中興通訊（000063）:收入增長符合預期 維持“強烈推薦”評級

　　事項：

　　2010 年4 月28 日，中興通訊發佈2010 年一季報，實現營業收入132.56 億元，同比增長13.6％；實現歸屬母公司凈利潤1.10 億元，同比增長39.7％；每股收益0.06 元。

　　平安觀點：

　　1. 收入增長符合預期。分産品看，光通信、有線交換及接入産品、3G 手機是增長的主要來源。分區域來看，海外市場復蘇勢頭強勁，比去年同期增幅超過30％，在總收入中佔比接近50％。其中非洲地區增長最為強勁，增長幅度達65％。

　　2. 費用率小幅下降，下降趨勢將延續。三項費用率合計為21.4％，同比下降0.3 個百分點，由於配股和權證募集資金到位，利息費用大幅減少，財務費用同比下降1.1 個百分點。研發費用率為8.9％，同比下降0.9 個百分點，主要由於研發費用投入增長幅度略低於收入增長所致。

　　3. 公司經營狀況良好，各産品線捷報頻傳。國內TD 四期招標已經展開，規模將超過TD 三期，中興將繼續保持市場份額第一的地位；印度3G 牌照拍賣即將完成，年內有望貢獻收入；全球終端銷量增長強勁，TD 用戶數增長迅速，TD 手機出貨量大增，美國市場已成為CDMA 全球供貨量排名前三位的市場，下半年在美國主流運營商的供貨將進一步增長；光通信市場增長迅速，國內增長主要受到寬帶建設提速拉動，海外市場由於基數較低，1 季度增長達1000％，光通信將成為中興未來增長的強大推動力。

　　4. 維持我們的盈利預測，2010～2012 年EPS 分別為1.78 元、2.26 元、2.79 元，對應最新股價41.55元，PE 分別為23 倍、18 倍、15 倍，當前估值已處於中興的歷史底部，維持“強烈推薦”評級。（平安證券）

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