三網融合受益股一覽
三網融合誰是最大贏家
“三網融合”發展歷程回顧
解析三網融合概念股
申銀萬國：三網融合政策細則前瞻看好有線板塊(薦股)
國海證券：三網融合主題集中優化投資組合
大通證券：三網融合將給有線網絡運營商、通信設備商帶來發展契機(薦股)
國務院辦公廳關於印發 第一批三網融合試點地區（城市）名單的通知
各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構：
在省（區、市）人民政府自願申報的基礎上，按照試點地區（城市）應具備的條件，經國務院三網融合工作協調小組審議批准，確定了 第一批三網融合試點地區（城市）名單，現予印發，請有關省（區、市）人民政府和國務院有關部門認真組織好試點工作。
國務院辦公廳
二○一○年六月三十日
第一批三網融合試點地區（城市）名單
北京市
遼寧省大連市
黑龍江省哈爾濱市
上海市
江蘇省南京市
浙江省杭州市
福建省廈門市
山東省青島市
湖北省武漢市
湖南省長株潭地區
廣東省深圳市
四川省綿陽市（中國政府網）
三網融合誰是最大贏家
提要：三網融合的試點方案終於通過了。三網融合後，市場競爭將更加充分，必然帶來更優惠的價格和更優質的服務。在三網的整合改造過程中，相關軟體及電視製造等設備供應商有望最先受益。
一個近年來反反復復始終沒有定論的拖拉事，近日終於有了明確的答案——6月6日，三網融合的試點方案閃電通過。該方案將在6月15日前徵集試點城市實施方案，7月前開始實施。
廣電系統大獲全勝
經過五易其稿，三網融合第六稿的試點方案即將水落石出。消息人士説，三網融合的最終方案明確了廣電系統將負責IPTV集成播控平臺建設管理，這回“廣電想拿到的基本都拿到了”。
何為三網融合？即電信網、計算機網和有線電視網三大網絡，通過技術改造能夠提供包括語音、數據、圖像等綜合多媒體的通信業務，具體有EPG計費管理、通過有線網開展完整的互聯網接入、數據傳送及IP電話業務等。
據悉，三網融合的方案已經五易其稿，此次通過的方案已經是第6稿徵求意見稿。此前方案未獲通過的原因是，電信堅持要求獲得“集成播控權”。所謂播控權，是指具有將相關視音頻類的節目內容進行播出與監管的平臺，目前主要指IPTV和手機電視，是三網融合中運營商最希望獲得的籌碼。
而此次在內容集成播控平臺上，以廣電系統完勝告終。試點方案明確，此前爭議的IPTV集成播控平臺的建設和管理權歸廣電總局獨家所有，而電信商只能通過合作曲線介入。
此外，在通過的試點方案中，工信部作出讓步，將不為廣電進入電信相關業務設置障礙。此前工信部曾對廣電進入電信業務設置門檻，廣電總局下屬單位有權開展有線互聯網IP電話等業務，但僅有相應的基礎設施建設權，而無電信號碼資源分配權。同時，有線電視運營商也可通過自己的網絡開展完整的互聯網寬帶接入，但接入設施和城域網骨幹網需與電信共同開展。
各地爭當試點城市
三網融合是一個龐大的系統工程，不會一蹴而就。三網融合試點方案也強調了時間計劃，即2010年到2012年為試點階段，2012年到2015年進入推廣階段。在試點階段的三年，在試點城市內，電信運營商要與有資質的廣電集成播控方合作發展IPTV業務。
有消息稱，目前，一線城市都在積極爭取進入首批名單。在前段時間業內流傳的一份試點名單上，有10個城市很有希望，東部的發達城市有上海、南京和杭州，南部城市有深圳，東北城市有哈爾濱和瀋陽，西部城市有重慶，華中城市有武漢和長沙，華北城市有山西忻州。整體佈局覆蓋全國各個地區。
建立一張“全程全網”
近年來，“三網融合”四個字早被媒體炒得沸沸颺颺，但究竟三網融合會給我們的生活帶來哪些變化，似乎又説不清，道不明。
形象地説，三網融合之後，老百姓的家裏就不再會有那麼多的線了，用一根線和一個屏幕就可以做三件事兒：打電話、上網、看電視。也就是説，在不久的將來，手機、電視和電腦的三個屏幕可以合為一個，不必買多個終端。只要一根線和一個設備，上網、看電視和打電話就能全搞定。
更為直接的是，資費應將整體下降。三網融合後，工信部和廣電局雙向互進後，電信企業、廣電企業和互聯網企業將集體參與，令市場競爭更加充分，也必然帶來更優惠的價格和更優質的服務。網絡電視、網絡電話以及互動、點播等新業務也會令溝通方式多樣和便捷。有估算稱，百姓每戶每年可以省去幾百元的開支。
從廣電總局的角度而言，三網融合意味著廣電歷史上最大規模的基礎設施的再投入，實際上就是廣電在打造一個全國聯網的“全程全網”的網絡，用大量的資金去完成中國電信、中國移動和中國聯通這麼多年所做的事。
根據行業分析師的預估算，每個省都需要有200億到500億元的投入，全程全網改造意味著超過6000億元的商機。再加上先前工信部披露的電信行業擬投入的光纖寬帶網絡建設投資1500億元，三網融合將擁有超過7500億元的新增份額。
設備商可能首先受益
三網融合涉及電信、電視、互聯網三大産業，因此融合帶來的巨大市場前景將使眾多行業獲益。而在三網的整合改造過程中，與三網融合相關的軟體以及電視製造等設備供應商有望成為三網融合的最先受益者，而光通信行業至少在未來3年仍將保持高增長速度。可以預見，繼3G之後又一股信息通訊建設的熱浪將掀起，有四大板塊將從中受益。
1.相關網絡設備板塊
瑞銀證券認為，設備生産商可能是有線運營商和電信公司增加網絡建設及相關資本支出的最大受益者。同洲電子(002052)作為國內機頂盒設備龍頭無疑將從中受益。同時，作為光纖通訊設備提供商的中興通訊(000063)、亨通光電(600487)、中天科技(600522)、鑫茂科技(000836)、烽火通信(600498)等上市公司也將分得一杯羹。
2.廣電運營商和電信運營商板塊
三網融合推進過程中，數字電視基本收視費用的提升、優惠政策、區域整合等將支撐有線網絡公司快速發展。據預測，有線網絡行業收入將從2008年的369億元增加到2015年的1181億元。天威視訊(002238)、電廣傳媒(000917)、歌華有線(600037)、廣電網絡(600831)等有線網絡股將長期受益。
3.內容供應商板塊
長期來看，有線運營商和電信運營商的網絡條件/運營能力接近，關鍵在於誰能提供更具有吸引力的內容節目或服務應用。三網融合後，內容服務商將成為市場主導。這一轉變將對電廣傳媒(000917)、中視傳媒(600088)等公司形成實質性的利好。而在運營商對優質內容節目的爭奪中，內容産業的版權收入有望大幅提升，也將為奧飛動漫(002292)這樣的內容製作商帶來商機。
4.技術提供類公司
從技術上看，三網融合需要大量的接入服務，這將使北緯通信(002148)、鵬博士(600804)、拓維信息(002261)等電信接入商直接受益。
不過，值得注意的是，在三網融合消息推出的幾日內，相關受益個股已經騰空而起，短期追高風險頗大。而從中長期看，三網融合帶來的效益還是顯而易見的。
“三網融合”發展歷程回顧
2010年1月13日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，決定加快推進電信網、廣播電視網和互聯網三網融合。
其實三網融合這個概念在上個世紀90年代就已經被提出來了，到現在已經有10多年了，由於多方面的原因，三網融合在我國還沒有實現。如今，三網融合已經成為了國際發展的主流趨勢，下面我們就來回顧一下我國三網融合這10幾年來的發展歷程。
一、概念的首次提出
1997年4月，國務院在深圳召開了全國信息化工作會議，當時的國家計委主任曾培炎主持了會議，鄒家驊副總理做了主題報告，全國各省和國務院40多個部委的負責人參加了此次會議。據當時列席了此次會議的國家廣電總局廣播科學研究院院長陳曉寧介紹，這次會議討論通過了國家信息化總體規劃，規劃中提出了我國信息基礎設施的基本結構是一個平臺，三個網。一個平臺即指互聯互通的平臺，三個網即指電信網、廣播電視網和計算機網，這是國家首次提出了三網的概念。
1998年3月，以原國務院體改委體改所副所長、時任粵海企業集團經濟顧問王小強博士為首的經濟文化研究中心電信産業課題組，提出《中國電訊産業的發展戰略》研究報告。報告指出擁有網絡是現代電信公司保持長期競爭優勢的絕對必要條件，所以不同意傳輸與電信業務分離，要以轉售的方式逐步放開市話和長話服務，在固話業務領域引入競爭，由於數據互聯網是未來電信的骨幹業務，故不能從中國電信固網分離。王小強博士主張：開放電訊服務的企業化和市場化經營，但要把我國已形成規模的電信基礎網（包括有線電視網）從經營性企業中獨立出來，成為由政府控制的國家基礎信息網，依託電視技術平臺，直撲電信、電視與計算機三網合一的産業前沿。
1998年6月下旬，以國家廣電局信息網絡中心方宏一博士為首的有線電視多媒體業務接入模式研究課題組，發表了《再論中國信息産業的發展戰略》一文，針對3月份的研究報告的主要觀點提出了幾乎完全相反的觀點。方宏一博士反駁了3月份發展報告中電信本位的論點，用絕大部分篇幅訴諸反壟斷，強烈要求開放電信的競爭性經營，保持電信與廣電兩網並存，具體方略是在有線電視網擴容改造基礎上，在有線電視網上發展Internet增值服務，特別是發展網上通信，並最終以光纖入戶代替現有廣電HFC（同軸電纜），最終達到三網結合的目的。
1998年9月~11月，北京大學中國經濟中心周其仁教授撰寫的《三網複合數網競爭》陸續發表。周其仁教授系統論述了中國電信的高社會壟斷成本的嚴重後果，提出了三網複合，數網競爭的思路。但同時網絡上也有觀點強調，電信開放必然是有一個漸進的過程，在國家的保護下，如何增強競爭力，是一個需要多方進一步討論的問題。
1998年的三篇研究報告，引發了一場關於三網合一還是三網融合的論戰：是以電信網為基礎實現三網合一？還是以電信網、有線電視網和計算機網為基礎形成三網融合？
二、國家十五規劃中明確提出
2001年3月15日通過的《國民經濟和社會發展第十個五年規劃綱要》中提到：促進電信、電視、計算機三網融合。這是三網融合第一次在國家的五年規劃中被明確提出。
2006年3月，十屆全國人大四次會議通過的《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》再次強調：要積極推進三網融合。三網融合從十五規劃第一次明確提出開始，經過了五年的發展，在十一五規劃中變為加強寬帶通信網、數字電視網和下一代互聯網等信息基礎設施建議，即：建設和完善寬帶通信網，加快發展寬帶用戶接入網，穩步推進新一代移動通信網絡建設；建設集有線、地面、衛星傳輸于一體的數字電視網絡；構建下一代互聯網，加快商業化應用；制定和完善網絡標準，促進互聯互通和資源共享。十一五規劃在技術和整合基礎設施資源方面，對推進三網融合做了明確的要求。
三、各部委政策推動
2004年底，國家發改委在《鼓勵數字電視産業發展的若干政策》徵求意見稿中，提到條件成熟時，推動電信和廣播電視市場相互開放、業務交叉競爭。
2008年1月1日，國務院在《關於鼓勵數字電視産業發展的若干政策》（國辦發[2008]1號）中，提出以有線電視數字化為切入點，加快推廣和普及數字電視廣播，加強寬帶通信網、數字電視網和下一代互聯網等信息基礎設施建設，推進三網融合，形成較為完整的數字電視産業鏈，實現數字電視技術研發、産品製造、傳輸與接入、用戶服務相關産業協調發展，並且要在確保廣播電視安全傳輸的前提下，建立和完善適應三網融合發展要求的運營服務機制。
2008年1月18號，國家廣電總局公佈了《國務院辦公廳轉發發展改革委等部門關於鼓勵數字電視産業發展若干政策的通知》，該通知指出，從2008年2月1日起，鼓勵廣播電視機構利用國家公用通信網和廣播電視網等信息網絡提供數字電視服務和增值電信業務。同時，在符合國家有關投融資政策的前提下，支持包括國有電信企業在內的國有資本參與數字電視接入網絡建設和電視接收端數字化改造。
2008年5月，工信部出臺了《關於深化電信體制改革的通告》，裏面指出要以業務融合為切入點，積極推進三網融合，鼓勵業務交叉競爭，鼓勵中國電信收購中國聯通CDMA網（包括資産和用戶），中國聯通與中糧包裝合併，中國衛通的基礎電信業務併入中國電信，中國鐵通併入中國移動。
2008年12月4日，科技部和廣電總局共同簽署了《國家高性能寬帶信息網暨中國下一代廣播電視網自主創新合作協議書》，其中明確的主要目標是：以有線電視數字化和移動多媒體廣播（CMMB）的成果為基礎，以自主創新的高性能寬帶信息網核心技術為支撐，開發適合我國國情的、三網融合的、有線無線相結合的、全程全網的中國下一代廣播電視網技術體系；建設覆蓋全國主要城市的示範網，預計用十年左右的時間建成中國下一代廣播電視網（NGB），使之成為以三網融合為基本特徵、滿足現代數字媒體和信息服務等産業發展需求的新一代國家信息基礎設施。
2009年4月15日，國務院正式出臺《電子信息産業調整和振興規劃》。這是一部為應對國際金融危機的影響，確保電子信息産業穩定發展，加快結構調整，推動産業升級而制定的特殊規劃。規劃中提出了落實數字電視産業政策，推進三網融合的要求。
2009年5月25日，國務院批准發展改革委《關於2009年深化經濟體制改革工作意見的通知》（國發〔2009〕26號），文件指出：落實國家相關規定，實現廣電和電信企業的雙向進入，推動三網融合取得實質性進展（工業和信息化部、廣電總局、發展改革委、財政部負責），並且第一次提出了要實現廣電和電信企業的雙向進入。
2009年7月29日，廣電總局發出了《關於加快廣播電視有線網絡發展的若干意見》的通知，通知中指出加快廣播電視有線網絡發展，對推動我國廣播影視改革和發展、推進三網融合、促進國家信息化建設，具有十分重要的意義，為確保2010年底各省基本完成整合，為今後全國廣播電視有線網絡規模化、生産化發展奠定基礎，鼓勵和支持有實力的省級有線網絡公司跨省重組。
10多年來，三網融合的進程一直都受到大家的廣泛關注，隨著國務院政策的不斷推動和國家領導的重視，各部委也都逐步推出了促進三網融合的政策，力求為三網融合創造良好的政策環境，三網融合在歷史的推動下已經變成了必然的趨勢。（廣播電視信息）
解析三網融合概念股
內容服務提供商
內容為王的時代馬上就要來臨。也可以説，三網融合內容提供商受益最大。三網融合將使內容服務市場從買方市場轉變為賣方市場，內容服務商將成為市場主導。這樣一來，電廣傳媒（000917）、中視傳媒（600088）等電視節目製作公司將會有實質性的利好。隨著互聯網內容進入有線網絡，傳統內容提供商之間的競爭也會日趨激烈。此外，互聯網類上市公司的壟斷地位被打破，但其在內容製作上有優勢，因此也將在內容提供上獲得收益。
電廣傳媒000917
方正證券點評：到2009年底，公司已經完成湖南省大部分縣市有線網絡的整合，目前擁有有線電視用戶已超過300萬。電廣傳媒是全國第一個率先採取雙向機頂盒的運營商。目前，湖南已經獲批成為國家三網融合首批試點省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區三網融合首批試點公司，公司未來發展空間巨大。
華誼兄弟300027
申銀萬國證券點評：內容為王是華誼兄弟最大的亮點，公司以影視內容為核心，將拓展電影主題公園和網絡遊戲領域。2010年電視劇網絡版權價格同比增長30倍，而製作成本相對固定，版權提價將大幅提升行業盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經紀業務分列行業的第二、第三和第一。上調評級至“買入”。
網絡運營商
三網融合以後，網絡運營商的渠道更加開闊。有分析人士指出，三網融合將使得有線運營商和電信運營商對於付費頻道內容有所需求，從而使得付費頻道價值得到重估。此外，三網融合將加快廣電運營商跨區域整合的速度，市場化運作也會越來越強。隨著政策對於三網融合的不斷傾斜，以及競爭環境的激烈，網絡運營商在眾多因素的作用下，行業趨勢有望轉好，相關上市公司也有望在競爭中凸顯龍頭的力量，一旦脫穎而出，必將有重大利好。
廣電網絡600831
港澳資訊點評：公司是陜西省內數字電視網絡的壟斷運營商，公司大部分利潤來自於有線電視網絡資産的運營管理和電視傳媒代理業務。公司擁有陜西410萬戶有線電視的規模，經營收入持續穩定增長。個人寬帶業務、集團用戶業務、付費電視業務發展空間巨大。公司計劃2010年完成100萬戶擁有有線電視或者數字電視的整體任務，到2014年陜西最終要完成400萬戶整轉任務，此舉無疑將使公司進一步受益。
天威視訊002238
國信證券點評：三網融合從2010年開始試點後，勢必推動天威視訊本省網以及跨省之間整合的進度。雖然就現有業務而言，公司估值已經比較充分，但是對關外資産以及廣東省省網整合的預期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網整合。此外，高清互動業務推廣速度超出預期，自去年9月28日推出這一業務以來，截至2009年年底，已經發展5.7萬用戶。我們仍舊維持“推薦”的投資評級。
申銀萬國：三網融合政策細則前瞻看好有線板塊(薦股)
事件：5月中下旬三網融合試點城市與實施細則即將出臺，近期我們與廣電體系、電信體系、有線運營商等業內人士相互交流觀點，現總結如下：
點評：
北京和長沙可能成為試點地區。市場原來認為，由於試點城市將對稱準入(暨有線運營商有望獲得國際出口帶寬、ISP牌照和VOIP業務牌照，而電信運營商能獲IPTV業務落地權)，只有在雙向網絡改造基本完成的城市中，有線運營商才有可能與電信運營商競爭，主要包括上海、深圳、杭州和南京，不包括北京和長沙(歌華有線高管羅小布早前接受採訪認為北京不會成為試點)；但就我們與業內人士的交流情況看，在雙向網絡尚未完成地區，基礎網絡的不完善可能成為有線運營商要求地方政府進行非對稱管制的理由之一，而地方政府也更傾向於有線運營商主導三網融合，以保證地方政府的宣傳需要。在這種情況下，成為試點城市對於有線運營商反而是有利於有線運營商與電信運營商競爭的有效手段，我們判斷，北京和長沙成為試點城市變為大概率事件。
三網融合細則仍可能有較多未細化內容，廣電總局將主導對細則的解讀。按照國務院要求，5月中下旬三網融合試點名單與細則將出臺，但目前雙方分歧依然較大，我們認為，不到一個月時間達成完全一致的細則方案是小概率事件，後續對細則的解讀更為關鍵，廣電總局可能再次成為主導方，主要措施如下：
首先，廣電總局加強對IPTV的監管。在政策出臺前夕，4月12日廣電總局正式發文(41號文)要求各省嚴厲查處IPTV，理由之一即認為各地IPTV發展影響國務院對三網融合的戰略部署。巧合的是，4月8日工信部印發的《關於推進光纖寬帶網絡建設的意見》，要求2011年底之前城市用戶入戶帶寬達到8M(2010-2012年為三網融合試點階段)，旨在彌補IPTV在傳輸高清視頻的帶寬弱點(8M帶寬能承載高清視頻的傳輸)。我們預計，細則出臺後，對於三網融合非試點地區，廣電總局和各地廣電部門將名正言順的要求電信運營商暫停推廣IPTV。
其次，強調臺網聯動，強化內容優勢。之前廣電總局較多提及“臺網分離”，而在2010年3月CCBN(中國國際廣播電視信息網絡展覽會)上，廣電總局副局長張海濤專門提及“臺網聯動”觀點，可見，把內容作為有線運營商與電信運營商競爭的核心優勢已成為業內共識。2009年美國最大有線運營商COMCAST控股收購NBC(美國三大全國性商業廣播電視網之一)，也是基於同樣認識。我們判斷，中國有線運營商主要發展方向有：(1)針對電信短期入戶帶寬較低的劣勢，大力發展高清電視，09年各電視臺已開播13套高清頻道；(2)有線運營商製作3D節目內容，暨發揮自身帶寬優勢，又能吸引用戶付費點播或訂閱；(3)與上遊內容和服務商合作；比如而杭州華數也與淘寶合作推出電視購物；而在2009年，歌華有線絕對控股鼎視傳媒(全國僅有的4家付費節目集成平臺之一)，同時擁有集成平臺和付費頻道節目製作資源(“準電視臺”)，近期快樂購也已落戶北京。如果有線運營商能利用目前區域壟斷優勢，與領先內容或服務提供商簽署排他性合作協議，未來與電信運營商的競爭上將現行一步。
再次，有線運營商整合加快。在成立全國有線運營商的大背景下，各省均加快整合步伐，並積極爭取上市，以期望在未來全國運營商中獲得更大股權佔比和話語權。湖北有線借殼武漢塑料（000665），而杭州華數、廣州有線、福建有線、江蘇有線借殼或IPO的市場傳聞持續不斷，可見市場對有線行業整合關注度之高。而整合也確實能起到降低有線運營商採購成本和客戶服務成本等實實在在的協同效應，並由於二級市場有線企業的定價水平(廣電網絡每用戶價值1500元)往往遠高於收購或整合的定價(歷史上收購每用戶收購價格絕大多數時候低於800元)，有助於股價大幅提升。
三網融合背景下，看好有線行業，依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡。(1)從高清業務發展進度看，歌華有線和天威視訊領先；(2)從與上遊內容商合作角度看，歌華有線本身有“類電視臺”資源，並與快樂購等國內領先服務提供商合作；(3)從整合確定性高低看，依次看好電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡；(4)從三網融合政策看，北京和長沙可能是非對稱準入的試點城市，而上海與深圳可能是對稱準入城市；綜合考慮，我們依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡。而三網融合事件性驅動和後續各有線運營商強化自身競爭力的措施將成為股價催化劑。
首推歌華有線的原因在於：(1)公司擬發行18億可轉換債券，市值管理動力較強；(2)如果北京作為試點城市，歌華有線有望受益於三網融合試點城市非對稱準入(或實質性非對稱注入)政策，從而借力LGI加快寬帶業務發展；(3)借助內容平台資源，與上遊內容或服務商結盟；(4)1季報業績可能超市場預期；(5)管理層調整可能表明公司將加強整合與投資力度。(申銀萬國證券研究所)
國海證券：三網融合主題集中優化投資組合
三網融合政策以及後續細則的陸續出臺，也許是最能夠盤活全局的一子。在整條産業鏈中，內容提供商將因受益於更多渠道受眾資源，有效提升長期價值，成為整條産業鏈中最大的受益者；數字電視網絡産業鏈上的有線網絡運營商將受益於政策和管理層變革帶來的增值業務商業模式創新驅動等超預期事件，出現“內容增值服務寬帶渠道”的融合趨勢，從節目內容渠道傳輸商發展成綜合信息服務商；三網融合趨勢下，廣電為融合寬帶數據業務改造網絡以及電信提供IPTV對現有寬帶網絡升級改造都將帶來鉅額資本支出，這使得相關設備供應商成為最直接的受益者；三網融合更廣義的意義上將實現終端融合，個人終端將面臨更大的市場；
溫家寶在2009年提出“感知中國”戰略，2010年《政府工作報告》也提出“三網融合取得實質性進展，加快物聯網的研發應用。”電信運營商作為物聯網産業鏈中的重要一環，物聯網很有可能成為未來移動市場的增長點，如智慧卡、移動支付業務等；
綜合考慮以上選股思路，集中優化投資組合如下：華誼兄弟（300027）、博瑞傳播（600880）、出版傳媒（601999）、天威視訊（002238）、電廣傳媒（000917）、歌華有線（600037）、同洲電子（002052）、日海通訊（002313）、寶光股份（600379）。(國海證券研究所)
大通證券：三網融合將給有線網絡運營商、通信設備商帶來發展契機(薦股)
在政策推動下，三網融合將給有線網絡運營商、通信設備商帶來發展契機：
1)迫使廣電運營商加快跨區域整合、網絡改造和更市場化運作。有線網絡在三網融合壓力下，在政策支持和外部競爭壓力下，行業趨勢有望轉好，變化主要體現在跨區域整合、網絡改造和市場化運作三個角度。受益個股：歌華有線、博瑞傳播、天威視訊。
2)有利上遊設備提供商；中國現有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶並未數字化整轉，不考慮有線用戶增長，機頂盒開支約350億；而尚未雙向網絡改造用戶接近1.5億，未來網絡改造成本接近600億，根據整轉截止時點2015年，每年資本開支約200億，可能利好上遊機頂盒設備供應商和網絡改造設備供應商。受益個股：中興通訊、烽火通信、(大通證券研發中心)
日信證券：三網融合是一個很大的投資機會(薦股)
我們認為三網融合是一個很大的投資機會，中期來看投資者需要關注有線電視網絡的省網整合、有線電視網絡雙向化改造與機頂盒採購投資，長期來看有線電視網絡運營商增值服務擴展上有很大發展空間，我們推薦天威視訊、烽火通信和同洲電子。我們認為天威視訊將受益於廣東省有線電視網絡的整合，烽火通信受益於有線電視網絡的雙向化改造，同洲電子的高清互動機頂盒、IPTV機頂盒在三網融合時代有很大的市場空間。(日信證券研究部)
中信金通：關注三網融合帶來的持續性機會(薦股)
三網融合有望成為2010年的持續投資主題，投資者可積極關注“組建國家有線網絡公司、地方有線網絡整合和試點省市選擇”等事件性機會。
投資建議：
關注三網融合實質受益類公司：
廣電運營商：歌華有線、天威視訊；
設備供應商:同洲電子、金亞科技；
數字電視：同方股份；
內容提供商：華誼兄弟。(中信金通證券)
“三網融合”燙手投資要盯三條線
按著遙控器打電話，打開電視機上網沖浪，盯著電視屏幕玩網絡遊戲，握著手機看足球比賽的實況轉播……三網融合是什麼？有專家指出，廣電係和電信係之間雖有著很深的市場壁壘，難以結成統一戰線。方案修改多少次並不重要，關鍵是如果不能在短期內達成共識，再繼續耗下去，市場對其熱情將會一點點消磨。
從1月13日國務院決定加快推進三網融合工作以來，4月初至今，廣電和電信部門反復博弈，五易其稿。前日，有消息傳出三網融合第六稿獲通過的消息。消息稱，國家三網融合協調小組在6月6日召開的會議通過了試點方案。近兩天內文件會在政府網站公佈，18日前各地上報試點申請，25日批准開始實施。
傳媒娛樂板塊在三網融合試點方案即將出臺的消息刺激下，昨日全天走強；然而除了廣電網絡和華聞傳媒漲停以外，其他個股收盤漲幅都在4％以下，且大多高開低走。
多家券商研究機構認為，隨著三網融合正式進入實施階段，新一輪三網融合相關的投資熱潮在暗流涌動，有望繼去年的3Ｇ網絡建設之後，成為今年通信信息領域最大的投資亮點。此前，據中信研究院總裁辛宇的預計，“三網融合”啟動將在3年內貢獻給市場7500億元的新增商機。
投資者應該如何把握投資機會呢？事實上，在三網融合的大趨勢之下，受益的行業眾多，包括內容提供商、服務提供商、運營商、通訊設備製造商等，其中，最直接的受益行業主要有通訊設備商、有線運營商和內容提供商。投資者不妨以此3條主線來“網羅”三網融合的投資機會。
國信證券分析師陳財茂認為，最終的試點方案，相對平衡了廣電和電信未來的競爭能力；對廣電有利，超出預期。
上市公司中天威視訊、歌華有線、電廣傳媒、東方明珠、武漢塑料均將受益。維持對有線電視行業“謹慎推薦”的投資評級。鋻於目前尚不最終確定試點方案的細則，以及試點城市的選擇，維持對有線電視行業“謹慎推薦”的投資評級。在當前股價下，國信推薦的排序是：武漢塑料(推薦)、天威視訊(謹慎推薦)、歌華有線(謹慎推薦)、電廣傳媒(中性)、廣電網絡(中性)、東方明珠(中性)。
瑞銀證券認為，設備生産商可能是這場博弈中的最大受益者——中興通訊在三網融合過程中面臨機遇。另外，廣電運營商（主要包括電廣傳媒、歌華有線、廣電網絡、中信國安）；技術提供類公司（中電廣通、大唐電信等）和內容供應商（中視傳媒等）也會被激活。
中金國際認為，三網融合或將成為今年持續投資主題。從價值投資的角度，建議投資者從關注運營向關注支撐産業鏈（如內容、設備、軟體和終端)轉移。從主題投資的角度，投資者可積極關注“組建國家有線網絡公司、地方有線網絡整合和試點省市選擇”等給有線網絡帶來的投資機會。
可配置天威視訊(審慎推薦)，激進投資者可關注廣電網絡(中性)。隨著估值水平的攀升，投資者需要在短期業績風險、估值水平和主題驅動力度之間做更有效的平衡。激進投資者可關注電廣傳媒。
湘財證券分析師田洪港認為，隨著試點方案的正式推出，受益個股仍將存在階段性交易機會。從中長期看，結合公司基本面及估值水平，給出受益的有線運營商排序為：歌華有線、天威視訊、電廣傳媒、廣電網絡；內容提供商排序為：奧飛動漫、華誼兄弟、中視傳媒。
申萬表示看好有線行業，依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡。從高清業務發展進度看，歌華有線和天威視訊領先；從與上遊內容商合作角度看，歌華有線本身有“類電視臺”資源，並與快樂購等國內領先服務提供商合作；從整合確定性高低看，依次看好電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡；從三網融合政策看，北京和長沙可能是非對稱準入的試點城市，而上海與深圳可能是對稱準入城市；綜合考慮，依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網絡。（深圳晚報）
三網融合投資視角：弱市中的交易性機會
近日，國家三網融合協調小組會議通過三網融合試點方案，該方案將在6月15日之前向各地徵集試點城市實施方案，在6月底開始實施，進行了多年的三網融合終於迎來塵埃落定的時刻。
今年以來，有關三網融合的消息陸續傳出，二級市場上三網融合概念也被資金屢次炒作，雖然部分資金早已埋伏在三網融合板塊，也有資金目前仍然在嘗試進入，但在機構投資者看來，三網融合對於相關上市公司的影響仍不明確。
在這個模糊的時期，機構投資者更願意把三網融合看作是一個弱市中的交易性機會。
“虛幻”概念
三網融合首次傳出已獲得通過的消息後，二級市場三網融合板塊明顯走出一波超越大市的。
Wind數據顯示，6月7日至6月10日四個交易日，三網融合板塊區間漲跌幅（流通市值加權平均）為4.46%，而全部A股則為0.93%。6月初至今，三網融合板塊和全部A股的區間漲跌幅分別為5.48%和-0.18%。
顯然在二級市場上，三網融合板塊已經受到資金的追逐，但三網融合的概念仍被很多公私募基金經理用“虛幻”來形容。
三網融合的試點方案明確了廣電總局負責IPTV集成播控平臺建設管理。爭奪最激烈的IPTV集成播控權被確定為廣電總局獨家所有，廣電總局把控著牌照權限，電信商只能通過合作曲線介入業務運營權。
看起來政策上三網融合的大框架已經明確，但目前機構投資者對於三網融合概念的態度仍然還不能確定。
機構投資者的疑惑主要來自於，三網融合政策推出産生的博弈和不確定性。以公認的最大受益者廣電為例，最終會獲得多大實質性的利益，獲取利益的時間跨度是多少，基金經理們看得並不清楚。
國家廣電總局關於所有省市在2010年底之前完成整合的建議肯定難以實現，即便最樂觀估計，該進程也可能要在2-3年後才看到比較實質的進展。
截至目前，只有10多個省市完成整合，有幾個省的整合甚至還未啟動，整合的困難性已有所顯現，有沒有整合不成功的風險？如果整合出現問題，廣電網絡受到的影響會有多大？整合的有效方式看起來並不充足，民營資本能否參與廣電系統的整合中也並不明確等，均是在券商研究員和機構投資者交流過程中，機構投資者提出的疑問。其他各個相關方也同樣存在很多不確定性。
不過，券商研究員對於三網融合仍然比較推崇，對於基金經理的疑慮，券商回應這只是時間問題。
三網融合概念炒作已久，一些股票的前十大流通股股東也並不乏基金公司等機構投資者。以近日受到資金追捧的廣電網絡為例，公開資料顯示華夏、易方達、國投瑞銀等基金公司去年四季度就已埋伏其中。
也正是在一切仍然沒有定論的狀況下，即便三網融合股票魚龍混雜，在短期內，公私募基金經理也並沒有過多地去關注相關公司的各自估值，目前，他們或是不參與，或是只希望把握弱市中曇花一現的投資機會。
投資機會
券商研究員普遍認為，三網融合細則雖然還未公佈，三網融合過程也漫長，但階段性的、局部的投資機會仍然會廣泛存在於整合過程中。
國海證券研究員馬金良稱，三網融合明顯是廣電的藍海，有線運營商正站在長期增長的起點上，數字化整轉、雙向化改造、網絡視頻業務、IPTV等都將成為廣電收入增長的彈性來源。
在馬金良看來，三網融合政策對電信企業影響基本中性。雖然固網電信企業擁有更好的基礎設施和客戶服務，但它們很難有機會在電視、視頻領域挑戰有線運營商。同樣，即便三網融合完成，固網運營商在寬帶接入市場的主導地位仍將延續。
北京一位基金公司的基金經理稱，在所有的三網融合概念板塊的幾類主體中，各個主體無論是從長期還是短期看都面臨著或大或小的風險與契機。
基金經理普遍看好的是內容提供商和終端生産商，以內容提供為例，華誼兄弟被公私募基金經理長期看好。華誼兄弟一季報顯示：截至今年3月31日，華誼兄弟前十大流通股股東中有九名為公募基金。
上述基金經理表示，內容提供商和終端的生産商短期內投資機會較大，前景不確定性相對較小，同時他們受政策變化的影響也會小。
對於華誼兄弟，東海證券TMT小組研究員唐志毅認為不管具體方案如何，可以肯定的是，發行管道質量與數量的提升，將使內容提供商確定性受益；同時在線視頻颳起的正版風，影視作品版權價格的飆升也為公司未來業績的增長提供保障。
責編：郭筱紫
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