啟明信息（002232）：具備加快發展空間 強烈推薦

　　2009 年1-12 月,公司實現營業收入1,315.83 百萬元,同比增長21.27％。

　　其中,汽車電子和集成服務業務增長較快,分別實現業務收入同比增長62.99％和24.77％,數據中心業務出現5.85％的微增長,ERP 軟體業務出現了-5.65％的負增長;從收入構成情況看,ERP 軟體業務在08 年佔總收入比為17.89％,到09 年其佔比下降到13.92％,從産品毛利構成情況看,ERP 軟體在08 年佔總業務毛利比為64.97％,到09 年其佔比下降到52.68％;顯然,公司ERP 軟體業務在總收入和總業務毛利中的比例較大,其收入的負增長直接影響了公司整體業績的發展。

　　公司ERP 軟體業務的負增長,其主要原因是受2008 年第4 季度以來國際金融危機的影響,部分下游客戶削減了2009 年度的預算,從而導致公司ERP 軟體業務在2009 年第2 和第3 季度所受影響較大。

　　各項業務均具備加快發展的空間。

　　目前,公司最具備成長空間的是汽車電子業務,未來國內汽車電子市場的增量來自於汽車消費的提升和汽車電子在整車中的價值比的提高。公司在汽車電子領域擁有行業背景、研發及市場資源的優勢,已初步形成了汽車電子前裝的全體系能力,從車載電子領域向車身電子、車控電子、汽車電子增值産品及服務等其它領域拓展。所以,公司汽車電子業務存在著極大的成長空間。

　　2009 年公司汽車電子實現業務收入同比增長62.99％,然而公司卻稱“受國內汽車銷售環境及整車廠排産計劃的影響,公司車載電子前裝産品的銷售未達到預期水平,對全年實現銷售收入的預期出現偏差。”這表明公司對其汽車電子業務發展存在著更高的預期。預計今年公司在汽車車載運營業務、前裝産品業務和高端後裝産品業務等方面將有所突破。

　　公司管理軟體業務主要是面向汽車領域,是面向汽車整個産業鏈,提供從上遊零部件供應及採購(如SCM)、研發生産階段的企業信息化管理(如PDM、ERP、MES、FFM、HRM),到下游經銷商銷售(TDS、DSERP、OA)的汽車産品製造全過程數字化、信息化整體解決方案。

　　公司在汽車業管理軟體領域,同樣也擁有行業背景、研發及市場資源的優勢。未來在國內汽車企業效益上升和規模擴張的過程中,汽車業管理軟體市場具備需求擴大的趨勢。在金融危機後隨著國內經濟的復蘇和汽車業的壯大發展,公司管理軟體業務將扭轉負增長的局面,出現較快增長。

　　公司數據中心業務隨著配股募投項目的開始,有望加速成長。同時,公司集成服務業務也將在收益質量上有所提高。

　　風險提示:公司汽車車載前裝産品和對應車型實現配套的時間進程,以及汽車銷售市場的變動因素是公司未來業績可否預期實現的主要風險。

　　投資建議:維持未來6 個月內評級為“超強大市”,合理估值為26.43-31.71 元/股。

　　預計2010 年、2011 年和2012 年公司可分別實現營業收入1,762.16 百萬元、2,379.89 百萬元和3,165.24 百萬元,同比增長33.92％、35.05％和33.00％;分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤149.27 百萬元、249.85百萬元和403.65 百萬元,同比增長88.11％、67.38％和61.56％;分別實現每股收益(按加權平均股本計算)為0.53 元、0.86 元和1.38 元。

　　目前股價對應2009 年和2010 年的市盈率分別為61.23 和36.16 倍,預期未來6 個月內其相對2010 年動態市盈率可達50-60 倍,對應合理估值為26.43-31.71 元/股。所以,維持未來6 個月內評級為“超強大市”。

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