[曉芳深觀察]多頭如何展開新攻勢？ 2011-03-08 10：00

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    曉芳深觀察

    中石油引領滬綜指翻紅

    週一，兩市股市出現強勢上漲，早盤跳空高開之後，便一路上揚，盤中無明顯回落，幾乎以光頭光腳的中陽報收，市場呈現放量上漲的態勢。從板塊方面來看，煤炭，稀缺資源，黃金，有色，水泥等週期性行業漲幅較大。而食品，生物制藥，紡織機械等行業漲幅較弱，值得投資者關注的是，3月5號開幕的十一屆全國人大四次會議上，政府工作報告提出的一些關鍵數據引起市場的廣泛關注，對市場人氣也起到積極作用。

    楊凱：“兩會”裏面應該説就資本市場主要提到40個字，其實就一句話，應該説就是增加直接融資渠道，實際上這個問題應該説在“兩會”之前就有報道，我覺得那個詞用的更加突出，叫做顯著增加直接融資渠道。由此來看，未來資本市場的蓬勃發展肯定是毫無疑問的事情，尤其是我們現在還通過其他一些渠道了解到，未來中小企業上市的步伐還會進一步加快，有可能達到2000家的水平，剛才您也提到，有可能未來。

    羅曉芳：您説增加2000家。

    楊凱：達到2000家。

    羅曉芳：有一個説法，到2015年，整個證券市場的容量是3800多家公司上市。

    多頭如何展開新攻勢

    楊凱：這個完全是有可能的，我們看到未來整個資本市場還會蓬勃的發展，就這一波行情來看，我覺得從這一波起點的促發因素，大家可能也是比較清楚，還是對CPI預期的減弱，因為在1月份我們大家都認為，CPI會到五點幾以上，甚至會創新高，後來實際我們的數據是4.9%，由此導致了這一波轟轟烈烈的行情。應該來説，就剛才“兩會”裏面可能也提到，整個全年經濟增長GDP8%，通貨膨脹4%，也顯示了政府控通脹的決心和他對整個全年通脹，能夠得到有效控制的判斷，因為4%的通貨膨脹應該還是會非常良性的數據，應該説也給市場帶來非常積極的因素。還有一點，通過我們最新的數據來看，應該説2月份和3月份的CPI還是在4%點多的水平，應該是無憂，貨幣政策不會有過多的緊縮的預期，導致了這波行情的上演，我覺得是一個合理的，也是資本市場非常正面的解讀。當然我覺得還是CPI，應該還是會成為整個影響市場非常關鍵的因素，比如我們的研究裏面顯示，CPI的翹尾因素可能要到6月份才可以達到高點，5，6月份有可能CPI面臨很大的壓力，這是第一點，第二點大家也看到原油的價格是持續在攀升，其實這種輸入性的通脹，我們做過一個粗略的研究，不一定非常準確，如果原油上漲10%，對我們PPI的推動可能會有一到兩個點，一點五到兩個點，這樣來看，未來我們PPI的壓力是很大的，所以市場應該我説未來還是會有糾結。

    羅曉芳：確實輸入性的通脹，有時候對市場影響是非常大的，這個數據又給資本市場帶來了壓力，所以市場可能會在這種控通脹，穩增長的博弈中反復，當然您認為當前確實是缺乏一個，雖然沒有一個特別大的趨勢性機會，但是也不必太過悲觀，這是您一個觀點。

    楊凱：是，其實我們對於全年整體來講的格調，我覺得邏輯是比較清楚的，就是控通脹，穩增長，調結構，促民生，應該説這四個詞我認，為會影響到今年整個行情的走勢，市場會在控通脹和穩增長的博弈之中，可能不斷的前行，當然如果要有很大的機會，我們還是應該看到確實通貨膨脹得到有效的控制，經濟增長又不至於受到很大的影響，但是從傳統的邏輯看，如果你要控制通貨膨脹，經濟難免會受到影響，當然這次“兩會”裏面全年經濟增長，GDP8%，CPI4%，應該説，大家看到這個數據還是非常的，在控通脹和穩增長之間一個比較良好的平衡，所以説市場還是會呈現一些結構性的機會或者是波段性的機會，如果CPI能夠真的有效控制，我覺得機會可能更大，但這個數據我們要持續的跟蹤和關注。

    羅曉芳：起碼政府給出信心和一個明確的數據，也給了市場一個明確的預期，實際上我們知道，證券市場最怕預期不清楚，或者模糊，或者搖擺，這個就給給市場增加很多不確定性，這個市場最關注的就是確定性，説到多頭展開新攻勢，我們知道資金是不能或缺的，我們也看到，像中金公司最近發佈研究報告表示，央行已經連續16周通過公開市場實行了資金的凈投放，總的凈投放額達到1.15萬億，未來八個星期，可能還有1.02億的央票集中到期，而央行提高票息率的發行央票回籠流動性的意願是不足的，所以可能有機構預計，他們3月的資金面仍然是比較寬裕，包括M1同比增速也有望大幅的回升，所以應該説外部環境的不確定增加，使得市場的穩定特別重要，整個資金面，3月份還是非常可以期待的，所以就是説多頭是有子彈的，多頭的糧草是非常充足的，是不是意味著3月的春季行情已經開始了？

    楊凱：春季行情已經開始

    楊凱：實際上對資金面的監控我們也有很多指標會監控，就是説自從春節過後，就是石化轉債發行結束以後，包括銀行之間一些拆借利率，包括珠三角一些票據利率都有明顯的下調，整體應該説3月份的行情還會演繹，因為確實資金面也比較寬裕，CPI在大家預期之內，在這個期間，不會有很高的數據出來。整體來看，我們覺得，可能中盤或者大盤藍籌還會有更多的機會，因為這裡面主要從兩個邏輯來講，一個邏輯就是説，從基金整體的結構來看，應該説包括像金融也好，包括一些週期類的股票也好，整體的配置還是偏低的。第二點，從整體來比較，應該説這些板塊和行業的估值，我們認為還是會有一些持續修復的過程，這個過程應該還會延續。第三點就是説我們還是會很關注“兩會”，其實“兩會”前和“兩會”後的行情一般來講都會比較好，為什麼呢？就是説“兩會”之前可能對一些政策預期可能會導致一些主題性的機會，“兩會”之後，因為“兩會”對可能整個國家的産業政策，可能會有明確的規劃，隨後可能會有更多細的規劃出來，這個規劃可能還是會推動整個行情的發展，實際上在關注週期性股票和藍籌股票的一些低估值板塊的同時，我們對一些受益於國家産業政策的調整，受益於促進民生發展的主題，應該説也會有更多的機會。

    羅曉芳：對，整個“十二五”規劃，新興行業確實是受到市場的關注，這種關注是持續了很長時間了，昨天週一的陽線，很多的市場人士也看到，藍籌股走的非常好，昨天收市以後，很多人給我打電話，是不是二八行情又開始了，這個藍籌股估值修復會以什麼形式展示？我們看到昨天表現比較好的煤炭，有色，當然昨天像地産和銀行稍微出現了一些調整，但今天我們看地産股依然還是走的比較強，藍籌股的估值修復您是從哪些角度分析？您認為它會延續嗎？會怎樣延續？

    楊凱：其實藍籌股作為一個整個板塊，就是要分著來看，藍籌股也包括了大金融，包括了一些週期性的行業，包括了一些高端的設備製造，像包括機械，其實我們覺得都是大板塊裏面的這些機會，其實我覺得還是要從整個國家經濟的發展脈絡來看，我們可能更看好一些受益於未來整個産業調整，包括升級的一些高端設備製造這個領域，前不久我們也看到了，工程機械的蓬勃發展的行情，通過我們的數據來看，這些板塊應該在一季度的銷售會非常的好，也就是説整個板塊還是要分門別類來看，未來在整個的國家産業政策的調整，産業升級裏面，還是會受益的，我覺得可能會有更大的機會，還説一些消費，比如説我們對於家電，家電的估值也是很低的，實際上我們從1月份數據來看，它的銷售增長還是非常的強勁，這些低估值的板塊，成長性又得到有效的保證，這些板塊我覺得可能會有更好的表現，也還在尋找哪些板塊估值很低，但未來可能成長性確實不亞於一些中小盤的股票，這些股票為什麼我們不去，這些行業為什麼我們不去關注？為什麼我們不去投資？大藍籌也要分開來看。

    羅曉芳：有人認為現在的藍籌實際上已經賦予了新的含義，再不是傳統意義上，比如只是這種某一些大銀行，或者大地産，或者是一些資源類的公司，反而有一些大消費的概念，他們覺得也是藍籌，它是一個中型藍籌，或者它雖然盤子不大，但是它穩定性也是很好的，覆蓋面，市場佔有率也是很寬的，這個藍籌是不是也是新藍籌，也有市場機會？

    楊凱：其實在整個的投資裏面，就是分藍籌，中小盤，大家只是一種分法而已，在任何時候我們都是在尋找一些優質的行業和優質的公司，這些公司具備足夠的安全邊際，它未來成長性又很好，其實按這個邏輯來講藍籌裏面是有很多的行業的，還是我剛才説的一樣，我們不要一定去看它是大藍籌，還是小股票，還是什麼東西，最後你還是在印證兩個事情，第一點，它目前的估值是個什麼樣的安全邊際？第二點它未來的成長確不確定？它的成長能不能足以來維持目前，或者是能不能夠有進一步的上漲的空間，你是在做這個命題，其實你可以忽略整個的風格或者是忽略這個板塊的因素，當然，因為這是我們看到了整個藍籌板塊裏面，可能估值偏低，所以我們會把它作為一個修復的行情來看，這裡面的邏輯還是它目前的估值很低，確實裏面還有很多公司的成長性是非常有保障的，包括你剛才説的大消費裏面的家電，像包括高端製造裏面的機械，這一些，其實它的成長性很好，它的估值也很合理，為什麼我們不去關注呢？

    羅曉芳：對，實際上在估值裏面，大家還是有一些分歧的，很多人認為，目前中小板的價格是比較高的，認為有一些股票會出現一些泡沫，那相比之下，藍籌股就非常的便宜，所以認為藍籌的價格應該向中小板這種公司靠攏，往上提升的價格中樞，但是也有不同的看法，我知道您的看法，可能就會有一些不同，您説説您的觀點。

    楊凱：我覺得實際上大家對中小板擔憂可能主要是兩點，第一點就是可能，首先説是從國際上面來看，中小板它不可能是，從整體上是高估值的板塊，在國際上面來看是一個折價的，它相對於藍籌是折價的，因為它的流動性，因為它的不穩定性，誰也不知道5年，10年以後還有多少企業能夠持續的發展。

    羅曉芳：不用説遠了，我們看香港市場，香港市場的大藍籌都是溢價的，小盤的股票都是折價的，都相對比較便宜，貴的股票都出現在大藍籌上面。

    楊凱：是，對於整體來看這個板塊的高估值，我覺得始終是我們目前市場的一個特有的現象，但這裡面不排除有很多公司確實是非常的優秀，但是我們觀念是整體板塊的高估值還是不太合理。

    羅曉芳：所以您認為不能長此以往？

    楊凱：我認為是翹翹板的過程，隨著中小板估值向下面的修正，其他低估值的板塊，裏面一些成長性又很好的，我們發現，包括你看去年年報也好，今年一季報也好，很多藍籌公司它的成長性比很多中小板企業還好，就是一個很簡單的邏輯，這邊估值又便宜，成長性比它可能還好，自然而然以前一些高估的中小板的企業，如果它的業績達不到我們預期的目標，肯定會有整體向下修復的過程，但裏面還是會有很多公司出來，這是我們會更加優秀，會有更好的發展這是毫無疑問的事情，整體來説估值我覺得是翹翹板的行情，需要修正。

    羅曉芳：您剛才一直在做手勢，就是翹翹板，藍籌股的估值修復和中小板，創業板的，找到合理的價格，這會不斷的做平衡，這個市場可能有時候會這樣，有時候會這樣，但是它整個重心將來會在一個平衡的位置上？

    楊凱：對，我覺得是這樣的，這也是未來一種趨勢，這也用我們研究會重要和關鍵，我們要在眾多的中小板裏面，找到真正的成長股。

    羅曉芳：我們看到你們寶盈最近的業績還是不錯的，這也是我們請您過來非常重要的原因，包括寶盈理泛沿海基金在244隻股票型基金中，排名是靠前十的，還有它的資源優選資金也是排名前十，我想知道一下，你們是怎麼選股的？電視機前的觀眾也非常的想知道你是怎麼選股的？我知道您有一句名言，您還不算什麼大名人，但是您有一句名言，就是説不看日K線，也不看月K線，要看社會的K線，給我們解釋一下這什麼意思？

    楊凱：這句話不知道是誰説的，也不是我説的。

    羅曉芳：不是您説的，您告訴我的。

    楊凱：是我總結出來的，對我感悟很深刻，我們作為一個機構投資者，恐怕是一個個人投資者，應該是關注一些公司，這個公司確實未來會受益於一些行業，這個行業可能未來會有持續的發展，只有行業有持續的發展，你公司才會有持續的發展，這是我們第一個脈絡，也就是我們要選具有持續增長的行業或者是企業，這個選擇可能更多是去看社會經濟發展的規律和脈絡，這個可能跟國家的政策有很大的關係，可能跟我們生活改變有很大的關係，比如很多，比如我們電子消費品，這是一種生活方式的改變，一種新消費的改變，導致一個行業蓬勃的發展，誰也沒想到iPad和 iPhone會有如此的火爆，透過這個，這就是因為生活消費模式的改變，導致新的産業的發達，還有一些受益於政策的，比如我們七大新興産業這些也會導致整個行業持續的發展，寶盈目前最強調一點，也是和投資者相同的，我們做我們明白的事情，我們今年做的最大的調整就是，我們所有組合裏面的股票，我們所有核心池裏面的股票，我們所有優選池裏面的股票，一定是我們能夠説得清楚，説得明白，我知道我們在買什麼，我們在賣什麼，我們在投資什麼，其實這是我們今年進來花了很大的心血去做的事情，投資裏面我們儘量避免水一些，避免不明不白的投資，也許2000多只股票我們不需要全部弄懂，但是我們一定要清楚我們買的股票我們是非常清楚的，我們是非常明白的，我們是做了深入的研究的，這樣我們的投資才可以有持續性，才可以有確定性，我覺得這兩條，第一條是我們選股的邏輯，第二點我們投資裏面，一定投資自己明白的，做明白的股票，明白的行業，盡最大的努力其把我們的標的更清楚，我覺得這一點是我們今年投資以來，也是很大的一個改善的原因之一。

    羅曉芳：追求確定性，避免隨意性，只做自己可以理解的事情，只抓自己可以理解的機會。

    楊凱：你比我總結的更好。

    羅曉芳：只抓自己可以理解的機會，確實是，做基金管理要非常的理性。

    楊凱：其實有時候很多機構投資者可能也會犯這種錯誤，當然個人可能還會犯更多的錯誤，比如衝動性的購買，就像我們購物一樣。

    羅曉芳：我問一個問題給你，昨天的煤炭股和有色漲的挺猛的，這種情況，假如你們在這個行業倉位比較低的話，你在昨天收盤前會去追嗎？你會追嗎？你告訴我。

    楊凱：我不知道有沒有追，但是就我個人的判斷來講，也許不會太符合於基金的操作風格，我覺得基金的研究，還是要有一定的前瞻性，這是毫無疑問的事情，畢竟你是個機構，你的資金量可能也會比較大，你的行為會對市場産生很大的影響，如果沒有前瞻性的研究，也許錯過一個機會其實也不要緊，因為機會是很多的，你能夠抓住你看到的機會，我就可以了，每天都有漲停板的股票，每天都有跌停板的股票，你是不是每個漲停板的股票都想去拿到？其實是不可能的事情，我只要保證我買的股票，未來也會漲停板，我覺得這是很開心的事情了，也就是説，我不會去試圖抓住市場裏面每一波行情，但是我一定要知道，我的行情在哪，我的組合裏面，哪些股票會有行情。

    羅曉芳：對，不會盲目的追逐市場的熱點。

    楊凱：對，也不企圖去抓住每一個機會，機會很多，美女很多，我們老婆只有一個，我只要我的老婆是世界上是我認為最好的，最優秀的。

    羅曉芳：她在看節目一定很高興。

    楊凱：其他人跟我也許沒什麼關係，股票也是一樣。

    羅曉芳：您現在最關注的是哪個行業，或者再説的具體一點，哪些細分行業，為什麼？最好有兩分鐘時間。

    楊凱：低估值，成長有保障，這是第一個，第二個是新興産業裏面的一些機會，但是也要滿足一些估值合理，成長比較確定的一些領域，比如像環保，我們還是非常看好，比如我們看到有數據，“十二五”規劃裏面環保會投入12.5萬億，這比“十一五”規劃裏面增加了一倍還多，比如像環保有大氣，有水，有固廢，固廢應該以前的投入也是很少的，我這裡面不斷的尋找標的，大氣裏面脫硝，也是一個很大的行業，我們最近也算過，未來可能幾百億的市場還是可以看到的，類似于這一些，就是我們都在尋找這個行業，確實未來有很大的成長空間，目前的估值可能比較偏低。

    羅曉芳：總結一下您看好的行業，環保，還有與民生相關的消費，另外還有一些受國家支持新興的行業，都在你們的選擇範圍之內。

    楊凱：對，我覺得是兩個邏輯。

    羅曉芳：好的，非常的感謝楊凱今天來到我們節目中，給了我們這麼好的心得跟大家一塊分享，也祝電視機前的觀眾朋友今天節日快樂，還有女性朋友節日快樂，剛剛您説到了選股就像選妻一樣，這個非常有意思，我覺得三八婦女節談這個話題，可能女性觀眾比較開心一點，在投資中也喜歡專注的方向和行業，在選擇方面也喜歡專注的人。