編者按：即將開啟IPO行程的農行已接受證監會發審委的初審會，而農行暫定在A股及H股市場發行的股數則為不超過530億股，融資額介於260-300億美元之間。這將是今年全球最大的融資。農行IPO與上市銀行的再融資構成了今年A股市場獨特風景線。

力爭7月A+H股亮相

　　"農行力求今年7月同時登陸A股和H股，農行和整個承銷團隊都已就這一點達成共識，A股和H股的分配比例目前暫定各一半，並將採取回撥機制。"5月25日，一位參與農行H股承銷的外行人士透露。在該人士看來，能否如願在7月進行A+H股IPO，眼下關鍵之一就是證監會的審批進度。"香港聯交所的審批時間更易靈活掌握，H股可以配合A股的IPO進程。"

　　作為國有四大行股改上市的收官之戰，農行的IPO備受國內外關注。除了上市時間引發外界猜測不斷之外，IPO的定價以及旗下龐大承銷團的利益分配都是這單IPO尚未揭秘的焦點問題。

定價參考工行或存變數

　　目前，市場人士普遍預計，農行兩地融資總額在300億美元左右。據悉，每股定價幾何內部還沒有下定論。

　　銀河證券投資銀行部董事總經理劉光耀表示："定價將是市場詢價的結果，並非農行和我們承銷商可以決定的。"招商證券投資銀行部董事總經理謝繼軍也透露："國有四大行各具特色，股價上肯定會互相參考。"謝繼軍承認以現在滬深兩市的銀行股凈值眼光看，農行下半年上市的定價需謹慎。但他同時指出："此單農行IPO的融資規模很大，勢必最終參與新股認購的投資者多、涉及面較廣，定價上反而存在樂觀的機會。"據上述內部人士透露："目前，有關方面的意見是以工行股價作為參考。""香港預路演時，公司是以2倍PB為基調和投資者進行初步溝通。"上述外行人士表示，"需要強調的是，價格不是某一投行或者公司能單獨決定，只有市場能説了算。"(以上內容摘自21世紀經濟報道)

　　公開資料顯示，農行2009年和2010年一季度新增信貸分別為1.03萬億元和3014億元。2009年末，其資本充足率為10.07%，低於銀監會11.5%的要求。業內分析，其資本金壓力巨大的同時，伴隨著投資者對其盈利和風險的疑慮。由於工行主營城市金融業務，農行的盈利能力(ROE)指標低於工行。而工行在港股上市適逢2006年市場全面飄紅，農行如在下半年上市面臨的一大挑戰就是銀行板塊整體估值偏低。

　　國泰君安的銀行分析師伍永剛測算，目前，A股銀行板塊的動態市凈率(PB)為1.8倍，而2006年至今，銀行板塊估值最低水平為2008年下探至1.5倍PB。

承銷費率尚未敲定

　　農行的豪華承銷團包括中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券等四家A股主承銷商，和高盛、摩根士丹利等七家H股主承銷商。其中，中金公司成為唯一的"A+H"雙料承銷商名單。瑞銀和招商證券則分別擔任農行H股和A股的財務顧問。

　　內部工作量如何分配以及工作方向如何協調，足以讓承銷團員們頭痛。而目前，為此單IPO爭破頭的十余家國內外投行，能分到多少承銷費用和顧問費用，則仍然屬於未知數。此前，工行、建行、中行等中資銀行的港股承銷費率均在2.5%左右，A股承銷費率差別則較大。

　　但是，豪華承銷團給農行IPO添彩的同時，帶來了另一個隱憂。北京一家基金公司的督察透露："根據基金法的規定，基金財産不得用於買賣與其基金管理人、基金託管人有控股關係的股東或者與其基金管理人、基金託管人有其他重大利害關係的公司發行的證券或者承銷期內承銷的證券。基金公司控股股東直接關聯的交易項目是一定要規避的。"因此，以農行A股承銷商的中信證券全資控股華夏基金為例，就無法參與農行打新。

責編：龐帥

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