北京圓桌

　　中期底部是否來臨

　　中國證券報記者：經過一個月的暴風驟雨後，目前大盤已經跌至2500點，您認為A股中期底部是否已經來臨,目前投資者應採取怎樣的投資策略？

　　向威達：雖然從4月16號以來，股市已經下跌了不少，但我覺得大盤短期走勢仍然不容樂觀，2500點恐怕還不是中期底部。因為判斷市場是否見底一般需要經歷一兩次反彈才能看得清楚，而股市從3100點跌到現在還沒有出現過一次像樣的反彈，所以很難説2500點就是底部。建議投資者在操作上以觀望為主，不要輕舉妄動，倉位重的投資者，遇反彈可考慮適當減倉。如果是空倉想抄底也需要謹慎。短線看2500點左右可能會有反彈，但目前對反彈的空間期望值不宜太高。從中長線看，A股仍有可能繼續震蕩下跌。

　　潘劍：大盤是否見底很難判斷，但我覺得大盤下跌到2500點這個點位，已經基本上反映了目前的利空因素，目前許多大盤股的估值已經很低了，我們沒有必要盲目悲觀。如果大盤跌破2500點，我會選擇分批逐步加倉。

　　劉德忠：建議穩健的投資者以空倉為上，等待市場底部區域的佈局機會。趨勢交易型投資者可以用三分之一左右的倉位在階段性的底部構築或者捕捉反彈中的短線機會。我個人判斷大盤還是偏空偏弱，上證指數還處在標準的下行通道中，應順勢而為。

　　中國證券報記者：導致A股本輪下跌的因素中，您覺得哪些因素正在好轉，哪些因素仍不明朗？

　　向威達：未來股市能否企穩，需要關注以下幾個不確定因素。

　　首先是房地産調控對於今明兩年固定資産投資增速的影響。房地産投資在我國投資中佔比較大，由於房地産調控帶來的樓市價格下跌可能導致房地産新開工項目的大幅下降，從而影響上下游相關産業鏈的公司盈利，這是股市下跌的一大主因。國家今年推出了大規模的保障房計劃，如果執行得力，保障房的建設將會彌補房地産企業的投資下滑，跟房地産相關的鋼材、水泥、工程機械等下游産業都會得到支持，但是地方政府是否真心實意給窮人蓋廉租房保障房，還需要觀察。因為過去幾年政府也制定了許多保障房投資計劃，但並沒有積極實施。

　　其次是地方政府投資的增速，從去年到今年，地方投資的積極性一直很高，中央政府也出臺了多個區域振興計劃，宏觀調控和信貸緊縮對地方政府下半年的投資有多大影響，地方政府投資的增加是否能夠抵消今年中央政府投資的減少值得關注。

　　第三是地方政府債務對於商業銀行增加撥備和盈利下降的影響程度。龐大的地方投融資平臺貸款中有多少壞賬，規模不好估計，這對銀行業的估值帶來很大壓力。第四是歐洲政府債務危機，根據有關數據我個人認為，短期看，這一因素對中國出口的影響不大，但對四季度和明年的影響還需要觀察。

　　潘劍：導致此輪A股大跌的主要因素有兩個，一個是房地産調控，一個是歐債危機。房地産調控的利空預期已經大部分反映在股市的下跌中了，我傾向於相信今年廉租房的建設會很快大規模鋪開，部分抵消房地産企業投資下降。至於歐洲債務危機，我覺得歐洲的情況沒有大家想像的那麼糟糕，希臘經濟在歐盟經濟中佔比較小，而歐盟主要大國的經濟目前還比較健康，對歐洲的擔憂應該主要是一種恐慌情緒的傳染。

　　劉德忠：貨幣政策的收緊和地産調控等因素並未發生實質性變化，但歐債危機引發市場對世界經濟二次探底的憂慮，會促使中國決策層軟化國內經濟的調控力度，從而衝抵政策疊加和國內外不利因素的恐慌預期。但流動性偏緊、地産調控、經濟結構調整等大方向不會改變。房價的非理性炒作和上漲對實體經濟的投資擠出和國內消費力的侵蝕非常令人擔憂，房價不能有效調控，不利於通脹管理，不利於産業轉型，不利於消費升級。至於歐債危機對中國的影響應該遠沒有美國金融危機的衝擊大。

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