一汽轎車（000800）：一季度業績靚麗 推薦評級

　　評論：

　　業績符合預期

　　2010年一季度，公司實現銷售收入84.29億元，同比增長66.4％，實現凈利7.01億元，同比增長181.94％，折合EPS 0.43元，業績符合預期。

　　銷量保持高位，産品結構不斷改善

　　銷量保持高位：1Q10公司銷售整車60693輛(CAAM口徑)，其中馬自達6、睿翼、B70、B50、紅旗HQ3銷量分別為17469、8132、14149、20872、71輛。1Q10銷量同比增長93％，環比基本持平，銷量保持高位。

　　銷售結構不斷改善：睿翼上市以來，月均銷量達到2500輛以上，銷量佔比已達到13％-15％的水平，公司産品中心不斷上移，1Q綜合毛利率環比上升1.7個百分點至25.1％

　　2010-2011年將持續增長

　　短期內公司産能仍將緊繃：預計新工廠將於2010年年底投産，初期增加産能14萬輛，預計公司2010年銷量將達24萬輛，基本能夠始終處於滿産的狀態。2010年公司新車B30將上市，第二工廠屆時已投産，我們預計公司2011年銷量有望達32萬輛。

　　産品線將上下兩端延伸：公司近期批准了投資C303(奔騰B90)項目，總投資9.33億，設計産能6萬輛。C303屬中高級轎車，定位高於B70。加上準備2010年上市的經濟係轎車B30，公司産品線將向上下兩端延伸，産品覆蓋面將更廣。

　　2010-2011年，單車凈利或將有所回落：1Q10單車凈利1.1萬元，較4Q09有所回落，預計這種趨勢將延續至2011年。預計原因有二，【1】我們預計2010年二、三季度，轎車行業景氣程度、盈利能力見頂，公司利潤率也將跟隨行業表現為見頂回落的態勢；【2】目前公司車型譜係定位相對較高，隨著2010年B30上市，B90短期尚未推出，車型譜係將向下延伸，單車收入、凈利均將呈降勢，但由於銷量上升，整體盈利仍將有較大增長。

　　維持“推薦”評級，維持盈利預測。(國信證券)

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04月29日交易提示

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