本報記者 龍躍

　　“天下熙熙，皆為利來”，用這句話來形容股市的資金動向最為貼切。最近的交易數據顯示，A股市場中最具話語權的一個群體──産業資本已經對股市逐漸産生了興趣。作為對企業定價最為敏感的資金，産業資本近期頻繁增持A股的行為，或許在提示人們，儘管大盤上漲仍多曲折，但很多股票的價格確實已經很低了。

　　2011年12月的重要股東交易數據引起了投資者的極大關注，主要原因在於，經歷了2011年幾乎一整年的大小非賣壓後，産業資本月度終於出現了凈增持的現象。這一積極信號在2012年的1月份仍在延續。統計顯示，截至目前，1月份重要股東仍然是對上市公司股票保持著凈增持的格局。

　　為什麼産業資本增持被投資者如此重視？因為從歷史行情看，産業資本大幅增持往往宣告市場底部的確立。1996年年初，正是在産業資本增持的帶動下，A股市場發動了一輪由藍籌股引領的牛市行情。此外，産業資本增持力度加大，也往往預示著A股市場中部分公司的估值已經具備了較強的吸引力。實際上，1996年前後，股市對産業資本吸引力增加，很大一部分原因在於當時很多藍籌股的預期回報率已經強于實業投資的回報率，“買企業不如買股票”的極端情形較廣泛地存在著。

　　回到現階段的股市，産業資本的增持同樣值得深思。一方面，近期無論是四大行股票，還是中國神華等“中字頭”個股，都在産業資本大舉增持後實現了企穩反彈，大盤也因為此類股票的支撐而出現了企穩跡象。另一方面，本次産業資本增持與1996年存在著明顯的一致性，即部分股票的預期回報率已經開始高於實業投資回報率。如果我們將市盈率的倒數看作股市預期回報率，而將凈資産收益率看作是實業投資的回報率，則現階段前者高於後者的個股並不在少數。

　　由此看，估值低企是産業資本增持的重要條件，而這也被今年1月份的增持案例所證實。截至目前，1月份增持額居於前三位的個股分別是寶鋼股份、中國石化和中國神華，增持額分別為7.9億元、2.9億元和2.7億元。這三隻股票雖然所屬行業不同，但都具備低估值的共性。據Wind資訊統計，寶鋼股份、中國石化和中國神華的市盈率（TTM）分別為10倍、9倍和12倍，均處於相對估值和絕對估值的洼地。

　　值得注意的是，從近期的增持案例看，權重股特別是中字頭股票佔據的比例較大，這給投資者帶來了兩點提示。其一，“中字頭”股票的增持行為可能有部分因素包含了政策導向的意圖，整體市場股價相對於投資實業的打折幅度可能不如1996年。其二，産業資本增持是結構性的，實際上，在最近兩個月中，中小板和創業板的增持案例非常少見，其重要股東的減持力度儘管有所減弱，但並未絕跡。這表明，當前市場的估值仍然存在明顯的二元化特徵──大股票已經跌無可跌，而小股票的價值回歸仍然“在路上”，就像本週三創業板股票的走勢一樣。

　　但無論如何，産業資本增持現象的出現，至少説明目前股市已經具備了結構性的吸引力，儘管有很多股票仍將演繹“熊出沒”，但相信也有很多藍籌股的底部已經探明。而作為市場估值和交易的中樞，藍籌股近期的表現似乎也在提示投資者，A股市場的估值底正在逐漸水落石出。