摩根士丹利中國策略師婁剛表示，隨著市場繼續下跌，目前已經到可堅定看多的時候，中國股市在估值、盈利增長、政策等方面均具備安全邊際，投資者已可逐漸買入

　　本報記者 黃繼匯

　　摩根士丹利中國策略師婁剛週四接受中國證券報記者採訪時候表示，隨著市場繼續下跌，目前已經到了可以堅定看多的時候，中國股市在估值、盈利增長、政策等方面均具備安全邊際，投資者已經可以逐漸買入了。

　　市場進入安全區域

　　中國證券報：近來內有房地産調控，外有歐洲主權債務危機，您覺得A股市場是否會繼續承壓？

　　婁剛：我們要辯證地看，不能把房價等同於中國經濟，房價絕對不是中國經濟的晴雨錶，不能説房價下跌了，中國經濟就不好了，這裡釋放出來的相對潛力，比如房地産開發模式轉型的投資潛力，以及隨著房價下跌，城市居住成本和生産成本的下降所派發的紅利，我們都不能低估。更重要的是，我覺得在未來12個月，可以想像政府在廉租、廉售房上會有比較大作為，這對上遊企業將産生很大拉動作用。

　　歐洲主權債務危機的意義在於，延長了全球央行執行退出政策的時間表。本來可能下半年美聯儲就要退出了，然後可以預料全球主力央行會一個接著一個退出，加息就要開始，緊接著股市就會掉頭向下。但是，現在從歐洲情況來看，政策退出可能要推到明年或者後年。

　　從這個角度來講，我們現在在等待一個市場的轉向點，這個轉向點很難把握，每次市場反彈都是由隨機因素造成的。但是我們買股票，反彈的必要條件有了就可以買，這些條件包括估值、增長、通脹、政策等。目前看，市場已經進入投資區域。

　　更應看重預期

　　中國證券報：您看好中國股市的觀點，會不會與國內經濟下半年下行概率較大的背景相衝突？此外，未來市場還面臨農業銀行等大盤股的擴容壓力，這些問題對市場會有什麼影響？

　　婁剛：我們要把評論經濟和思考股市兩個概念區別開來。思考股市的時候，尤其是思考股市應該買還是應該賣的時候，一個很重要的哲學就是不能把這個市場已經知道的東西用自己的話再説一遍，這不是分析。市場如果是有效的話，對增長的憂慮、融資等問題都已反映在股價裏。

　　我們要想打贏市場，要有一雙看穿迷霧的眼睛，如果把現在所有市場講的東西再説一遍，用它來驗證未來的股市，這本身就不符邏輯。我們不看好一個市場，應該講出未來不看好這個市場的原因，而不是解釋它以前不好的原因。至於高融資，2005年恰恰開啟了中國長達兩、三年的大牛市。

　　A股的平均持股週期大概為兩個月，也就是説，這個市場的多數投資者對兩個月以後的事不在意，但是一個機構投資者或者專業投資者，一定要想得比市場稍微長遠一點，比如對待融資問題。

　　盈利增長仍然樂觀

　　中國證券報：目前市場估值是比較低了，但這是基於今年企業盈利預期比較好的假設。您覺得下半年企業盈利會不會出現走低的可能？

　　婁剛：對於盈利問題，從觀測的幾個主力行業來講，我們覺得問題不大。銀行報的業績肯定要比現在風險預估高，銀行的股價表現不好，並不是因為盈利不好，而是大家擔心資産質量問題。實際上，銀行股下半年的業績可能會非常好，就像上半年一樣，銀行的定價能力是在提高的。

　　保險公司可能會在A股投資業績上受一定衝擊，但是加息預期對它形成了足夠的支撐，它的收益環境逐漸改變，即使今年上半年保險公司報的業績不理想，也是短暫的，中長期來看保險公司盈利肯定是沒問題的，因為進入到加息週期裏，保險公司的收益環境是在改善的。

　　最有可能拖累整體盈利水平的就是地産，而如果把地産股全部去掉，再剩下來的大板塊就是電信。現在大家認為電信是零增長，恰恰我認為它可能有很大向上修正的空間，這麼多農民工今年返城，不可能對電信沒有正面影響。去年很多電信公司盈利倒退，一個重要的背景就是農民工回去之後不回來了，今年這麼多新的工種，加工資都找不到人，這麼好的就業形勢，這些人這麼快回來，一定對電信市場影響很大。此外，消費保持在20%-30%的增長也是沒有問題的。

　　我們現在找不到對上市公司業績憂慮的原因，鋼鐵、水泥的業績雖然可能有較大不確定性，但這種預期已經基本反映在便宜的股價裏了。SourcePh">

責編：王玉飛

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