房地産行業增速回落，但好于市場預期。房地産2011年全行業實現銷售額5.91萬億元，同比增長12.1%。銷售額增速較2010年的18.86%降低6.76個百分點。行業2011年全年實現銷售面積約10.99億平方米，同比增長4.9%。銷售面積增速較2010年10.56%的降低5.66個百分點。

　　投資放緩，土地明顯趨冷。2011年房地産投資為6.17萬億元，同比增長27.85%。投資增速較2010年的33.16%回落5.66個百分點。2011年土地購置面積為4.1億平方米，與2010年基本持平，同比增長2.55%。

　　預計2012年1季度行業繼續回落。海通中性預期，房地産1季度新開工增速將下降到8.75%和16.4%之間，房地産投資預計回落到22.4%左右。土地購置數據不樂觀，1季度增速有可能負增長。土地市場的不景氣將使房地産投資和新開工的回落保持到2季度。

　　重點公司2011年業績情況預測，龍頭公司2011年業績鎖定性較強，預計2011年業績平均增長率在26.07%。部分二、三線龍頭公司2011年存在業績下調情況，從目前統計看二、三線公司預計2011年全年增長在13.05%。

　　重點公司2011年銷售情況。一線龍頭個股中招商地産（000024）、首開股份（600376）2011年銷售增幅較大。二、三線代表中福星股份（000926）、中南建設（000961）2011年銷售較2010年增幅較大。

　　全行業運行較平淡。 在全行業146家上市公司中72家企業發佈業績預計公告，其中預增公告39家，排除重組企業後的平均預增幅度為139.99%；預減公告34家，平均預減幅度為-39.39%。

　　維持行業“增持”評級。2011年A股市場PE（TTM）在13.53倍，房地産板塊PE（TTM）在13.83倍。從年報預計情況看，A股龍頭地産企業年報業績基本穩定，無明顯利空；二、三線公司存在業績下調現象，但是在三季報修正基礎上下調幅度不大。在政策難言放鬆也難言加碼的時間內，流動性放大信號（M1和存款準備金）將成為改變行業當前預期的關鍵。

　　未來擇股思路可基於三條主線：1）看好龍頭地産後期整合能力，推薦萬科、保利地産（600048）、招商地産、金地集團（600383）、榮盛發展（002146）、華僑城A（000069）和首開股份；2）具備股權激勵和股東增持的二、三線公司，推薦中南建設、冠城大通（600067）；3）股價充分反映利空預期，2010年銷售保持增長的個股，推薦福星股份。