水運行業：經濟振興支持遠洋運輸快速恢復

　　毛昂 銀河證券

　　核心觀點：

　　經濟振興支持遠洋運輸快速恢復。

　　2010年二季度，中國經濟從快速恢復轉為穩健恢復趨勢，進出口貿易恢復支持集裝箱運輸逐步恢復，鐵礦石等散貨運輸進入穩健增長階段，油品運輸增速從有所放緩，水運行業進入穩健恢復時期。

　　集裝箱運輸：、外貿初步恢復，運價穩健攀升。

　　1、 中國與歐洲貿易量恢復加快，美國需求下半年有望好轉。

　　2、 沿海內貿運輸增長呈現逐步恢復的趨勢。

　　油輪運輸：運價回穩，需求保持穩健。

　　由於中國經濟“保八”的要求和“國貨國運替代出口”的政策支持，進口石油保持增長12%的良好態勢，成品油和液化氣進口量繼續保持比較快的增長趨勢，支持油輪運輸保持穩健增長。

　　幹散貨運輸：進入穩健階段。

　　1、 鐵礦石運輸進入穩健增長階段，煤炭進口進入加速增長時期，BDI指數波動幅度將收窄。

　　2、 船舶供給延期平滑制約水運價格指數的恢復速度。幹散貨運輸運營進入“合理利潤”經營狀態。

　　估值：關注週期變化的業績重估的機會。

　　2010年，水運公司估值將明顯好轉。我們給予海洋行業其2011年平均12-20倍市盈率估值水平。目前水上運輸公司的股票估值處於合理偏高水平；由於需求恢復放緩、運價保持徘徊，我們將下調評級為“謹慎推薦”評級。關注“中海集運”集裝箱運輸公司、“中海發展”等綜合公司，以及需求和運價高彈性的“長航油運”等公司。

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