從最近的市場來看，走勢比較糾結，這大概是由幾方面的因素共同作用導致的。

　　首先是實體經濟下滑，從發電量、水泥鋼材産量等方面看，實體經濟增長減速的趨勢比較明顯。同時，配合貨幣增速的持續走弱，對貨幣增速極為敏感的A股自然難以走強。

　　但另一方面則是有名的“兩會效應”，即兩會之後到4月中旬，歷史上的A股市場常常處於強勢狀態中。以本週為例，從3月18日到3月24日處於兩會召開日後的15天到22天，在歷史上共計21個可比時段中，有14個是上漲的，佔到67%；而在過去的17年中有14年上漲，佔到82%。當然，歷史走勢不見得能説明本週一定會上漲，但歷史數據揭示出來的兩會後的市場強勢，卻是客觀存在的。這種存在或在市場強勢時推波助瀾，或在市場弱勢時成為中流砥柱。

　　第三個影響因素來自於藍籌股的低估值和小盤股的高估值。藍籌股相對於A股自身來説，歷史罕見的低估值導致市場下跌乏力。而由於貨幣流動性較前幾年更為充裕，需要尋找投資標的的資金也較以往為多，同時房地産的調控、限購政策和可能推出的房産稅也阻礙了資金進入地産市場。同時，小公司的估值過高、趨勢過差，導致産業資本減持不斷。加上最近一個多月小公司累積了較大的漲幅，以及小公司在同等市值的情況下一般擁有更多的投機股東，使得其受市場心理的影響高於藍籌公司，導致小公司在目前又給了市場一個向下的壓力。

　　那麼，我們能不能夠依據“歷史上兩會期間和之後的市場較為強勢”這個歷史事實，來判斷這周的市場上漲呢？從統計的角度來説，這麼做是有風險的：我們最多只能説這周的市場會受到這種因素的正向影響，而不能説其一定會上漲。對於依據統計數據制定的投資策略來説，擁有多少次執行策略的機會至關重要。最近拜訪了一家期貨公司，他們做的一個回測了100天、每2天交易1次的股指期貨與現貨套利模型，取得了穩定的理論回報。這個策略明顯比我們算出的“過去17年中這個星期有14年上漲”更有操作意義：由於週期較短樣本較少，所以它允許更多的錯誤發生，也能承受更多週期的等待。

　　不過，從長期來看，當前的藍籌股已經出現了明顯的投資價值。考慮到每年基本等於名義GDP的增長率，股票的內生增長屬性使其在估值恒定的情況下幾乎能夠打敗經濟體中任何一種大類資産：尤其是在房價虛高、黃金價格高企的當下。未來10年，我們也許能夠看到藍籌股居於整個經濟體中表現最好的大類資産之列。

　　（作者單位：信達證券）

　　(來源:證券時報)