[投資佈局2011]文化産業：能否成為投資的支柱品種

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    投資佈局2011：文化産業能否成為投資的支柱品種？

    主持人：姚振山

    姚振山：大家好，這裡是中央電視臺財經頻道正在為您直播的《交易時間》，我是姚振山，在上周我們的系列節目投資佈局2011，跟大家探討了農業、新能源以及節能環保産業的投資機會，今天我們關注的是文化産業，我們都知道，一個社會要想穩定健康的發展，除了經濟的增長，也離不開文化的繁榮，近幾年，文化産業在相關政策和規劃中的地位是得到了不斷提高，目前已經上升到了國民經濟支柱性産業的高度，那麼在2011年，這個國民經濟的支柱性産業，能否成為投資者投資的支柱性品種呢，我們先來看一段背景短片。

    文化産業：國民經濟支柱産業

    十二五規劃提出，要深化文化體制改革，增強文化發展活力，繁榮發展文化事業和文化産業，滿足人民群眾不斷增長的精神文化需求，基本建乘公共文化體系，推動文化産業成為國民經濟支柱性産業，十二五規劃同時指出，加強重要新聞媒體建設，重視互聯網等新興媒體建設，運用，管理，提高傳播能力，培育骨幹文化企業和戰略投資者，鼓勵和引導非公有制經濟進入，發展新型文化業態，2010年12月召開的中央經濟工作會議再次強調，要加快構建覆蓋城鄉的公共文化服務體系，深化文化體制改革，推動文化産業成為國民經濟支柱性産業。

    姚振山：今天我們演播室請來的嘉賓是中信建投證券通信傳媒行業分析師高輝，你好，高輝，首先呢我們想可能大家比較直觀有一個印象，就是説2010年，中國電影票房的票房收入突破了100億，增長速度非常高，我就想到説文化産業本身是經濟之外的一個比較特殊的産業，現在國家一旦推動它逐漸上升到一個國民的支柱性産業，這裡面的政策本身我們該怎麼理解。

    高輝（中信建投證券通信傳媒行業分析師）：我們是這麼理解支柱性産業，支柱性産業的含義就是對國民經濟有重大的影響的産業，具備先導性的産業，就文化類産業來講，實際上它的意義在於可以，它的發展可以帶動整個服務業的發展，也是中國經濟的一個發展。

    姚振山：這個具體怎麼看，這個聽起來很大的一個概念，説文化能帶動中國經濟的發展，我們不都是靠，比如説工業靠農業，是不是，靠先進的製造業，靠戰略性新興産業，怎麼突然把文化提到這麼高。

    高輝：這麼説吧，兩個方面，一個是直接的一個影響，像你看文化産業的一個大發展，實際上這是內容産業的發展，它會帶動一些相關的一些産業發展，比如服務類的，像文化類的，娛樂，像這種主題公園，還有這種類似于這種玩具類的衍生品，這是一個直接的影響，另外一個影響就是文化類的這種豐富會，就是豐富人們的這種生活，然後同時就有愉悅感，就會提高我們的生産效率，這是一個間接的影響。

    文化産業：能否成為投資的支柱品種

    姚振山：那還有在片子裏面我們看到，十二五規劃建議裏面，文化産業建設有一些重點，比如説重視互聯網這個新媒體，包括在體制上，引進一些非公有制經濟的介入，那麼這個和資本市場本身你覺得現在有沒有一些密切的聯絡。

    高輝：我覺得有兩方面，一方面這些政策是實際上是有利於文化産業發展的，這樣的話就會提高我們相關文化類上市公司的盈利能力，進而帶來投資價值，比如説像這種華誼兄弟這樣的民營企業，就是國家會放寬對這些非公有制企業的限制，它在國內的發展就會更加快速，另外一方面國家提出了這種文化産業要走出去的這種戰略，像華誼這種公司也就可以考慮可以做一些海外的拓展，政府也會給予相應的支持。

    姚振山：還有在十二五期間説文化産業佔GDP的比重從2.5%到5%，在這裡面就是你覺得在上市公司，現在已有的上市公司裏面，這個可能在哪些細分的産業裏面，可能影響會大一些。

    高輝：先説政府這個目標，我個人認為如果實現五年翻番的目標，單通過政府的力量是很難實現的，這就意味著一個潛臺詞就是一定要走向市場化，那麼我們的關注點應該在哪，就應該在政府放給民營資本，或者説民營企業來做的一些産業，這樣的話，我認為文化産業最後的一些看點在哪，就是在一些有活力的民營企業。

    姚振山：上市公司裏面除了華誼兄弟之外其他還有嗎。

    高輝：像最近剛上市的華策影視，像動漫類的浩飛動漫都是不錯的民營企業。

    姚振山：都把它作為文化産業裏邊的類型，剛才我們和嘉賓探討了一下對十二五規劃建議和中央經濟工作會議中涉及文化産業的一些相關情況，接下來繼續了解一下機構對於2011年文化産業發展前景的看法。

    機構行業觀點集萃

    中信證券認為，三網融合試點明顯有利於有線行業的發展，網絡整合進度和增值業務開展將決定未來市場格局，電影票房未來五到八年，預計突破300億元，動漫産業則需要尋求業績突破，他們認為互聯網業績高速增長會孕育高成長性的投資標的，平面媒體發展機會應在數字轉型和並購重組，廣告經營將會穩定增長，中投證券認為，電影行業將秀出故事的力量，預計2011年票房將超過150億元，同比增長60%，動漫産業將以快樂內容撬動全産業鏈消費，預計動漫製作和衍生品開發都將有所突破，動畫片産量就保持50%的增長，市場規模增長30%，動漫電影市場規模增長將超過70%，衍生品行業將在兒童消費品，日益品牌化的推動下逐步發展，他們認為網遊行業中有端網遊將觸底反彈，新型産品會引領消費，其市場規模將實現26%的增長，銀河證券則認為，國家把振興文化産業和提升軟勢力作為十二五期間的戰略，傳媒板塊部分細分子行業和上市公司存在投資機會，但是制約傳統媒體市場價值因素，在2011年不會有根本的改變，並預測傳媒板塊2011年平均動態市盈率將超過40倍。

    姚振山：通過剛才的短篇我們又了解了一些機構的觀點，我們接著和高輝來交流，在上市公司這個層面，2011年你怎麼看。

    剖析三網融合投資機會

    高輝：我覺得三網融合我們可以從兩個方面來分析它的投資的一個機會，一方面我們把它分作一個是內容提供商，一個是渠道運營商，從內容提供商來講，三網融合是一個難得的機會，可以説是一個大機會，為什麼這麼説，三網融合帶來第一個後果就是競爭加劇，意味著內容溢價能力大幅上升，第二個就是渠道運營商，渠道運營商應該是機遇與挑戰並存，為什麼這麼説呢，就是對於渠道運營商來講的話，競爭加劇會使他們的壓力增加，而且面臨未來電影上的強大的競爭壓力，這樣必須要在短時間內實現市場化，才能夠抵禦這種風險。

    姚振山：在這個過程中除了三網融合之外，剛剛你提到了內容供應商這個問題，剛才也提到10年的電影票房繼續飄紅，其他文化産業方面比如説動漫，動漫喜羊羊系列，也獲得了比較大的發展，包括相關的衍生品，那麼如果説細分來看，在內容産業這一塊，我們和上市公司要結合在一起，哪些公司可能機會要好一些，中視傳媒，還是華策影視，還是華誼兄弟，還是別的其他，像博銳傳播這些也有這樣的公司。

    高輝：先説一下我們的觀點，我們最看好是影視産業，所以説對應公司就是像華誼兄弟這樣的公司，為什麼最看好這個行業，我們認為我們是市場上最樂觀的，我們認為電影行業進入了第二輪的景氣週期，第一輪是，我們認為是04年到09年，是一線城市帶來的，第二輪景氣週期是二線的對電影的消費高增長，我們認為這輪景氣週期會持續到16年，增長速度會更快，增長週期也會更長，然後剛才你也提到，動漫産業我們也是長期看好的一個産業，但是對於中國來講，實際上差距還是比較明顯的，跟國際一些，像日本這樣的公司，這樣的企業，還有很長的路要走，我認為它是處於市場培育期，另外您談的衍生品，衍射品實際上這個情況比較複雜，它牽涉很多問題，比如説産業化問題，盈利模式問題，還有這個版權問題，所以但是我們也是長期看好的。

    姚振山：我們拿幾個公司作為例子，華誼兄弟的關注度比較高，大家對它的看法第一依賴於馮小剛的電影，這個業績波動性會比較大，第二個就是説它的本身的估值認為呢不便宜了，第三就是説很多，比如説馬雲，包括一些高管的減持，也就是説機構本身，或者説股東本身對它不看好，為什麼對他還這麼樂觀，這些因素怎麼評估。

    高輝：一方面就華誼兄弟對馮小剛的這種依賴程度從表面上看是一個，就是好象每年一部大片都是馮導拍的，主要盈利點也在馮導，但是實際上我們的看法是這樣的，即使退一步講，如果沒有馮小剛，賀歲檔華誼會不會有片子，一定會有，比如説他最近也會跟一些導演合作，比如説許可，也會有很好的票房，另外一方面講，馮小剛實際上他這麼好的片子拍出來並不是因為馮小剛本人，實際上它是一個相互促進的作用，就是華誼的平臺會使他，比如説唐山地震，唐山地震拍之前，誰也沒想到唐山大地震有7億票房，是個主旋律的片子，另外像這種狄仁傑，像非常二，我們感覺華誼的宣傳和發行能力，在一些綜合性的營銷能力，實際上對片子來説，本身來講有很大的集中作用，就是説我們的看法，華誼兄弟核心競爭力實際上是在它的整個一個管理團隊和平臺。

    姚振山：這是華誼的情況，再有呢，我們説上市公司裏邊還有一些剛才我們圖版上也有，比如説藍色光標，這家公司，怎麼看呢，它算文化産業裏面的內容嗎。

    高輝：算。

    姚振山：估值情況和它的增長怎麼看，它是個細分的行業。

    高輝：實際上藍色光標屬於公關類的公司，這個産業可以説相對於廣告行業來講，是一個比較新興的産業，我們的看法是這麼認為的，就是公關類樂觀高增長，至少持續五年以上，因為這個市場也是高增長的，所以説藍色光標目前估值偏高的原因，我們可以從PG來解釋高增長，它是高估值，所以我們認為藍色光標也是很好投資標的。

    姚振山：目前來講估值水平你覺得還是可以的，通過剛才的介紹我們對這個産業的一些公司的情況，也是給大家做了一些分析，我想呢，對於文化産業來説，也是在11年，可能投資者比較關注的一個産業，我想還有一個問題，可能投資者也會問到，現在我們探討的是已經上市的一些上市公司的情況，未來在這一年或者説兩年，證監會也是出臺了一個關於支持文化産業進入資本市場做大做強的相關的政策和規定，未來擬上市的這些公司裏面會有哪些比較多一些，是報紙類的，還是有影視類的，這些有沒有研究。

    高輝：應該是全面開花，從出版類來講，實際上完成改制之後，各個省都希望自己的新聞集團，或者説是這種報業集團能夠走向A股，這是一個板塊，另外一個板塊像有線板塊，有線板塊實際上實現一省一網之後，大家都在謀求通過借殼或者IPO的方式走向資本市場，另外一個板塊就像我們所説的輕資産的公司，就是內容公司，像華誼這種類型的，像藍色光標這種公司，實際上政府在支持的時候，它的一些相關的審核的政策也在放寬，這樣以前都是一些輕資産公司，上市是有難度的，政府在這方面比較正面的説，實際上這塊也會有一個井噴式的一個增長。

    姚振山：好，那麼通過剛才我們對於文化産業的一些了解，可能大家對象關的情況有初步的判斷，券商也對這個行業的發展有一些新的這種研究觀點，那麼投資者又該採取怎樣的策略，我們先來看一些研究報告的看法。

    券商策略

    中信證券認為，2011年建議投資者關注三網融合，文化體制改革和子行業龍頭三條投資主線，重點關注個股有武漢塑料，天威視訊，歌華有限，*ST鑫新，粵傳媒以及博瑞傳播，焦點科技，奧飛動漫，銀河證券認為主要看好三類公司，一，互聯網和影視動漫內容領域的高成長公司，包括樂視網，拓維信息和華策影視，二，估值低，業績穩健增長的公司，包括北巴傳媒和博瑞傳播，三，有重大資本運作機會的公司，包括天威視訊，中視傳媒，藍色光標和省廣股份，華泰聯合證券認為，2011年傳媒板塊的投資組合包括華誼兄弟，藍色光標，省廣股份，樂視網以及焦點科技，提醒板塊內出現的整合和重組題材股，並積極關注新股。

    姚振山：其實剛才三家券商對於文化産業，文化傳媒板塊的整個投資思路有很多差異，高輝，我想首先你們自己的思路怎麼來看，因為從剛才這個各個公司的情況，給我的感覺是推薦的股票比較多，但是脈絡呢又有好幾條脈絡，你們是説多脈絡的前景，還是説我在11年文化傳媒的投資就是一條主線。

    高輝：我們是有四條主線。

    姚振山：比他們還多。

    高輝：四條主線是最重要的放在前面，後面就是整個有個梳理，我們是這麼分的，第一條主線還是影視劇行業，我們認為是一個長期的熱點，而且會産生巨大的投資機會，如果説一條的話那麼就説這一條。

    姚振山：巴一和華策。

    高輝：影視行業將是長期關注品種

    高輝：對，這是我們認為最大的亮點，再往下排，我們認為是新興的業態，像藍色光標，華誼家信這樣的公關類的上市公司，這是我們認為排序排在第二位的，再往下排我們認為是數字出版，數字出版的話，我們認為是一個，給整個新聞出版行業帶來一個巨大的一個革命性變革，但是這個，這方面的投資機會，我們認為是在11年的下半年甚至2012年。

    姚振山：是新上市的那部分是嗎。

    高輝：其實都是一些已經上市的，比如説時代出版，S新興，這類公司，但是實際上，就是因為整個數字出版會使它們的內容産生一個溢價的上升，但是我們認為就是數字出版這塊的話，産業鏈的完善還需要一個時間。第四條線實際上就是有線，我們建議重點關注有競爭實力的，像歌華有線。

    姚振山：四條主線，假如説投資者給你提一個問題，合併就推薦一條主線，或者説就推薦一兩家公司，那你們現在關注的重點是什麼。

    高輝：如果是一條主線的話，我們認為是影視劇行業，然後重點公司就是華誼兄弟。

    姚振山：就是關於估值高的問題，前面已經做了一些解釋，大家説了，華誼兄弟是一個非常好的公司，還有一個問題呢，就是在你的主線裏邊沒有談到，但是很多券商在他的言報裏面，包括2011年投資年會裏邊都提到了，就是整合，整合和重組，這塊是不是很難抓到，而且現在查內幕交易又這麼嚴。

    高輝：我的看法是這方面的確是非常難把握的，因為文化類的公司多數都是小公司大集團，比如説我們這個中視傳媒，背後就是我們央視，像電廣傳媒背後就是湖南衛視，但是這個如果實現資産注入，一定是帶來非常豐厚的，實際上這個不確定性也非常大，非常難以把握。

    姚振山：所以在你看來還是找一些有確定性的機會會好一些，投資的時機呢，投資時機你覺得是在上半年還是在下半年，還是説就在眼前。

    高輝：我認為從兩方面看，就是如果從宏觀的這種，就是整體的走勢來看，我們的看法是認為，可能上半年會比較平淡一點，但是單單從文化類的一些估值來看，實際上就是現在有些公司已經進入一個，我們認為估值已經偏低的。

    姚振山：你給他們平均估值是多少。

    高輝：行業的平均水平實際上文化産業的行業平均水平是在40倍。

    姚振山：你説的被低估的是誰。

    高輝：像華誼兄弟，明顯被低估，因為明年業績我們預測差不多能達到7毛5到8毛的水平。

    姚振山：這個預測怎麼來的，因為現在明年片子還沒拍出來，11年片子還沒拍出來，票房收入也不了解，這個預測怎麼做。

    高輝：這個預測實際上是這樣的，它實際上在電視劇方面已經公告了，已經公告了我的拍片的計劃，從量上講是翻倍的增長，另外從價格來講，我們認為明年電視劇單集的價格有大幅增長，11年，兩方面因素，電視劇這塊有明顯的一個增長，電影方面實際上就是拍片的話，實際上可以從一些媒體上可以了解一些情況，就是我們根據這個來做一個預測，應該是相對客觀的。

    姚振山：好的，謝謝高輝的分析，那麼關於傳媒産業的話題，接下來我們再連線西南證券首席策略分析師張剛，我們從市場投資的策略角度再來給大家做進一步的探討，投資策略方面，張剛你有什麼樣的看法。

    張剛：傳媒産業股票重在業績

    張剛：我覺得對於傳媒産業股票的投資的把握，我覺得在業績方面近期是要考量的因素，我比較贊同前面的剛才行業分析師，就是説近期可能要關注一些華誼兄弟，華誼兄弟的確在唐山大地震當中，票房收入是迅速改善了它的業績，也使得它這個年報業績。

    姚振山：這句話你説得有歧義，這個是唐山大地震這部片子，這個片子給他帶來了比較高的收益，不是他在唐山大地震裏面。

    張剛：我知道，是這個意思，這個呢就是我簡略的説了，就是這個意思，那麼這樣的話呢，使得他的業績改善的幅度是比較大，原本它的半年報凈利潤同比還是下降的，這樣使得三季報能提升，這樣的話，使得全年的10年年報業績也都比較好，但是現階段，我覺得對於傳媒類的股票，這個投資，我個人提出另外的看法，提示大家注意一下，一個就是很多的傳媒類公司，特別是偏軟性的就是他做了一些內容的這些行業，他往往不穩定，就拿華誼兄弟來講，一個片子能促進他的業績增長，同樣很可能因為一部片子受到其他片子的衝擊，可能票房就會不佳，也存在這個可能性，這一幕曾經在2010年春節期間因為一個國外的大片，3D的，結果對國內票房形成了很大的衝擊。

    姚振山：阿凡達是吧。

    張剛：就是阿凡達，另外還有一個就是知識産權的保護問題，很多人指責國內的電影有一些植入性的一些廣告，但是的話，他們也是為了應對，或者説彌補，對於盜版侵權這個問題的話，對他們的商業興的損害，另外呢，我覺得就是對於傳媒類的公司，大家要關注一下它的，特別是廣告類公司，它的在廣告的業務上的獨特性，或者它的獨佔的優勢，因為比如説如果它是一個，就像北巴傳媒，是依託于整個公交系統上的這種廣告，那麼它是具備壟斷性的優勢的，有一些公司的話，曾經計劃要把這個機場這個廣告收入資産要注入進來，當然現在仍然還沒有實現，那麼我覺得這都是大家關注的焦點，就是説這些偏軟的公司如果有獨佔性或者壟斷性優勢，我覺得它未來如果能夠加以很好的整合，可能發展前景比較大，而至於三網融合的話，我覺得它的難點就在於它的就是體制上或者政策上的突破，儘管就是像通信，有線電視，包括物聯網，這三個領域的話，幾乎要打破這個行業的壁壘了，但是截至目前來看的話，儘管各個城市都已經相繼有一些試點的推進，但是現在成效還並不突出和明顯，現在咱們還無法實現通過網絡能夠看到質量非常高清的這種電視，只能看一些清晰度比較差的視頻的效果。

    姚振山：也就是説你對這個板塊在11年的投資其實還是比較謹慎的。

    張剛：它的謹慎在於體制或者説壁壘，什麼時候能夠真正的打破，真正的能夠通過有線電視就能上網，通過有線電視就能打電話，或者説我通過手機我就能夠看豐富的電視節目。

    姚振山：但是你這個談到的是關於投資，其實是一個主線的問題，投資比如説與有線電視相關的，還是其他的，因為這條主頁裏面，比如説內容廠商，像你説的是運營商，這裡面你有沒有一些分類。

    張剛：我覺得比較靠鋪或者比較保險一點大家可以去買，這是硬體生産企業，為什麼呢？因為你等著能夠通過移動運營商能夠看到質量非常好的電視節目，我覺得短期之內，似乎至少我認為是不易樂觀，就是各個地方在試點推進過程中，似乎壁壘沒有真正被打破，所以説選一些光纜，通信設備這些相關的企業我覺得可能比較穩妥一點。

    姚振山：又增加了一條主線，但是已經不屬於文化産業了，謝謝張剛的分析。