康美藥業（600518）：年報點評 增持評級

    康美藥業 發佈了2009年報：報告期內，公司實現主營業務收入237,716.09萬元，比上年同期增長37.63％；實現營業利潤57,348.49萬元，比上年同期增長71.82％；實現凈利潤50,150.85萬元，比上年增長70.25％；每股收益為0.31元。

    公司的利潤分配方案為每10股派發現金0.35元(含稅)。

    公司中藥飲片實現8.7億元銷售收入，同比增長38.53％，毛利率增加了0.77個百分點至38.79％，實現了穩定快速的增長。但公司其他産品如培寧、絡欣平、諾莎、利樂的增速僅為2％左右，甚至出現了負增長。

    值得注意的是，新開河産品實現了0.37億元的銷售收入，毛利率為38.89％。通過收購集安市新開河有限責任公司的資産及負債，公司得以在吉林省地區拓展業務，為公司的長期戰略實施搭建經營平臺並提供新的利潤增長點。公司將進一步整合當地人參資源，統一新開河人參市場和標識，擴大産品的精深加工規模及其他東北特色經營品種；依託領域的優勢，計劃投入4 億元積極打造東北最大的人參産業基地、東北最大的中藥材集散中心和長白山中藥材基地，新開河在未來將成為公司利潤的新增長點之一。

    我們認為公司未來將繼續堅持外延式的發展為主，通過不斷的收購兼併擴大自身在中藥飲片行業的地位。公司年報顯示，公司的貨幣資金為19.9億元，充足的資金將成為公司未來發展的有力保證。

    預計公司2010、2011年的EPS分別為0.43元、0.56元，對應的動態市盈率分別為33.6倍、25.8倍，維持“增持”的投資評級。（中原證券）

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