金板塊的資金流向怎麼樣？

    黃琨柳：好的，應該説這兩個板塊，最近一段時間受到比較多的資金凈流出，雖然盤面當中，很多股票都是縮量的下跌，但是資金流出的力度還是比較大的，比如像有色金屬板塊，最近5日當中，資金凈流出經過我們大智慧統計超過18個億左右的水平，今天盤面當中雖然有色金屬上漲，但是截止到目前，它的資金仍然是以凈流出為主的狀況，表明在反彈過程當中，還有一些股票以流出，賣出股票為主，所以我覺得短線來看，雖然有一些股票是出現了一定的反彈，但是還是以逢高減倉為主，目前情況下對於有色金屬的判斷，我們覺得更多要關注一下這個基本面到底會出現什麼樣的變化，就是未來國際市場當中，美國經濟是否能夠出現緩步的上漲，國內滯漲的問題是否是杞人憂天的狀況，會不會出現繼續的上攻，如果真的出現這樣的狀況，對於有色金屬的價格會有比較大的支撐，目前情況來看，我們覺得更多是一種反彈。